【窥业绩】外卖真香！谭仔国际借外卖快速奔跑？
理财鱼小提示：【窥业绩】外卖真香！谭仔国际借外卖快速奔跑？
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香港，这座东西方文化大碰撞的城市，孕育出了享誉全球的美食市场。
港式海鲜、粤菜烧腊、板长寿司、法式牛扒、椰汁咖喱等等，各式美味佳肴贯穿于香港街头巷尾，令人垂涎欲滴。除此之外，亚洲特色美食——粉面，在香港餐饮市场亦占据了一席之地，催生出了谭仔国际(02217.HK)这家米线之王。
谭仔国际通过在香港餐饮市场20年的沉淀，一路过关斩将，走在了鱼蛋粉面、车仔面、酸辣粉、云吞面等香港市场一众尚未实现连锁化经营的粉面馆面前，营收规模直逼大快活(00052.HK)和翠华控股(01314.HK)等香港传统中西快餐品牌。
2019年的社会运动以及2020年初以来的新冠疫情，以迅猛之势速冻了香港餐饮市场。门店关闭、业绩下挫、股价下行，成为很多依赖于香港市场的本地餐饮企业避不开的滑铁卢。然而，不知是米线太美味还是米线太“招摇”，谭仔国际在艰难的大环境下依然选择逆势大幅扩店，营收依旧维持着增长。用公司年报的话概括道：是因为我们卖出的米线碗数增加了。
年度成绩跑在前头的米线一哥
相较于中国内地品牌林立的粉面市场，香港的粉面市场集中度高，谭仔国际一家独大。此前招股书显示，谭仔国际于2020年在香港市场份额领先，位于亚洲面食特色餐厅第1名(市占率64.4%)，休闲餐厅第3名(市占率4%)。
谭仔国际有两大品牌，分别是“谭仔云南米线”及“谭仔三哥米线”两个品牌。
该两个品牌均是受西南部菜式的启发，是通过各式配料、不同口味汤底和10 级辣度分层打造而来的米线菜品。在今年3月底，谭仔国际共计有175间餐厅。
与很多香港本地餐饮企业一样，谭仔国际扎根香港，门店大部分集中在香港地区，因此受香港经济环境影响较大。根据香港政府统计局数据，香港2021年食肆总收益为927亿港元，同比增长16.8%，但未能恢复至2019年的1125亿港元。米线一哥谭仔国际在2022财年(截至2022年3月31日止年度)的成绩单，跑赢了市场的同时，也跑在了其他本地餐饮企业的前头。
年报显示，谭仔国际2022财年实现收益22.75亿港元，同比增长26.8%；净利润2.03亿港元，同比下滑29.5%。经调整后(撇除0.55亿港元政府补贴和0.17亿港元上市开支)，公司实现净利润1.65亿港元，同比增长17.8%。
自疫情以来，香港餐饮业遭受重创，为了使行业纾困，香港政府为各类餐饮企业发放补助资金及进行租金减免。在这种背景下，政府补助金成为近两年香港本地餐饮企业净利润的重要来源，甚至是企业避免陷入亏损的“顶梁柱”。如大家乐集团在2021财年收到高达6.39亿港元的政府补助，而当年计入政府补助后的净利润只有3.59亿港元，若不计入政府补助，大家乐2021财年实际上亏损近3亿港元。
而抛开政府的补助金，才能看出餐饮企业真实的盈利水平。有意思的是，2021年以来餐饮企业收到的政府补贴额普遍下降后，很多企业出现了增收不增利的现象，这里的利润，指的是不计入政府一次性补贴的利润。
上图显示，对比已披露年报的谭仔国际、太兴集团(06811.HK)以及披露了财年预报的大家乐集团，谭仔国际是上述三家企业中唯一实现经调整净利润(这里指不计入一次性政府补助)增长的企业，盈利能力显然更强。
外卖不但“吸粉”，还增利润？
在报告期内，香港疫情侵扰不断，其中第五波疫情下政府监管加码，市面上人流大减，谭仔国际的堂食业务也难以幸免。
但谭仔国际的外卖业务(包括自取及外卖到户)却撑起公司营收的半边天，报告期内公司外卖业务实现收入10.99亿港元，同比增长23.48%，占公司总营收比重为48.3%。
2019财年-2022财年，谭仔国际的外卖业务营收复合年增速高达50.66%，同期堂食业务收入复合年增速为-1.6%。该两个数据对比可知，外卖业务对稳定谭仔国际营收的增长功不可没。
谭仔国际报告期内没有产生亏损，不计入一次性政府补贴的净利润相较于其他餐饮企业实现逆势增长，或许跟其外卖业务的成功有关。
我们先看一下其他餐饮企业的外卖业务。香港本地餐饮龙头企业大家乐集团，其在2022财年预报中有提到因疫情造成该公司门店遭受重大损失(包括营业天数和销售的损失)，从而压制了公司利润。
而几乎不受疫情冲击的外卖业务能否稳住大家乐集团的利润？大家乐集团在半年报中表示，由于外卖自取及外卖到户业务的刺激，上半年香港业务实现19.7%的营收增长。但公司未披露外卖业务具体的营收数据，财华社猜测，因门店损失重大，公司的外卖业务营收占比或许不高，未能充当起增利润的干将。
谭仔国际的米线菜品，更适合选择线上进行销售。米线的烹饪相较于其他快餐的准备时间更快，食物质素稳定，且食物包装和配送时间对品质影响有限，所以米线更适合外卖自取。反观大家乐集团的快餐，成品准备时间相对较长，食物质素不如米线稳定，因此外卖的效率不及米线，这是谭仔国际近几年外卖业务得以狂奔的原因。
特别是在疫情之下，外卖业务表现好与坏，直接关系到餐饮企业的盈利能力。在餐饮行业，外卖业务利润率较堂食业务更高：外卖品类的价格往往较实体餐厅，人均消费水平更高，很大程度上能弥补堂食业务在疫情之下遭受的损失。
在2022财年，谭仔国际在香港市场日均每座位售出碗数(包括外卖业务)为6.4，同比增长0.4，从而带动公司日均每餐厅收益增长了9.6%至4.1万港元，可见外卖业务的重要性。
冲出香港，疫情之下加码扩店
在外卖业务的带动下，谭仔国际过去4个财年均实现了营收的正增长，由15.56亿港元增至22.75亿港元。
而太兴集团、叙福楼(01978.HK)等企业的营收，则尚未恢复至疫情前的水平。营收止步，也让这些还没能缓过来的企业在市场扩张方面踩下了急刹车，如太兴集团2021年仅净增加4间门店。
谭仔国际的扩张则显得相当激进，看似并没有受疫情的影响。
2022财年，谭仔国际门店总数为175间，同比净增加28间。其中，在香港市场净增加18间，中国内地增加8间，新加坡及日本两地累计净增加2间。
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