风电“抢装潮”已过 盘古智能业绩高增长模式会否终结
《投资者网》先进智造行业组 张斯文
青岛盘古智能制造股份有限公司（以下简称“盘古智能”）的业绩高增长，恐将遭遇行业瓶颈。
从盘古智能回复深交所的问询函中可以看到，全球风能理事会预计未来全球风电每年新增装机速度会有所下滑，甚至2022年度会出现负增长。
盘古智能据此测算出国内风电市场新增装机量将会出现同样的变动，这是由于“抢装潮”过后，国家自2021年起不再对陆上风电进行补贴，由此将导致新增装机量下滑。
重点是，盘古智能在回复函中预测了其主要产品——集中润滑系统的需求量在2022年-2023年会出现负增长。
作为一家正在冲击创业板IPO的公司，这些情况引起市场关注。
业绩难维持高增长
作为一家生产集中润滑系统成套装置的公司，盘古智能产品主要应用在风电机组中的偏航、变桨、主轴和发电机等核心部位。
据招股书介绍，盘古智能所生产的润滑系统可以定时、定量的将润滑油脂自动加注到上述关键部位，既能够减少风机运转时的摩擦损耗、延长风机使用寿命，同时还能避免人工加油导致的精度低、分配油脂不均匀、作业条件困难、劳动强度大等情况。
受益于国家最近几年风电产业政策支持及进口零部件国产化的机遇，盘古智能的业绩迎来爆发式增长。
这家在2018年净利润仅有40.29万元的公司，到2019年底业绩爆长12倍，当年净利润达到了4900万元；到2020年底，盘古智能的净利润已经高达1.6亿元，同比依然大涨两倍之多。
同期，盘古智能营业收入也取得了可观增长，2018年-2021年上半年分别为9600万元、1.9亿元、3.5亿元、1.7亿元，2019年和2020年分别同比增长97%、83%。
从营收结构来看，风力发电是公司近些年来最主要的收入来源。2018年至2021年上半年，这部分收入占营收总额分别为：78%、89%、95%、91%。
而同期公司工业设备类营收逐年减少，从2018年占营收15.8%，到今年上半年已经减少至0.06%。
从产品结构来看，其集中润滑系统是公司的主力产品。2018年至2021年上半年分别贡献了6800万元、1.6亿元、3.2亿元、1.4亿元的营收；分别占比69.9%、86%、91%、82%。
不言而喻，近两年国内风电新增装机容量连续高增长，带动了盘古智能业绩猛增。
据公司公告，2018年-2020年，国内新增装机容量分别为20.6GW、26.8GW、52GW；2019年和2020年同比增长30%及94%。
（数据来源：公司公告）
对于这轮风电装机暴增，业内人士称之为“抢装潮”。这轮“抢装潮”正是由于自2021年起国家不再对以陆上风电项目为主的风电项目给予补贴所造成的。
资料显示，2019年国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》，对于陆上风电项目，2018年底之前核准且2020年底前仍未完成并网的，2019年至2020年核准且2021年底前仍未完成并网的，以及2021年后新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家均不再补贴;对海上风电项目，2018年底之前核准且在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价，2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。
因此，2020年陆上风电项目(国内以陆上风电为主)取消补贴进入倒计时，从而引发了“抢装潮”。
不过，此轮抢装潮过后，这家公司或已经失去了“高增长”的环境，机构认为行业将会以较为平稳的趋势发展。
中信证券认为，我国风电行业经历2020年抢装潮后，2021年装机量中枢仍有望达40GW，海上风电项目补贴“末班车”将作为有力支撑，预计2021-2025年年均风电装机量为55GW，年复合增长率为11.8%。
此外，中信证券还认为，未来风力发电的叶片将向大型化方向发展，这对关键材料性能提出更高的要求，未来风电材料将朝向轻量化、高强度与低成本方向发展。
而全球风能理事会的预测则不如中信证券乐观，它预计中国装机增容量，在2022年甚至会出现下滑。同时，新增风机所需润滑系统套数更是会在2022年出现下滑，2023年这类产品的需求量也要比2021年低。
据公司公告，根据全球风能理事会的预测2021年全球新增装机容量为87.5GW，我国2018-2020年在全球风电新增装机容量的年均占比为48.16%，由此为依据可得出我国2021年的新增装机容量有望达到42.14GW。由此可得出未来五年的新增装机容量数据与对应所需发行人风机集中润滑系统套数市场预计，具体测算数据如下：
综上所述，2019年至2020年，风电行业新增装机量分别同比大增30%、94%的前提下，盘古智能润滑系统收入分别同比大增123%、91%。可见，这家公司的营收增长与行业发展密切相关。
随着“抢装潮”过后，未来五年行业整体将呈现缓慢增长的态势，甚至在2022年中国新增装机量会出现负增长。这对于盘古智能未来的业绩是个很大的考验。
而另一方面，行业材料整体变化也将对公司的研发能力提出挑战，公司的产品更新速度能否跟上行业发展也同样值得关注。
“同行公司”市场表现不佳
在未来行业增长放缓背景下，盘古智能现有的体量与可比公司存在较大差距。招股书中，盘古智能将艾迪精密（603638.SH)、长龄液压(605389.SH)作为可比公司，这是由于国内尚没有与发行人产品完全相同的上市公司。
上述这两家公司的产品核心零部件、制造工艺环节与盘古智能产品类似且同属于液压系统。
从营收来看，艾迪精密今年上半年取得了16亿元，长龄液压为5亿元，盘古智能仅有1.7亿元。
>相关《风电“抢装潮”已过 盘古智能业绩高增长模式会否终结》内容：
1、 全国最大的风电企业,市占率连续10年位居第一,股票已充分调整49天
理财鱼小提示：全国最大的风电企业,市占率连续10年位居第一,股票已充分调整49天 这是一家主营业务为风机制造、风电服务和风场建设的新能源企业。 目前公司是全国最大的风电企业，市场占有率连续10年位居国内第一，全球第二。 2020年该企业的净利润为29.64亿元，...【继续阅读】
2、 通裕重工(300185.SZ)：国内风电行业发展前景广阔 受订单量及原料价格大幅上涨影响，风电铸件尚未实现满产
智通财经APP讯，通裕重工(300185.SZ)在12月21日—12月22日接受调研时表示，公司认为我国风电行业发展前景十分广阔。在风电主轴方面，2020年，受风电行业“抢装潮”影响，风电主轴订单饱满且集中交货，公司锻件产能优先满足风电主轴的生产。目前少部分风电...【继续阅读】
3、 全国最大的风电企业,市占率连续10年位居第一,股票已充分调整49天
理财鱼小提示：全国最大的风电企业,市占率连续10年位居第一,股票已充分调整49天 这是一家主营业务为风机制造、风电服务和风场建设的新能源企业。 目前公司是全国最大的风电企业，市场占有率连续10年位居国内第一，全球第二。 2020年该企业的净利润为29.64亿元，...【继续阅读】