腾讯比谷歌更好？这位分析师说它最高要涨 80%！
理财鱼小提示：腾讯比谷歌更好？这位分析师说它最高要涨 80%！
如果你在 2004 年腾讯 IPO 时投资 1 万美元，现在你将拥有 790 万美元。
不过，腾讯的股价较 2021 年 2 月的高点下跌了 34%。
分析师 Ben Alaimo 指出，腾讯的估值被低估了。他表示，腾讯是社交媒体和游戏领域的市场领导者，可以被称为中国的谷歌或 Meta，甚至是一家专注于科技的伯克希尔·哈撒韦。
商业模式
腾讯拥有庞大而复杂的业务，按财务，分为四个业务板块：
增值服务 (VAS)
微信是所谓的中国 “超级 App”。它基本上和 WhatsApp 很像，但功能上更胜一筹。在微信上，顾客可以通过微信支付来购买商品，玩视频游戏，视频聊天，甚至预订出租车。
除了微信，腾讯还拥有与微信非常相似的门户网站 QQ，它包括即时通讯、游戏、音乐、购物，甚至微博。
这些庞大的社交平台给腾讯带来了巨大的网络效应，并为该公司提供了具有竞争力的护城河。
根据腾讯的投资者关系报告，该公司也是腾讯音乐 51% 的股东。腾讯音乐拥有超过 6.6 亿用户。腾讯音乐还拥有全球音乐巨头环球音乐集团 10% 的股份。
游戏
腾讯在中国游戏市场中占据了绝大多数的份额，涵盖了多种类型和风格。
《王者荣耀》是全球最畅销的手机游戏，也是中国月活跃用户最多的手机游戏。还有更多不知名的游戏，如《Moonlight Blade Mobile》。
腾讯甚至还与任天堂建立了合作关系，大大扩展了游戏内容。到目前为止，腾讯已经发行了超过 100 万台 Switch 主机，并在中国发行了许多受欢迎的 Switch 游戏。
2. 腾讯云、金融科技
腾讯是中国第二大云服务提供商。市场份额仅次于阿里云，接近华为云。
这场竞争与亚马逊的 AWS 和微软 Azure 在美国和世界其他云行业的竞争不相上下。
腾讯运营的 “腾讯会议” 已经成为中国最大的云会议应用。该公司最近发布了该平台的企业版，在医疗和教育领域获得了很大的关注。
还有企业微信 (类似于微信)，现在服务于超过 550 万的企业客户，并连接到超过 4 亿微信用户。
3.广告
与美国的 Alphabet 类似，腾讯拥有强大的在线广告业务。
4. 投资 (VC)
腾讯拥有世界上最赚钱的科技投资组合之一，有着令人难以置信的成功记录。该公司在其投资组合中拥有 83 家公司，价值超过 10 亿美元。这些公司中有 52 家是独角兽公司 (价值超过 10 亿美元的私人公司)。
根据腾讯的投资者关系报告，在提到并购战略时，该公司看重的是四个方面：
颠覆性的公司。
伟大的管理。
与现有服务的协同作用。
创新的产品。
下面显示的只是腾讯投资的部分股票。这些公司包括蔚来汽车 (持股 15.1%)、Spotify(持股 6.8%) 等大公司。
财务分析
收入分类
根据腾讯 2021 年第三季度的财报，腾讯拥有多元化的收入来源，大部分收入来自金融科技和商业服务。这种多元化是有利的，使该公司比 Alphabet 等其他大型科技公司更具吸引力，后者 90% 以上的收入来自广告。
三季度，腾讯收入同比增长了 13.5%，但由于广告收入增长放缓，季度环比增幅仅为 3%。
利润率
腾讯的利润率非常可观且稳定，毛利率 44.1%，净营业利润率 28.7%，表现出以软件为基础的科技公司的特点。
营业费用
腾讯大幅增加了研发投入（+39%）。这是一个积极的迹象，因为大多数研究表明，进行投资的公司往往会创造更多的长期股东价值。
然而，管理费用的大幅增长（+39%）有点令人担忧。
资产负债表
腾讯拥有强劲的资产负债表，现金约 400 亿美元，流动比率为 1.28。此外，该公司在去年三季度斥资 22 亿元人民币 (3.34 亿美元) 回购了约 560 万股股票。
股价被低估了吗？
腾讯是一家极其庞大和复杂的公司，这使得对它的估值具有挑战性。
使用了估值的现金流量折现法：乐观来看，腾讯明年的营收增长率将达到 20%，而未来 2 - 5 年将降至 15%。
假设是基于之前的收入增长率 (2019/2020 年 27%) 和 2020/2021 年 13.5% 的增长率的平均值。
根据这一估值，我得到了每股 71 美元的公允价值。因此，在乐观增长的情况下，股价被低估了约 15%。
为了更准确的预测，利用蒙特卡罗模拟，假设腾讯未来 5 年的收入增长在 10% 到 25% 之间。
从这一分析中，得到腾讯的平均估值为每股 77 美元，区间范围在 57 美元至 111 美元之间。
该股目前的交易价格为 61 美元，非常接近这个区间的底部。按最高价计算，这意味着腾讯要涨 82%。
如何安全的投资腾讯？
就相对估值而言，阿里巴巴的市盈率较低，从 EV/EBITDA 和 PEG 来看，腾讯的整体价值更高。
马化腾仍然在掌舵腾讯，并持有 7.46% 的股份。这意味着创始人更可能与股东 “同舟共济”。
腾讯港股、美股 ADR 都可以买，不必担心太多的中概股退市情况发生，尽管这将很快发生在滴滴上。
另一个选择是通过 Prosus (OTCPK:PROSY) 投资。这是一家荷兰跨国集团公司，是 Naspers 的一个部门。Naspers 是一家南非投资公司，也是腾讯最初的投资者之一。
2001 年，Naspers 以 3,500 万美元的价格收购了腾讯近 45% 的股份，从而对腾讯进行了投资。该公司目前拥有腾讯 30% 的股份，这部分股份的净资产价值 (NAV) 为 1640 亿美元。
因此，投资 Prosus 就是投资腾讯。许多成功的价值型投资者，如 Mohnish Pabrai 和 Guy Spier 都是通过这种方法进行投资的。
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