城投债危与机规范管理政策不断

7月初，公司对金融机构有到期逾2亿元的非标债务尚未偿还，许江心急如焚，周转各方筹集偿债资金。

作为贵州省一家市级城投公司的总经理，公司债务到期后，其已经与放款的金融机构做了一轮又一轮沟通，最终达成约定，获得同意延期2个月还款。

许江暂时松了一口气。但是，公司还有超过60亿元的有息债务也陆续到期，短期流动性压力非常大。尤其是2亿元的债务已经公开违约，他更担心后续再融资时遭到金融机构拒绝，这对公司目前整体项目业务开展都可能带来影响。

不仅许江所在的城投机构非标发生逾期，据经济观察报记者不完全统计，今年以来，城投非标违约逾期事件超过25起，涉及城投平台20家(以非发债平台居多)，整体高于去年同期。其中，涉及城投包括呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司、湘潭九华经济建设投资有限公司、遵义市播州区国有资产投资经营(集团)有限责任公司等。

在城投非标债务违约数量有抬升迹象的同时，部分牵涉债务的金融机构从业者也在面对不良增加的压力。在一家融资租赁机构任项目经理的周斌告诉经济观察报，2018年左右其曾向贵州松桃县政府所辖的三级公立医院——松桃县人民医院放出一笔融资贷款，而这笔资金实则被县政府统筹安排使用。

此前经济观察报记者也经采访获得确认，上述情况属实。目前，该笔贷款逾期金额将近7000万元。令周斌为难的是，这笔债务逾期超过2年了，但目前其仍然在不断催款。期间，借款方也曾陆续偿还部分资金。

据记者了解，2020年之前，金融机构对于城投债务的安全性可谓“信仰”满满。尽管偶尔个别地区城投机构出现债务违约，但多数风险最后得到化解。包括周斌在内的多位金融机构人员，仍将城投机构看成“香饽饽”，为后者提供融资贷款。

此一时，彼一时。今年以来，随着部分弱地区城投债务的风险暴露频次增加，城投机构逾期的债务均转化为金融机构的不良。“周斌们”对于部分弱经济地区的城投机构的风险资质、尤其是部分县级别的城投机构也开始审慎看待了。

另一方面，监管政策对地方政府隐性债务风险问题也在持续收紧。尤其是今年来针对城投平台不断出台的监管政策，更是令金融机构从业者们思考：“兜底”落幕，城投债投资要变吗?

与此同时，分化加剧、监管持续收紧的当下，城投公司市场化转型已是大势所趋。

监管持续收紧

上半年以来，许江明显感受到，其所在的城投机构在金融市场再融资环境比往年差了一些。今年公司在发债时遭遇了很难卖出去的情况。

而这与监管对城投平台债务问题的政策指导方向息息相关，而这些方向牵动着金融机构从业者敏感的神经。

7月10日，一份名为《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号，以下简称“15号文”)的文件在行业间流传，该文指出各银行保险机构要严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，强化合规管理、尽职调查，不得以任何形式新增地方政府隐性债务，并做实作细化债方案，妥善化解存量地方政府债务。

这旋即在银行保险等金融机构中掀起讨论，也引起了相关金融从业者对城投平台债务风险的关注。

针对网传15号文的真实性，7月14日，记者向银保监会相关负责人求证，截至发稿尚未获得回应。记者也向多位机构人士求证，其中一位评级机构人士向记者称，该文件应该是银保监会向银行、保险机构发的征求意见稿，尚未公开发布。另一位券商做债人士也表示，该文件流传已经很早了，而且确有收到过。

今年上半年，多位信托、银行、租赁从业者向记者透露，城投机构融资端的监管也在收紧，尤其是部分弱资质、低评级的城投机构融资难度进一步加大。

近年来，监管对于地方政府隐性债务，以及规范管理等政策不断。

2021年4月13日，国务院发布了《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发〔2021〕5号，以下简称“意见”)。其中意见第二十一条明确指出，防范化解地方政府隐性债务风险。清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。

2018年9月13日《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》第五条中也曾明确指出，“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止‘大而不能倒’，坚决防止风险累积形成系统性风险。”

以及更早2014年修订的《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)、2017年财政部等六部委联合发布了财预〔2017〕50号《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。

对于前述流传的15号文谈及内容，中证鹏元评级研究表示，基本保持了银保监会对地方政府债务问题一以贯之的政策精神，不同之处在于进一步明确和规范了相关细节，倒逼城投公司放弃无序融资思路，进一步规范化融资，其可执行性和可操作性均出现较大幅度提升，因此市场一时风声鹤唳，对城投融资的悲观情绪有所发酵。

防范债务风险

监管政策持续收紧的背后，或与城投债违约风险频发相关。

根据天风证券统计，2021年1-6月期间，城投贷款违约仅春华水务一起;非标逾期事件共计28起，涉及城投平台26家(以非发债平台居多)，整体高于去年同期。

此外，从地区分布来看，2021年以来，非标逾期情况仍多集中在债务压力较大的偏尾部区域当中。2021年1-6月的28起非标逾期违约事件主要分布在贵州、云南、内蒙古、河南、陕西、天津6个省市。其中，贵州省共发生15起非标违约事件，新增首次违约主体6家;云南省共发生7起非标逾期，新增首次违约主体5家;其余4个省份非标逾期事件均在1-2起。从行政层级看，区县级平台的非标逾期情况较多，违约主体的行政层级及信用资质整体偏低。

就此，周斌向记者表示，城投平台逾期增多，对于牵涉进入的金融机构而言，均转化成了不良，压力也比较大。

在此背景下，一位券商债券承销人士向记者表示，监管对于城投债务问题的监管并非“一刀切”，而且监管政策主要的目标是为了控制与防范风险。

对于流传的15号文所谈内容，中证鹏元评级称，旨在防范地方政府债务风险向金融体系传导;而一个有力、有序的金融闸门，有助于完善银行保险机构的内部控制、明细责权划分，并规范城投公司的公司治理及投融资行为，长期来看对总体市场的健康发展呈正面影响，对此不应过度悲观。

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