“蔚小理”齐聚港交所！蔚来开盘报160港元
中新经纬3月10日电 “蔚小理”终于齐聚港交所。
10日，蔚来在港交所以介绍形式二次上市，开报160港元，盘前成交2.5万股。根据蔚来披露，大摩、瑞信、中金为联席保荐人，每手10股。
蔚来隔夜在纽交所的收市价为20.17美元(157.60港元)，交易量为8412万股。
目前，公司流通在外的普通股为16.69亿股，包括13.92亿股A类普通股(不包括就于行使或归属根据我们的股权激励计划授出的奖励后的未来发行而发行及保留的2327.91万股A类普通股)，1.28亿股B类普通股(所有B类普通股应于上市后根据相关股东递交的转换通知转换为A类普通股)及1.49亿股C类普通股。
根据蔚来公布的数据显示，2021年前三季度，公司净亏损18.74亿元，研发费用为27.63亿元。
而仅在第三季度，小鹏汽车亏损就高达15.95亿元，研发费用为12.64亿。同期，理想汽车净亏损仅为0.22亿元，研发费用为8.89亿元。(中新经纬APP)
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文|大摩财经
在小鹏回港8个月、理想回港7个月后，"迟到"的蔚来终于就位。3月10日，蔚来将在港交所挂牌交易，股票代码9866。摩根士丹利、瑞信和中金公司为此次IPO的联席保荐人。至此，"蔚小理"在集体赴美之后，再次在港股聚首。
但是相比两年前，国内造车新势力的局势似乎有了新的变化。
从"蔚小理"变为"小蔚理"
蔚来本次IPO并不发行新股，原有的股权结构保持不变。其中，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌实际持股10.6%，拥有39%投票权；第二大股东腾讯持股9.8%，拥有17.4%投票权；三股东英国投资机构Baillie Gifford & Co持股6.5%，投票权为3.5%。
回港上市的蔚来，仍然带着沉重的枷锁。2018年至2021年前三季度，蔚来营收分别为49.51亿元、78.25亿元、162.58亿元和262.36亿元，整体呈上涨态势，但并未改变亏损局面。同期净亏损分别为96.390亿元、112.957亿元及53.041亿元和18.735亿元。蔚来持续亏损的原因，主要是由于高额销售成本以及研发费用增加所致。
以2021年前三季度交付量计算，蔚来累计交付66395辆车，净亏损18.73亿，每辆车差不多亏损3万元。
相比预期中的亏损，蔚来出乎意料的低迷销量更让市场关心。2021年蔚来累计交付91429辆，已经被小鹏反超近7000辆。造车新势力的名次排序也随之发生变更，从昔日的"蔚小理"变为"小蔚理"。
从月销量来看，自去年下半年起，别的造车新势力都在向上，蔚来在向下。2021年7月，蔚来交付量首次失去月度销冠宝座被小鹏反超，8月又被理想和哪吒反超跌出前三，10月因生产线改造当月只交付了3667辆。从2021年11月起连续4个月，小鹏、理想的成绩都要比蔚来好。
整个2021年度蔚来都没能跑赢行业。乘联会数据显示，2021年狭义新能源车（插混、纯电动、燃料电池）全球销量同比增长118%，而蔚来当年的交付量同比增速仅有109.1%。
2022年以来，蔚来颓势依旧。今年前两个月，蔚来分别交付9652辆和6131辆，不仅明显低于理想和小鹏，甚至已经被哪吒汽车超越。
蔚来销量下滑，与其自身迟迟没有新车推出有很大关系。蔚来目前共有三款车型在售，但其中最"年轻"的EC6，也早在2020年9月开始交付。也就是说，过去一年半以来，蔚来一直没有新车型面试。这三款基于NT1.0平台的车型放在现在来看，硬件和搭载的软件均已经被竞争对手超过。蔚来想要打开销售萎靡的局面，急需新车型救场。
根据计划，蔚来在今年将推出三款新车。除了蔚来已经为人熟知的SUV车型ES7，还将在3月份和9月份先后交付高端轿跑ET7和中型轿车ET5。
三款新车虽然相比蔚来在售车型硬件明显提升，但横向对比竞争对手似乎并没有太大优势。预计今年3月28日开始交付的蔚来ET7是蔚来首款轿跑，主要卖点之一是激光雷达。虽然2021年1月ET7亮相时，这种概念算得上超前，但一年多过去了，这一技术已经不再时髦。事实上，早在2021年9月实现量产的小鹏P5就采用了激光雷达。
预计今年下半年交付的蔚来ET5，从命名上就可以看出是蔚来ET7的低端版，也是预计"走量"的车型，但蔚来能否保障供应链是一个极大的考验。
2021年，蔚来江淮工厂进行了产能升级，将年产能从12万辆提升至24万辆，通过增加班次等方式可达到30万辆。
产能是上去了，但是蔚来能不能交付出如此多的车还是未知数。李斌此前在采访中表示，电池是制约蔚来交付量的最大因素。蔚来电池供应商只有宁德时代，交付量完全靠宁德时代的产量"赏脸"。相比之下，理想和小鹏同时选择比亚迪的电池，虽然可能缺乏蔚来在宁德时代的议价能力，但可以更好地保证电池供应的稳定。
另外"缺芯"依旧是造车新势力的共同难题，用李斌的话说，"我们很难预期哪一款芯片突然出什么问题。"
除了投产新车型，蔚来还需要大量的钱来投资换电站。蔚来一直是换电方案坚定的拥趸，截至2022年2月，蔚来在全国布局了844座换电站。根据计划，2022年起，蔚来在中国市场每年新增600座换电站，至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座。
换电站价值不菲，基本上百万起步。但市场认为，在政策利好新能源车采用换电模式的趋势下，蔚来押注换电站是在用钱换未来，后续可能凭借换电站的数量优势或也能重回赛道第一。
随着新能源汽车竞争进入下半场，造车新势力们除了要面对原有玩家的竞争，也需要面临新巨头的进厂。今年2月底，上汽与阿里合作的智己L7已经正式投产。百度和小米的汽车也计划于2023年和2024年开始量产。
蔚来本次回港上市，除了要面临销量下滑带来的投资影响，还需要考虑资本市场对新能源汽车赛道整体估值下滑。年初至今，港股小鹏汽车和理想分别下跌44.71%和19.89%，美股蔚来跌幅也超过四成以上。
蔚来作为守擂的一方，如何顶住新巨头的冲击，在接下来的数年内尤为关键。但有意思的是，持续亏损且有大量投资需求的蔚来本次上市并未融资，还表示自己不缺钱。
不融资的上市
蔚来在赴港上市之际，已经向新加坡证券交易所提出以介绍方式实现上市，具体上市日期还待审核。
不管是港交所还是新交所，蔚来均采取"介绍上市"的方式，不发新股也不募资，只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖，不涉及新的融资。
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