金花生理财：炒基金，如何正确“抄作业”？

金花生理财：炒基金，如何正确“抄作业”？

最近收到不少朋友的留言，虽然看过不少炒基金的方法、也花时间学习了，但是就是不会用啊！我们在基金实战中有没有“作业”可以抄呢？咱们今天就以二季报为例，一起来分析分析基金投资如何正确“抄作业”。

2021年基金二季度偏股基金配置在加仓方面趋于高度一致，电力设备及新能源、电子是主动偏股基金主要加仓方向，减仓食品饮料、家电、非银金融等。分类型看，高仓位基金加仓新能源多，而低仓位基金加仓电子多；收益率来看，持仓风格极致的基金表现较好。

市值分布来看，21Q2中小盘股票持仓占比提升。筹码角度，关注超(低)配比例开始回升但分位数较低的文化娱乐、建筑设计、厨电、通信设备、环保公用；超配比例显著低于历史的非银；超配比例不高而且景气度不低的机械、汽车、风电；低仓位基金大幅加仓的半导体。而从具体的细分领域来看，热门赛道医疗器械、半导体材料等仓位拐点回升，医疗服务、集成电路等连续加仓。

科技

包括半导体、产业互联网等超(低)配比例上升，面板、广告等超(低)配比例下降。2021Q2，偏股型基金对通信、电子、计算机超(低)配比例均小幅上升。细分领域看，集成电路、半导体设备、产业互联网综合服务、消费电子组件、半导体材料等板块超(低)配比例提升明显，面板、其他广告营销、被动元件、云基础设施服务、通用计算机设备等超(低)配比例下降明显。

消费

包括加仓医药、汽车等，减仓食品饮料、家电、消费者服务等。2021Q2，偏股型基金超(低)配比例上升的是医药、汽车等，下降明显的是食品饮料、家电、消费者服务等，其中食品饮料板块自2020 第二季度以来超(低)配比例首次下降。细分领域看，超(低)配比例提升明显的是医疗服务、啤酒、医疗器械、乘用车等，下降明显的是白酒、白色家电、生物医药、旅游零售等。

周期&制造

包括加仓锂电池、光伏等，减仓工程机械、其他装饰材料、快递、航运等

2021Q2，偏股型基金对电力设备及新能源、有色金属、电力及公用事业等板块超(低)配比例提升明显，下降的是机械、交通运输、建材等。细分领域看，主要加仓锂电池、太阳能、镍钴锡锑、火电、水泥等，减仓工程机械、其他装饰材料、快递、航运等。

近期，开源证券策略团队发布专题报告《基金季报中的“抄作业”方法》，其中就对绩优基金2021年二季报超配股给出的“答案”进行了深入分析。我们可以探索其中可以“抄作业”的方向，抽丝剥茧，寻找绩优基金跑赢的原因。

持有基金质量

假想两只股票：对于股票A，全市场基金均配置了5％的仓位；对于股票B，业绩排名前一半的基金均配置了10％的仓位，另一半基金没有持仓。尽管两只股票的公募基金平均配置比例均为5％，但持有股票B的基金质量要高于股票A。显然，股票A对于基金的相对业绩没有影响，而股票B大概率是排名前一半基金跑赢的原因之一。

近期绩优基金跑赢的原因

通过梳理主动股基2021年二季报的持仓信息，我们发现近期绩优基金跑赢市场的主要超额收益来源是有色、煤炭、化工、钢铁、石油石化等周期行业，以及电新和电子等高景气成长赛道。从贡献度上来看，有色、电子、化工的贡献度最高。

我们首先选出成立时间满一年、最新规模满1亿且近1年未更换基金经理的主动股基共1455只，然后在这些基金2021年基金二季报重仓股中，挑选出被至少3只基金持有的650只股票，计算持有基金质量，并分行业计算平均值，作为行业的持有基金质量，其中有色、煤炭、化工、钢铁、石油石化等周期行业，以及电新和电子等高景气成长赛道排名靠前，就是近期绩优基金超额收益的主要来源。

此外，我们一定要清楚“抄作业”的基本面逻辑：寻找业绩与高景气。

景气度：绩优基金超配股未来相对回报的必要条件

我们对比了2010年至今绩优基金超配股票和低配股票的ROE、ROA、收入增速和净利润增速等景气度指标，发现历史上绩优基金对景气度的把握更强，绩优基金超配股大多是后期景气度被验证更高的股票。

首先，绩优基金的超配股通常在披露的当期景气度较高，绩优基金超配股的历史平均单季ROE为3.4％，而绩优基金低配股的历史平均单季ROE为2.8％，超配股ROE高于低配股ROE的概率为71.1％。由于重仓股买入的时点早于股票季报信息披露的时点，因此绩优基金通常能够预判当期业绩较好的行业和公司。

景气验证：绩优基金超配股中期仍将保持较高景气

我们从主动股基2021年二季报筛选出的绩优基金超配股，将其与股票的半年报业绩预告数据和一致预测数据进行比对发现，当下绩优基金超配股预计整体在2021年中报和2021年全年将保持较高的景气度，但在行业层面或有分化，可能造成股价表现的区别。

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