海通证券：维持艾德生物(300685.SZ)“优大于市”评级 价值区间80.29-92.64元
智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)发布研究报告，预计艾德生物(300685,股吧)(300685.SZ)2021-23年的归母净利润分别为2.74/3.85/5.02亿元，EPS分别为1.24/1.74/2.26元。作为伴随诊断的龙头企业，公司先发优势明显，现有产品在客户和知名药企中都有好口碑，未来还将有多款产品陆续面市，长期成长性较好，该行给予公司2021年65-75倍PE，对应价值区间为80.29-92.64元，维持“优于大市”评级。
事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入3.99亿元(同比增长40.96%)，归母净利润1.11亿元(同比增长37.77%)，扣非归母净利润1.01亿元(同比增长55.98%)，非经常损益对当期净利润的影响为1053.52万元，较上年同期有所减少，主要系当期收到的政府补助额减少。分季度看，单Q2实现营业收入2.25亿元(同比20Q2增长17%，同比19Q2复合增长24%)，归母净利润0.68亿元(同比20Q2增长24%，同比19Q2复合增长22%)，扣非归母净利润0.62亿元(同比20Q2增长22%，同比19Q2复合增长28%)。
海通证券主要观点如下：
公司2021H1毛利率为84.43%，同比减少3.70pcts;净利率为27.90%，同比减少0.65pcts。费用方面，2021H1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为28.49%/8.30%/0.88%/17.09%，同比分别变动3.26pcts/-9.66pcts/2.99pcts/-1.59pcts，其中管理费用率的较大变化主要系股权激励费用的影响，如剔除该部分费用，则2021H1管理费用率同比变化-2.65pcts;销售费用绝对额同比大幅增长59%，主要原因是随着公司产品线的丰富，销售团队扩充，核心产品学术活动推广增加。
分业务来看，2021H1公司实现检测试剂收入3.05亿元(同比增长35.08%)，检测服务收入7122.87万元(同比增长87.02%)，技术服务收入1869.06万元(同比增长5.83%)。分地区来看，2021H1公司国内业务实现收入3.54亿元(同比增长58%，占收入比为88.75%)，海外业务实现收入4489.71万元(同比减少24%，占收入比为11.25%)，海外收入增速和占比较去年同期有所下滑，但是继ROS1伴随诊断产品之后，公司又在日本获批伴随诊断产品PCR-11基因，该行认为该产品放量后将带来海外收入规模的提升。
公司高度重视研发和技术创新，目前已拥有III类医械注册证(IVD试剂)23项、II类医械注册证1项、经备案的I类医械产品38项。此外，公司的后线产品的研发注册也继续走在前列，目前PDL1抗体试剂(IHC法)已处于注册审批中的技术审评阶段，MSI检测试剂和IDH1IDH2突变基因联合检测试剂盒处于受理审查阶段。该行认为丰富的产品矩阵有望助力公司打开市值天花板。
风险提示：行业竞争加剧，新产品上市推广不及预期，产品研发及注册风险。
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公司2021H1毛利率为84.43%，同比减少3.70pcts;净利率为27.90%，同比减少0.65pcts。费用方面，2021H1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为28.49%/8.30%/0.88%/17.09%，同比分别变动3.26pcts/-9.66pcts/2.99pcts/-1.59pcts，其中管理费用率的较大变化主要系股权激励费用的影响，如剔除该部分费用，则2021H1管理费用率同比变化-2.65pcts;销售费用绝对额同比大幅增长59%，主要原因是随着公司产品线的丰富，销售团队扩充，核心产品学术活动推广增加。
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公司高度重视研发和技术创新，目前已拥有III类医械注册证(IVD试剂)23项、II类医械注册证1项、经备案的I类医械产品38项。此外，公司的后线产品的研发注册也继续走在前列，目前PDL1抗体试剂(IHC法)已处于注册审批中的技术审评阶段，MSI检测试剂和IDH1IDH2突变基因联合检测试剂盒处于受理审查阶段。该行认为丰富的产品矩阵有望助力公司打开市值天花板。
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