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华泰证券:维持老板电器(002508.SZ)“买入”评级 目标价50.5元

发布时间:2021-08-04 11:39股票行情 评论
  智通财经APP获悉,华泰证券(601688,股吧)发布研究报告称,截至2021/8/3,可比老板电器(002508,股吧)(002508.SZ)21年Wind一致预期平均PE为16x,行业景气度回升,公司积极把握高端厨电新品机遇,营销高举高打、维持品牌引领,预计全年收入及净利润维持较高增速,估值吸引力大幅提升,给予21年25xPE,目标价格50.5元,维持“买入”评级。

  业绩报告:公司披露2021年中报,2021H1公司实现营业总收入43.26亿元,同比增34.72%,归母净利7.9亿元,同比增29.08%,其中,2021Q2营收同比增24.28%,归母净利同比增17.49%。

  华泰证券主要观点如下:

  龙头集中趋势明显,继续看好公司品牌表现

  住宅地产销售高景气(21H1累计住宅销售面积同比增29.4%),而伴随疫情影响下行业格局优化,龙头集中趋势愈发明显。奥维云网数据显示,21H1公司烟机线上、线下KA零售额份额均为第一(份额均有提升),线上厨电套装、烟灶两件套也为第一,嵌入式品类保持前列。

  核心品类均高增,毛利率稳步提升

  21H1公司传统烟机、灶具收入稳步提升(分别同比增26.7%、37.8%),一体机、洗碗机、集成灶为第二增长点(分别同比增96.4%、148.3%、44.9%)。烟机、灶具毛利率分别同比-0.21pct、+3.23pct,且考虑到公司21H1毛利率为56.38%,同比增1.55pct,其中,2021Q2毛利率同比增1.9pct,该行认为公司主要高增品类毛利率均有明显提升。

  经营现金流健康,营销高举高打、销售费用率上行

  公司现金流表现健康,21H1经营活动现金流净额5.3亿元(同比增30.1%)。同时,21H1存货周转天数下降至141.4天(同比下降20天,且略好于2019年同期)、应收账款周转天数下降至41.5天(同比微降,仍高于2019年同期)。21H1,公司整体期间费用率同比增1.45pct。其中,销售、管理、研发费用率分别同比+1.57pct、-0.15pct、-0.35pct,财务费用率微增0.38pct。

  看好品牌引领,估值吸引力提升

  短期地产景气度较高,该行仍看好公司在零售渠道的恢复性增长,电商渠道的产品及内容拉动力,工程把握精装修趋势,拓展创新渠道增量,维持营销高举高打、品牌引领,均有望更积极应对原材料价格波动,且公司估值仍处于历史估值中枢附近,全年业绩增长对应的估值吸引力提升。

  风险提示:竞争加剧、原材料等价格不利波动、地产周期影响大于预期。

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