投资A股新能源车行业渐成共识(2)

　　另外，新能源车是新兴行业，从股票投资者的角度来看优秀标的不多。而行业龙头尤其是动力电池龙头较为稀缺，并且短时间内其优势地位难以颠覆。动力电池龙头掌握了充分的人才资源、资金资源和客户资源。一方面，为了保证汽车生产的稳定性，整车制造商会选择比较成熟的动力电池供应商合作，若寻找新的供应商，便会面临不确定的风险。因此两者的利益几乎绑定，合作关系稳定，新兴供应商很难抢占市场。另一方面，手握订单的电池龙头更了解下游客户的需求，研发便自然也走在行业前列。

　　从外部环境来看，近期新能源车行业一直处于较为平稳的发展态势，宏观风险相对较低。

　　综合考虑这些长期利好因素，目前的动力电池龙头的估值是可以接受的。

　　中国证券报：目前A股新能源车产业链相关股票面临的最大风险是什么？

　　黄瑞麒：我觉得目前新能源车行业的需求没有问题，最大的风险来源于行业竞争压力。

　　汽车行业的一大特点在于其产品的价格周期：新车型的售价会随着时间而逐渐压低，直到另一个新车型发售。不过，位于行业中游的电池板块相对灵活，可以把价格压力传递给上游的材料供应商。所以长期来看，议价能力以及研发的可持续性将决定着企业未来的竞争优势。

　　保持灵活性才能胜出

　　中国证券报：你在内资基金公司和外资机构都工作过，对你分别有什么影响？

　　黄瑞麒：因为在内资基金公司工作过，我对A股的投资者行为有更深的体会。外资机构的工作经历教会我有效地构建投资组合、管理风险，帮助我决定什么时候进取，什么时候放弃。两边的经验结合起来便是我目前管理A股基金的主要原则，一方面保持操作灵活性，另一方面控制风险暴露。

　　相较于海外市场，A股市场会关注短期的变化因素。所以我会追踪微观层面影响公司未来一到两个季度利润的事件，一旦发现负面因素，就能及时控制风险。也就是说，在公司基本面确定的情况下，短期因素会帮助我们更好地判断买卖时点。忽视短期因素有时后果是比较严重的。比如我们买入一个资质很优秀的企业，但一年之后发现没有市场利好出现，但如果同期将这笔资金投到其他领域，收益或许更好。

　　部分海外机构在投资A股时常常会从自己的框架出发，只关注长期的基本面，将许多短期信息视为噪音。但从实际效果来看，很难用长期的增长弥补短期频繁波动带来的损失。毕竟长期是由许多个短期构成，不能完全忽视短期的因素。

　　此外，内资基金公司的工作经历也让我对一些股票市场的热点题材更敏感，也会留意政策因素。

　　中国证券报：怎么看A股市场“茅指数”和“宁组合”关系？“宁组合”会取代“茅指数”成为资金抱团的新风向吗？

　　黄瑞麒：“宁组合”不会一直战胜“茅指数”。“茅指数”有表现好的时候，“宁组合”也有表现好的时候。去年“茅指数”表现很好，白马股的估值提升显著。“茅指数”中很多股票估值也都在顶部了，这种情况下，投资者要找新的机会。从去年四季度到今年，市场风格慢慢转换到一些成长性的板块上。投资者最终还是要看估值，如果这一波把“宁组合”都炒上去，大家也会逐渐抛弃“宁组合”，转移到其它的方向。

　　中国证券报：怎么看目前中国互联网公司的投资价值？

　　黄瑞麒：短期来看，市场情绪受到了比较明显的影响，市场还在消化这一影响的过程中。这些企业有很高的成长性，在不同的领域还是会发展得很快，只是发展的模式要调整。这些公司的估值会慢慢稳定下来。然后大家发现如果它还是属于高成长性的行业，估值会再度提升。我们判断，今年末或者明年初，等市场消化宏观环境影响之后，市场资金会再度关注这类公司。

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