NAFMII主协议IBOR后备机制标准文本发布 境内衍生品国际基准利率转换工作稳步推进

　　对于即将到来的LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）退出，国内外各方都在积极应对。

　　在人民银行指导下，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”，英文简称NAFMII）联合国际掉期与衍生工具协会（ISDA），组织市场成员和法律专家起草了NAFMII主协议IBOR后备机制标准文本，即《〈中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（2009年版）〉IBOR后备机制标准补充协议》（以下简称《标准补充协议》）和《中国银行间市场金融衍生产品交易IBOR后备机制手册》（以下简称《手册》），并于7月30日正式发布。

　　业内专家指出，上述文本的发布，旨在加强境内衍生品市场自律管理服务，帮助市场参与者做好参考LIBOR定价的衍生品基准利率转换工作。

　　国际基准利率转换进入倒计时

　　2008年国际金融危机以来，由于各国同业拆借市场萎缩，国际市场广泛使用的LIBOR报价的参考基础弱化。尤其是在国际金融危机期间发生多起报价操纵案，严重削弱了LIBOR的市场公信力。2017年英国金融行为监管局（FCA）宣布，2021年底后将不再强制要求报价行报出 LIBOR。2021年3月5日，FCA正式宣布，2021年底之后全部期限的英镑、欧元、瑞士法郎、日元LIBOR以及部分期限的美元LIBOR将停止报价或者不再具有代表性，其他期限的美元LIBOR将公布至2023年6月底。

　　为应对LIBOR退出，各主要发达经济体积极推进基准利率改革，目前已基本完成替代基准利率的遴选工作。各经济体选定的新基准利率多为无风险基准利率（RFRs），由各经济体独立发布，均为实际成交利率，仅有单一的隔夜期限，且绝大多数由中央银行管理。考虑到新的基准利率均只有隔夜单一期限，各方面都在积极推进新基准利率的运用和新旧基准利率的转换。FSB 委托国际掉期与衍生工具协会（ISDA）牵头完善 LIBOR 衍生品合约的基准转换方案，LIBOR 现货合约基准转换则由各经济体的基准利率改革工作组各自负责。

　　从国内看，为研究推动进一步健全基准利率体系，人民银行于2020年8月底发布了《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。该白皮书指出，中国境内一些银行开展了基于 LIBOR 定价的美元等外币业务，同样面临基准利率转换问题。人民银行积极参与国际基准利率改革，指导市场利率定价自律机制成立了专门工作组，主动开展研究，明确境内涉及 LIBOR 等国际基准利率转换将借鉴国际共识和最佳实践，积极推动新的基准利率运用。

　　根据这一总体思路，人民银行指导制定了境内基准转换的路线图和时间表，从参与新基准利率设计运用、推进新签合约基准利率转换、探索存量合约基准转换方案等方面入手，组织开展深入研究，指导相关银行尽早启动基准利率转换的各项准备工作。2021年6月1日，人民银行指导利率自律机制发布境内美元浮动利率贷款的推荐协议文本，分别适用于新签订参考美元LIBOR的合约、存量参考美元LIBOR的合约和新签订参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的合约。

　　借鉴国际经验推动国内实践

　　正是在上述国际国内背景下，为推动境内衍生品国际基准利率转换，人民银行指导交易商协会制定了NAFMII主协议IBOR后备机制标准文本。该文本以我国衍生品市场实际为基础，借鉴了近年来国际基准利率改革中的国际共识与最佳实践，主要涵盖美元LIBOR等8个外币基准利率，明确了上述利率的后备利率及其触发事件、生效时点等要点。

　　中国银行全球市场部副总经理刘全雷表示，交易商协会组织制定NAFMII主协议后备机制标准文本，在时间紧、任务重的情况下，能够立足境内市场实践，广泛倾听金融机构意见、充分了解市场参与者的实际需求，并以开放的姿态积极推动与国际掉期和衍生工具协会（ISDA）、国际律师事务所的交流和合作，充分吸收国际经验。

　　交通银行(行情601328,诊股)金融市场部总经理乔宏军认为，NAFMII主协议IBOR后备机制标准文本的起草和制定过程，是交易商协会充分发挥行业自律组织作用，依托金融衍生品专业委员会机制，组织市场成员共同完成的一次成功的市场实践。它体现了交易商协会始终坚持的市场化原则，即通过“市场事、市场议、市场决”的专家议事制度，汇集市场成员智慧，不断完善金融衍生产品市场的相关制度和机制，促进市场创新与规范发展。

　　从具体内容来看，本次发布的《标准补充协议》主要适用于NAFMII主协议存量衍生品交易，市场参与者通过多边签署该《标准补充协议》，对存量参考IBOR的衍生品交易合约进行修改和补充，也可结合实际情况用于双边修改存量交易合约。《手册》主要适用于新增交易，市场参与者可在新签订参考IBOR的衍生品交易合约时引用。同时，《标准补充协议》与《手册》将于2021年10月29日起正式生效。市场参与者自发布日起可多边签署《标准补充协议》，并向交易商协会备案。

　　乔宏军表示，从本次制定的IBOR后备机制标准文本的内容看，该文本立足我国金融衍生产品市场实际，也借鉴了近年来国际基准利率改革中的相关经验，其条款涵盖了境内衍生产品市场涉及的主要外币币种的基准利率，并采取了与国际市场主流方式相一致的后备机制，可满足当前市场对于相关协议文本的迫切需求。同时，该文本采取了多边协议的签署方式，可以帮助市场成员以标准化的方式，就基准利率后备机制进行快速约定，避免了双边商谈签署协议带来的效率低下、文本管理难度大等问题。总体而言，IBOR后备机制标准文本的制定和推出，对广大市场成员积极稳妥推进基准利率转换工作具有非常重要的意义。

　　刘全雷认为，NAFMII主协议IBOR后备机制标准文本在接轨国际市场的基础上，充分考虑境内市场特点，以简洁明晰的文本结构和语言表达，有效支持境内机构以一揽子方式统一落实国际基准利率改革后备方案，同时为市场参与者内化双边协议文本提供权威参考，对促进境内金融机构稳健经营和衍生品市场平稳运行、助力实体经济风险管理具有重要意义。

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