一场万众期待“和稀泥”的演说

——这是整个夏天最受期待的事件。鲍威尔讲完了，达到了“说了等于没说”的效果。从结果看，美股涨了，拜登应该很满意。我们上一

——这是整个夏天最受期待的事件。

鲍威尔讲完了，达到了“说了等于没说”的效果。

从结果看，美股涨了，拜登应该很满意。我们上一篇文章提到过，拜登打算9月6日前后提名他连任美联储主席，所以这次讲话他绝对不能搞砸了。至于如何界定他讲话成功与否，看市场走势就明白了——波动幅度一定要控制的住，最好股市能够上涨。

通常杰克逊霍尔央行年会是美联储用来宣布重要的政策转变的地方，但在会议召开前最后一刻发生了一件事让华尔街判断鲍威尔不会在本次会议上透露重大政策转向——会议改为线上举行，而非面对面交流(央行行长们少了私下面对面交流的机会)，这凸显出经济持续面临的风险。

下面我们讲讲鲍威尔讲话的要点：

1、暗示年底前缩减QE，但对加息三缄其口(这与我们昨天的分析一致，他不可能说出什么确定的话，并且不让人们把QE跟加息联想在一起);

2、67次提及通胀，用大部分演讲来详细解释为什么通胀是暂时的(他最不怕什么，就大篇幅谈论什么，这样可以转移吸引力);

3、讲话中并没有提出重大担忧(这也是一个看点，人们想知道变异病毒会不会对经济复苏带来重大影响);

4、鲍威尔没有给出缩减QE具体时间暗示，但他说了一句话让我们确信时间在年底(不是11月就是12月);

鲍威尔说，考虑到货币政策决定可能需要一年的时间才能在经济中产生影响，因此如果因暂时性因素收紧政策，就会造成不合时宜的风险，使经济不必要地放缓，导致就业减少和通胀率持续过低。今天，由于就业市场仍然存在大量过剩劳动力，而且疫情仍在继续，政策错误可能特别有害。

5、美联储目前政策定位是防范风险(不求有功，但求无过，多看少动);

鲍威尔说，对美联储目前防范任何风险的政策立场感到满意。就目前而言，我相信政策的定位是好的。像往常一样，我们准备酌情调整政策以实现我们的目标。

6、市场给鲍威尔讲话下的定义是“比鸽派更鸽派”，除了对通胀的表述，什么都含糊其辞。

股市最初“假装”下意识反应，因“缩减即将到来”的标题而下跌，但立即反弹，这表明市场已经预料到鲍威尔的言论，并且鲍威尔确实比预期的更为鸽派。

从市场整体反应上来看，鲍威尔做(和稀泥)的不错，毕竟这个会议被炒作很长时间了。市场对鲍威尔鸽派言论做出反应：股市飙升至历史新高，收益率下降，美元下跌，金价上涨。

所以我们仍旧维持昨天的预测(对美联储本轮货币政策周期的预估)：

9月会议：提及缩减QE

11月会议：宣布下月开始缩减QE

12月会议：正式开始缩减QE

明年年底：彻底结束QE

2023年一季度：加息

不过，大家需要小心的是鲍威尔的讲话并非是美联储内部的一致意见，甚至可以说鲍威尔的观点与大部分官员有明显的冲突。

在鲍威尔讲话前，已经有四位美联储官员发表了讲话。鲍威尔含糊其辞，但他的一些同事亮出自己的观点。

亚特兰大联储主席博斯蒂克表示(今年有投票权)，我的观点是我们开始减码，行动要快，不要拖下去了。

圣路易斯联储主席布拉德说(今年无投票权)，当前通胀水平高得出人意料，希望开始缩减刺激措施，在明年第一季度末之前完成缩减。

达拉斯联储主席卡普兰表示(今年无投票权)，希望看到在9月份的会议上宣布缩减QE，并在10月份或接近10月份的时候启动缩减进程，希望这个过程在大约八个月内完成。

堪萨斯城联储主席乔治表示(今年无投票权)，我们可以在今年开始进行一些调整，重要的是这个过程“宜早不宜迟”。

可以看得出来，这些美联储官员都倾向于9月份开始缩减QE。在杰克逊霍尔央行年会前后，通常会有一系列对主席以外美联储官员的电视和媒体采访，而且在最近几周乃至几个月里，这些官员一直不吝表达自己对缩减QE的看法。

对于美联储主席来说，他的重要职责之一便是平衡内部分歧，在决策前尽量让大家的观点一致。美联储的每个重大决定是联邦公开市场委员会12个执委每人1票的原则进行表决，少数服从多数，通过了就开始实施。

现在美联储主席和成员之间的分歧可谓是空前的，只能说一场巨震被推迟了。

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