八大券商主题策略：你会为“颜值”买单吗？医美产业链图谱曝光
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中国医美消费者以一二线年轻女性为主，且以“悦己”需求为主，用户粘性极强。 在消费升级大趋势下，随着年轻消费者成长后消费力提升以及二三线市场发展，并在新媒体营销传播加速消费习惯教育以及合规产品供给不断丰富的催化下，行业红利有望加速释放，且长期发展确定性高，产业链企业也有望共同受益。
医美产业链大致分为上游品牌方、中下游医美机构及获客/社交平台，其中医美上游产品端价值突出，拥有更高的竞争壁垒和市场集中度，企业毛利率/净利率在90%/ 50%左右。细分行业以注射类医美产品为主，项目疗程数在轻医美中占比85%，且对比成熟市场空间广阔。竞争格局上国际品牌仍居于主导地位，在玻尿酸市场占据70%左右份额，但本土品牌通过产品创新渠道助力，正在快速崛起。医美机构端竞争格局分散，全国性的品牌口碑和标准化异地复制能力暂未形成，同时受制人工/房租及获客成本高企，整体盈利能力仍待增强，但在当前监管强化构建良性运营环境以及企业自身规模提升和精细化运营能力的提升下，有望逐步迎来加速发展契机。
颜值新经济，美丽无止境。重点关注产业链中价值最高的上游端：持续重视研发投入、拥有差异化管线布局且建立广泛扎实销售网络的企业，有望率先受益行业成长和龙头地位凸显红利，重点推荐医美优质龙头企业爱美客、华熙生物等，建议关注四环医药、复锐医疗科技、华东医药等。其次，医美机构建议关注区域内市占率较高且具一定品牌认知度的企业，如医美国际(美股)、医思健康、【朗姿股份(002612)、股吧】等，以及以医美机构切入医美赛道并积极布局医美全产业链发展的奥园美谷。【点击查看研报原文】
天风证券：一文展示主流轻医美产品！多品类绘美塑图谱
第一、玻尿酸填充：进口产品先发，国产品牌崛起。玻尿酸又称为透明质酸，广泛分布于人体结缔组织、上皮组织和神经组织中。当前国内玻尿酸填充市场产品主要为进口和国产，海外品牌因进入较早且品牌知名度高故具有先发优势，国产品牌随着研发技术提升叠加价格优势已呈后来居上之势。
第二、肉毒素注射：合规审批竞争激励，监管趋严驱动市场健康发展。肉毒素又称肉毒杆菌，可通过麻痹肌肉神经达到停止肌肉痉挛效果，故被应用于瘦脸、除皱等医美项目中，当前获批的包括衡力、保妥适、吉适、乐提葆四种，方式以代理国外品牌为主。近年来国内各大公司陆续与海外品牌开展合作，市场有望进一步良性健康发展。
第三、中胚层疗法：多种注射成分，多种注射方式。中胚层疗法一般指通过水光枪、单针(手针)、微针等注射方式，将营养物质、治疗药物等直接输送到真皮层组织快速吸收，从而发挥作用并产生疗效的治疗方法。未来，随着合规产品陆续获批，水光针市场规模有望持续增长。另外，中胚层疗法还可注射PDRN(婴儿针)、 PRP 等成分，通过注射不同成分及变化注射方式以达到相应的医美目的。
第四、胶原蛋白填充：多为动物源，制备工艺不断进阶。胶原蛋白因其具有良好的生物相容性、保湿性、低免疫原性、生物可降解性等成为纠正面部软组织缺陷的理想材料之一。
第五、线雕：进口主导，材质、线型多样化。线雕指在皮肤内植入特殊美容线以达到刺激胶原蛋白增生、改善皮肤松弛等目的，近年来因其见效快、创伤小且恢复快在临床迅速推广。
第六、光电项目：安全性高受消费者青睐，国外研发仪器占据主要市场。光电美容主要指通过光波(光子嫩肤、激光等)、电磁波(射频、热玛吉、热拉提等)等物理形式达到嫩肤、祛斑、祛痘、改善肤质等美容功效。目前市场上热门的光电医美项目有热玛吉、热拉提、皮秒超皮秒等项目，国外研发仪器占据国内中高端市场近80%。【点击查看研报原文】
兴业证券：医美上游产品端具备较高投资确定性
医美上游产品端具备较高投资确定性。梳理产业链发现，①医美具备消费和医疗双属性，标准化程度低于眼科和齿科，因而医美机构规模化门槛较高，目前尚待出现连锁化机构；②互联网医美机构目前仍有待强化一站式服务能力提升对B端附加价值；③上游产品端具备增长和投资确定性，一方面业绩角度，上游受益于我国人口基数大带来的空间确定性，以及NMPA严格审批带来竞争格局的确定性，另一方面估值角度，一来NMPA严格审批带来先发优势，先发优势之于具备医疗属性的消费品而言具有率先打造强品牌力的作用，是高估值企稳的关键，二来外资产品进入国内后仍需重走严格的临床机制，NMPA的严格临床降低了外资产品的新发优势，将内资产品和外资产品立于同一起跑线，因而我国内资产品公司享有比日韩产品公司更高的估值。
投资建议来看：1)爱美客具备强产品嗨体，且产品矩阵相对完备(具备填充类、萎缩类、支撑类，再生补充类产品有望于6月获证)，未来公司有望H股上市，为并购更多产品线做准备，最具备中国艾尔建雏形；2)华东医药推出专家型再生产品少女针，后续布局注射类、支撑类埋植线、萎缩类肉毒和光电类仪器，期待公司以专家型产品为重点布局，以为医生&机构背书为核心竞争力，强化下游机构黏性；3)四环医药具备强势产品乐提葆，后续产品线规划相对完善；4)【华熙生物(688363)、股吧】目前以玻尿酸为核心产品线，重点突破小分子和大分子玻尿酸，后续有望通过并购完善产品线；5)复锐医疗科技具备完善的光电类产品线，有望完善注射类产品布局；6)Beautyhealth具备较强的对B&C端的营销实力，建议关注。【点击查看研报原文】
华安证券：医美+护肤需求旺盛 胶原产业链新一轮景气周期已打开
受益医美以及护肤场景中胶原渗透率的加速提升及消费者“成分”意识的强化，胶原材料在下游细分轻医美植入剂、贴敷料及中高端化妆品均可实现超40%的规模增长，考虑技术革新带动成本端优化及产能放量，叠加品类创新对接新消费需求，胶原产业链新一轮景气周期已打开。
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