“弱预期、强现实”拉扯，“宽松的后半程”，有色金属何去何从？(2)
对于下半年沪铅市场，郑琼香认为目前市场暂未出现明显矛盾去打破上半年的格局，即沪铅价格上有高库存压力、下有矿端收紧与成本支撑的低位波动态势。她认为，下半年沪铅期价节奏或延续较快转换，三季度由于消费季节性回升，将可能提振沪铅期价反弹，但空间暂不乐观，而四季度铅价或回归低位运行，下半年整体在14500—16500元/吨区间波动为主。
从消费前景上看，锂电池对传统铅酸蓄电池的消费挤占影响不断加深，中长期铅酸蓄电池的消费前景偏谨慎悲观。不过短期来看，三季度铅酸蓄电池出口有望维持偏强态势，叠加下半年电池消费将季节性回升，消费比上半年将有所改善。但是现阶段成品库存高位，以及下半年汽车、电动自行车等终端消费同比上升空间有限，将限制下半年下游的补库表现。
从供给端来看，下半年铅矿偏紧格局延续，四季度矿端对原生铅产能释放可能略有限制，但在副产品利润支撑下，原生铅产出稳中有升趋势不改。而再生铅方面，由于上半年产出同比大幅增长，下半年在高基数下同比增量将放缓，但是整体上再生铅供应释放增加的压力不减。
综合来看，上半年铅锭库存屡创历史新高，下半年国内铅供需格局难有改善，铅锭库存可能进一步累积或持续高位，海外铅库存有望缓慢回落。她建议沪铅逢高沽空为主，跨品种套利可阶段性将其作为空头配置。
镍市远期供需逻辑或改变，不锈钢需关注阶段性累库压力
看向镍市场，中信期货分析师吴纪磊认为，随着海外经济持续复苏，不锈钢产量增加，新能源车市场保持高增长，三季度伦镍库存或继续下降，四季度随着不锈钢需求进入淡季，叠加青山高冰镍供应，镍市基本面可能转弱。按照往年新能源车销量走势，今年硫酸镍或增加10万金属吨增量，若新能源车销量进一步走强，可能会改变远期市场供需逻辑。
供应上，镍铁供需错配或缓解，电解镍供应增加。原因在于印尼镍铁投产继续，而不锈钢产量逐步接近饱和，回流量缓慢增加，同时菲律宾镍矿出口处于爬坡阶段。而国内镍铁利润较好，产量将会增加，不过镍铁供需错配局面需要等到不锈钢企业利润较低时才会有所缓解，这可能需要等到8月之后。同时，美元走强对伦镍形成压制，国内镍板需求较弱，镍豆需求好，库存又处于低位，进口量将出现增长，电解镍供应增加。
需求上表现为不锈钢300系保持高产，新能源车持续走强。目前来看，海外经济复苏延续，不锈钢需求仍然较强，高利润下产量进一步提升，但是四季度随着需求走弱，产量下降会比较明显。在新能源车方面，在年底抢销量影响下，硫酸镍需求增长较强，尽管青山高冰镍10月开始供应，但产量可能较有限，湿法中间品提产也较慢，镍豆偏紧格局难改。按照往年新能源车销量走势，今年硫酸镍或增加10万金属吨增量，若新能源车销量进一步走强，青山高冰镍和湿法中间品均较难覆盖其增量需求，因此市场远期供需逻辑可能发生改变。
在不锈钢市场这边，从成本端来看，镍铁供应增加但短期供需错配格局难改，铬铁因能耗管控可能会受限，不锈钢高利润下供应继续增长，但是高价会抑制消费，中期存在一定累库压力，但由于9—10月是传统消费旺季，累库或有压力。不过四季度随着需求下降，不锈钢基本面或走弱。
从终端消费来看，国内房地产竣工和化工周期延续，增速将保持高位；海外经济复苏带动需求强势，但美国成屋销售量下滑，边际可能走弱。目前为止，不锈钢高价对消费有所抑制，加上不锈钢供应增加，7—8月存在累库压力；但是8—9月是国内需求旺季，累库量可能较为有限；不过随着四季度需求转弱，累库会比较明显。
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