中环业绩点评，深度跟踪光伏产业链近期变化
其中，中环股份，我们今年还是，从3月26日就开始跟踪。当时价格29，现在50，上涨幅度为72%。
从上面截图，基本验证了当时对降准的判断。现在，正好中环股份发布了业绩报告，我们解读一下。
总结点评：
第1、半年报显示有将近10亿研发，去年同期是3亿，超大的研发力度。研发费用偏高，主要是TCL李东升入局以来的魄力，以及公司在半导体和光伏的布局的深度越来越广。
第2，光伏从招标到交付是有时间差的，今年上半年做的标是去年的，今年上半年招的标，下半年才会体现。从公司获得的订单看，今年上半年70%以上的标段要求都是530w以上，166占比很少，大硅片真正的威力体现在下半年。而到了6月，上游硅料价格的下降预期，所以中环的业绩至少要等到三季报才会出现爆发式的增长。此外，还有一个减值处理，就是中环给166尺寸的硅片进行了减值处理，到时候看看166硅片的龙头隆基股份怎么减值。这就是趋势的力量，在210尺寸加速替代老尺寸的产业趋势背景下，老尺寸产能包袱最重的昔日硅片龙头隆基股份，将面对的老产品产能加速折旧与减值的风险。
第3，中环一季度与二季度的利润均实现了同比、环比持续大增。要知道，这个业绩实现的背景，就是硅料价格在暴涨之下实现的。这是何等的硬实力！随着下半年硅料降价，供需逐渐均衡，未来更牛。不知不觉间，回顾估值江湖在3月一直高频跟踪的中环股份，当时大家都不信，现在回头看看，大家现在相信价值投资的力量了吧。
我们继续深度剖析光伏行业的进展。为了让大家更好理解，我这里贴2张光伏产业链图谱，帮助大家消化，大家一定要好好看下。
随着上游硅料价格的拐点到来，中下游需求端有所提升，带来的是整个行业的开工率的提升，特别是下游需求明显改善。
经过对光伏研报梳理如下：
1、8月各环节：电池环节，开工率明显提升，6月专业化电池厂商开工率一度下降至45%-65%，7月小幅改善，8月开工率有望恢复至70%左右。组件环节，经历6-7月份去库存周期，8月份排产改善，Top10企业开工率有望从65%-70%提升至80%左右。持续看好光伏电池片设备板块性机会。
2、下半年电池片的跟踪关键节点
1）通威金堂线进展（可能稳定出片数据在8月）；
2）爱康国产线进展；
3）捷佳常州中试线初步数据（8月）；
4）华晟二期招标（预期9月）；
5）晶澳的HJT进展；
6）晋能（金辰设备）的异质结验证情况（9-10月）；
7）隆基的topcon和HJT进展；
8）其他新进入者。
3、行业前三一体化龙头市场份额明显提升。2021上半年全球组件出货排名前三的企业分别为隆基股份、天合光能、晶澳科技，前三名厂家对比去年同期的出货增长约有80%以上，TOP10厂家上半年组件出货量约70.5GW，远远突破以往7-8成的份额。
4、逆变器出口量超预期，国内厂商海外市占率持续提升。21年6月组件出口额4.24亿美元，同比增长59%，环比增长27%。21H1逆变器出口额合计达到21.10亿美元，同比增长60%。
5、综上，目前产业链博弈拐点已经确定了，也已经看到硅料价格下降，随着后续各环节新产能陆续释放与产业链内部自发的供需反馈调整，产业基本面边际改善清晰可见。
1）组件和电池：后续随着辅材降价、硅料价格与组件价格博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不断修复。前期受损最严重，反弹有望最先行，关注前期因硅料硅片涨价问题而受损最为严重的210大尺寸组件天合光能、210大尺寸电池爱旭股份、一体化晶澳科技。
2）逆变器：中长期国产替代的大逻辑依旧，短期伴随行业起量全年业绩确定性强。国内企业凭成本优势与快速迭代正加速海外市场替代，2020年国内企业在海外市占率接近50%，预计后续最少有20个点的提升空间。随IGBT功率密度提升，组串式逆变器功率扩大后其性价比已可与集中式逆变器竞争，后续将继续进行组串替代。逆变器持续受益下游需求复苏+海外市占率提升+储能市场爆发+分布式市场高景气的多重共振逻辑，是光伏板块唯一同时卡住B端和C端的环节，机会一直较为确定。关注阳光电源、锦浪科技、固德威。
3）工业硅和热场：受益硅片扩产与设备配套，全年供需紧张，工业硅作为硅料的上游，需求端受益硅料大幅扩产，供给端受限于碳中和碳排放政策影响新增产能供给，硅料卖铲人更加确定受益；另外硅料降价后迎来各厂商硅片扩产以及设备更新，带来与单晶炉配套的热场供不应求高确定增长，业绩有望高增。关注工业硅合盛硅业、热场金博股份。
4）设备方面，异质结与大硅片，技术迭代带来扩产潮，空间巨大增长确定，订单排满，关注技术领先的HJT迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、单晶炉晶、盛机电、设备电源、英杰电气。
最后，说一个理念。
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