贝莱德：港股存三大配置价值，可关注这四大板块

贝莱德（BlackRock）基金投资总监、投资研究部负责人陆文杰 3 月 28 日举行线上直播分享会，以全球视角深度解读了中概股退市风险以及港股市场行情，并分享了中国资产的后市布局机会。

贝莱德集团（BlackRock）是全球最大的资产管理公司，管理着高达 10 万亿美元的资产。贝莱德基金目前已发行两只公募基金产品——贝莱德中国新视野混合基金以及贝莱德港股通远景视野混合基金。

市场有错误认知

“中概股退市” 这一担忧对于海外投资者布局中国股票，有着怎样的影响？

陆文杰：当中概股的一些风险因素（如政策因素）刚出现时，市场存在过度恐慌的情绪，例如认为 “全球投资者以后无法投资中国股票”，这显然是过头的。事实上，贝莱德目前坚持中国股票在全球股票市场中是 “超配” 的观点。

事实上，无论是中概股，还是港股或者 A 股，中国股票依旧具有很强的配置价值，在全球股市中的配置价值非常明显，尤其现在很多股票估值如此之好。中概股在美有退市的风险并不代表中国股票不能买，尤其很多中概股会回到香港市场二次上市。

全球投资者投资中国股票渠道非常多。对于 A 股来说，有港股通、陆股通，以及 QFII 等渠道，也十分通畅。因此，由于 “中概股退市风险而导致全球投资者不投资中国股票” 这一想法是完全错误的。

“中概股退市” 担忧一直存在

近期中概股波动剧烈，请问这种波动怎样影响港股市场？

陆文杰：中概股与港股的联动非常强。在全球性事件的冲击下，以全球投资者参与的程度判断，中概股受到的影响是最大的，其次是港股，再其次是 A 股。

“中概股退市” 这一担忧本身不是新的。主要影响中概股上市的美国的《外国公司问责法案》在 2020 年特朗普政府时期就已制定好，现在是执行阶段。但这个法案对中国公司在美上市确实提出了一些要求，例如在审计方面。现实情况是，这些要求很多中国的公司目前是并没有完全满足的。因此这需要中美两方的监管机构去协商。目前我们观察到，至少中方监管部门在非常积极地去解决这一问题。

我认为，这种担忧还将持续一段时间，直到中美监管部门协商得到一个较为明确的结果，但是现在至少看到双方解决问题的态度。

港股为何跌的这么多？

如何看待港股目前回撤幅度较大？

陆文杰：全球性的通货膨胀导致中央银行开始紧缩型货币政策，这是大的市场背景，对全球都有影响，不仅仅是港股或者 A 股的问题。目前全球的股票市场都普遍在经历一个比较大的回撤，截止到上周五，标普 500 大概跌了 4.6% 左右，欧股、日本、韩国股市也是下跌的。

如果把中国的股票市场，尤其是港股市场放在全球市场中看，中国从经济情况、发展周期和政策情况与发达国际都非常不一样。因此俄乌冲突发生后，对全球产业链的冲击和对中国以及对全球其他资本市场的影响都很不一样，因此在外资更相关的市场中，中国股票受影响较大，这也是俄乌事件以来港股下跌和反弹都比 A 股更大的原因。

港股的配置价值

港股市场目前表现来说相对低迷，但全球资金对港股市场的关注度仍旧很高，交易量也比较大。那么，以全球视野的角度看，港股市场的投资价值在哪里？

陆文杰：从近期的资金流向可以看出，北向资金处于流出状态，但尽管港股不断下跌，南向资金依旧源源不断流入，可以看出中国内地投资者对港股仍然非常感兴趣。全球来看，状况也很相似。全球流入港股的资金并没有流出，反而是流入的状态。原因在于，投资股票的核心是看上市公司本身是否具有投资价值投资，这才决定了其股票在全球资产配置中的价值。

从全球投资者的角度来看，港股的配置价值在于以下三个方面：

第一，全球市场关注的新经济行业，例如互联网、消费、生物科技等类型的上市公司，在港股上市的数量较多，投资选择范围大；

第二，全球的成长股（科技股、生物医药股）估值都较高，其中港股的成长股是最 “便宜的”；

第三，由于中国的股票市场与全球发达国家的股票市场差异性明显，例如中国与其他发达国家市场处于不同的周期和运行的阶段，企业盈利增长能力也是不同的，那么从投资组合 “分散（diversification）” 的角度，投资港股和中国市场具有非常大的意义。

投资策略

展望后市，港股市场有哪些可以重点关注的版块？

陆文杰：由于港股的参与者有全球投资者、香港本地投资者和内地投资者，因此港股市场的风格多变，且变化较快，有时候两三个月市场风格就会变换一次。所以，贝莱德的投资理念不是赌单一的赛道或者版块。

就目前来说，我们重点关注四个方面，这四个方面都可以从中挖掘到一些机会：

第一，“稳增长” 政策相关版块，包括银行股、上游能源原材料股等；

第二，消费股。疫情影响对消费股影响最大，且目前这类股票估值很低，因此消费类股的反弹潜力是巨大的；

第三，以科技、电商、互联网为主的股票。港股此类的好公司很多，但由于此前一些行业监管政策的影响，使其估值下调很多，因此这类股也属于风险偏好回归之后反弹弹性很强的；

第四，体现中国制造业先进的一些公司的股票。这类里并非估值都很低，但在港股市场整体估值偏低的情况下，仍然有可以挖掘的部分。

优秀公司吸引力大增

值得注意的是，贝莱德在 3 月 21 日曾指出，在经过大幅下跌后，港股众多优秀上市公司的估值已经在市场的无差别下跌变得极具吸引力，进入长期布局时点。

另外，对于全球和中国内地投资者，港股市场的配置价值并未因这轮市场动荡而削弱。

相反，在危机中，优秀上市公司的估值可能进入此前梦寐难求的水平。

贝莱德还指出，在不确定性风险之下，对股票的挑选将更严格，在各行各业中国呢挑选管理优秀、竞争力领先、景气度、企业盈利增长依然有较高确定性的公司。

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