扭亏为盈的水滴，中长线投资机会已来？

上市后连续三个季度都大幅亏损的水滴公司，在2021年第四季度竟然扭亏为盈，让不少投资者大跌眼镜。

3月23日，水滴公司公布了2021年第四季度和全年业绩。财报显示，基于非美国通用会计准则，水滴公司去年第四季度净利润591万元。财报公布后，水滴公司股价在开盘前就直接拉升超过10%，截至收盘大涨24%，市值升至6.7亿美元。

对于一家市值6亿多美元的公司，单个季度盈利591万元人民币（约90万美元），怎么看也算不上特别亮眼的业绩，为什么水滴公司的股价出现如此大升幅？

水滴公司是一家综合了保险保障和健康服务的公司，旗下广为人知的产品是“水滴筹”，帮助经济困难的大病患者通过微信朋友圈和社群来筹款，很多人以为水滴筹是个公益组织，实际上水滴筹是水滴公司的一项业务，水滴公司是一家商业公司，旗下还有水滴保、水滴好药付等其他业务。

水滴公司2021年5月在美国纽交所上市后，股价连连下跌，一方面是中概股未来前景不明，海外资金纷纷选择卖出和回避；另一方面是水滴公司通过投放来营销获客的成本越来越高，接连两个季度出现巨额亏损，这也让市场对水滴公司的未来充满疑虑。

2021年第二季度，水滴公司单季净亏损6.56亿元，截至2021年6月30日，水滴公司账面的现金及现金等价物合计14.88亿元。如果按照这样的亏损速度，水滴公司再过三个季度就将难以为继。

从2021年下半年开始，水滴公司转变策略，开始大幅削减销售和营销费用，由二季度的12.45亿元降至三季度的7.82亿元。根据最新的2021年第四季度财报显示，水滴公司当季的销售和营销费用己经降至2.41亿元，相比第二季度降幅超过80%，只剩一个零头。

削减销售和营销费用，对水滴公司的收入带来一定影响。2021年第四季度，水滴公司净营业收入6.039亿元，环比下降22.5%。但是，由于销售和营销费用的大幅减少，水滴公司在第四季度实现了591万元净利润，上市以来首次实现扭亏为盈。

经营性现金流转正

财报显示，2021年第四季度，水滴公司净营业收入6.039亿元。销售和营销费用2.41亿元，同比减少63.8%，环比大幅减少69.2%。水滴公司表示，从去年三季度开始执行了成本控制计划和更严格的费用预算，尤其是对第三方流量渠道的营销费用，相对于2021年第三季度减少了4.672亿元。

基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，2021年第四季度归属于水滴公司的净利润591万元，2020年同期净亏损是1.914亿元，2021年第三季度净亏损是4.536亿元。

从全年业绩来看，水滴公司2021年净收入32.059亿元，同比增长9.8%。截至2021年第四季度末，水滴现金储备有27.87亿元，相对第三季度末增加1.76亿元，这也是水滴上市后首个季度产生正向净现金流入。

水滴公司首席财务官施康平表示，水滴公司已经连续两个季度实现了有效的成本控制和盈利能力提升。2021年第二至第四季度，公司的销售和营销费用分别是12.449亿元、7.817亿元、2.41亿元，“我们正朝着比预期更加健康和可持续的方向快速发展。”

据了解，水滴公司自2021年第三季度开始调整经营模式，运营成本和费用在第三季度环比下降26.4%，销售和营销费用环比下降37.2%。

水滴公司董事长兼CEO沈鹏表示，自2021年第三季度开始，资本市场持续动荡，保险业增长放缓，水滴公司积极调整战略和业务模式，追求更高质量的发展。

具体来看，水滴公司的保险业务板块水滴保，进行了增长模式的转变，已经转入精细化运营的新阶段。水滴保通过有效运营现有用户、增强长期技术和创新能力，获得了用户质量和各项效率指标的改善。

据悉，水滴公司将力争2022年实现成熟业务的全年盈利，同时，公司将在有前景的领域仔细探索和创新，让公司保持科技创新活力。“我们有耐心坚持做困难度高但对用户有价值的事，并坚信中国医疗保险保障和医疗健康市场长期向好的必然趋势。”沈鹏如是说。

夯实保险相关业务

当前阶段，水滴公司的主要收入来自于保险相关业务。水滴公司提前实现扭亏为盈的目标，最关键也是水滴保从模式到策略的一系列主动调整。

2021年以来，互联网保险的监管趋严，水滴保去年8月份将全部首月优惠的保险产品下架，更新为首月原价模式，同时联合保险公司加快新产品的开发。截至2021年末，水滴保提供364种保险产品，比第三季度末新增了40多个新产品。

除了产品供给更多，水滴保在科技创新方面也收到成效。水滴公司自主研发的人工智能机器人，能够有效帮助水滴保人工团队提升效率， 通过“对话机器人+客服+线上运营”的服务组合流程，用户满意度明显提高，月度NPS（净推荐值）环比上升，短险保险的续保率大幅提升。

财报显示，水滴保保险产品结构、用户质量、长期价值等指标也得到进一步优化，重大疾病保险延续了年初以来的强劲增速，2021年贡献的首年保费同比增长了52.3%；短期保险续保率在四季度大幅提高，达到行业领先水平。

水滴联合创始人、水滴保总经理杨光表示，2021年第四季度是水滴保业务模式升级的第一个完整季度，通过转变增长模式，有效运营现有用户，提升长期科技创新能力，水滴保用户质量和各项效率指标显著提升。

“水滴保的保险产品结构、用户质量、长期价值等指标得到进一步优化。”水滴公司创始人水滴保总经理杨光表示，“重大疾病保险延续了年初以来的强劲增速，2021年贡献的首年保费同比增长了52.3%。”

杨光表示，水滴保看好保险行业的长期基本面，相信行业调整后竞争格局的改善、用户经营及科技能力的建设，未来将持续改善保险业务的经营结果。夯实保险相关业务这一基本盘，关系到未来水滴公司的长期可持续发展。

2021年，保险行业处于转型周期。银保监会数据显示，健康险业务的原保险保费收入在2021年仅增长3%，在行业增速减缓的趋势下，水滴保2021年首年保费完成163.63亿元，实现了13.4%的逆势增长。

探索医疗创新方向

经过去年下半年的积极转型调整，水滴公司重新回到了一个健康的发展轨道上来。在第四季度财报公布后，沈鹏表示，水滴公司下一步将在有前景的领域谨慎探索和孵化创新业务，坚持为用户创造价值，坚持做难而正确的事情。

沈鹏并未指出“有前景的领域”具体是什么，但从水滴的业务布局和长远目标来看，他所指的很有可能是医疗领域。沈鹏在水滴公司上市时，曾说长期愿景是成为中国版的联合健康集团。

联合健康成立于1974年，总部位于美国明尼苏达州，旗下两大类业务分别是健康保险和健康管理产业链，除拥有最多的健康保险会员外，还拥有6000多家医院，130万名医生和医疗保健专业人员。

水滴公司通过水滴筹、水滴保和水滴健康构建了保险保障和健康服务两大业务板块，与联合健康的模式相近。事实上，水滴公司已经开始将业务拓展至医疗领域。

水滴公司联合创始人、水滴筹总经理胡尧透露，水滴除了帮助大病患者筹集医疗资金之外，也在积极探索各种医疗业务，并在临床试验的患者招募方面取得进展。

正是对公司发展的信心和持续投入的决心，水滴公司管理团队在去年股价不断下跌的过程中，一直在增持公司股票。从去年9月以来，水滴公司累计从公开市场以现金回购了约136.1万份美国存托股票，总价约为260万美元。

值得注意的是，水滴公司最新的市净率已经降至0.94，这意味着当前的股票价格已经低于每股净资产。从投资角度来说，如果市净率低于1的公司经营情况比较稳健，往往具与中长线的投资机会。（思维财经出品）■

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