百奥泰毛利率高净利率极低 格乐立充当“救命稻草”产品单一
9月22日，百奥泰生物制药股份有限公司(下称“百奥泰”)最新的SGI指数评分解读出炉，百奥泰获得了61分的低值，与前两个季度评分持平，在SGI总榜单中位居第237名，排名靠后。从下图可以明显看出，百奥泰的发展状况一直不太乐观。
扭亏为盈 毛利率高净利率极低
据了解，百奥泰隶属于医药制造业，是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物企业。主要业务为药物的研发、生产和销售，研发的产品主要用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其他重大疾病。
半年报显示，百奥泰实现营业收入3.28亿元，同比增长573.69%；归母净利润261万，去年同期为2.43亿；扣非净利润-1505万，去年同期-2.56亿元。公开资料显示，2016年—2020年百奥泰五年净利润，分别为-1.36亿元、-2.35亿元、-5.53亿元、-10.22亿元、-5.13亿元。值得注意的是，百奥泰今年上半年实现扭亏为盈，实属罕见。
对此，百奥泰表示，业绩大增主要原因是公司与 Biogen International GMBH 签署 BAT1806(托珠单抗)授权许可与商业化协议，授权许可收入大幅增加，以及格乐立销售同比增加所致。
另外，值得欣慰的是，据百奥泰最近公告，与Sandoz AG(简称“Sandoz”)签署授权许可与商业化协议，将公司的BAT1706(贝伐珠单抗)注射液在美国、欧洲、加拿大和大部分其它BAT1706合作未覆盖的国际市场的排他的产品商业化权益有偿许可给Sandoz。
盈利方面，如下图所示，百奥泰毛利率高达85%以上，高于同行业平均水平，但是净利率就差强人意了，前5个季度一直为负，直到2021年第二季度才转为正数0.8%。百奥泰净利率这么低，主要是因为费用率过高吞噬净利润导致。费用率方面，百奥泰销售费用8030万元，管理费用1821万元，研发费用2.28亿元。这几项支出加起来，就足以抵消掉营业带来的收入了，百奥泰的净利率这么低，便可想而知。
现金流不充足 多项研发项目停滞
现金流方面，如下图所示，百奥泰经营活动产生的现金流量净额为-1.86亿，去年同期现金流为-2.38亿。回款方面，百奥泰应收票据及应收账款回款天数在变长，由2020年第一季度21.3天变为2021年二季度的84.55天。
据半年报显示，百奥泰于2021年6月30日，账面价值为人民币1.48亿元的房屋建筑物用于取得银行借款质押，抵押期限自2020年10月27日至2022年2月6日。
百奥泰募集资金总额为18.76亿，承诺投资总额计划15.8亿元用于药物研发，1亿用于营销网络建设，3.2亿用于补充营运资金。截止报告期末，实际用于用于药物开发资金5.54亿，营销网络9975万，用于营运资金1.95亿。也就是说用于药物研发资金仅仅完成了35.07%，百奥泰表示，BAT8001难以在众多靶向抗肿瘤药物的竞争中获得优势，决定终止该项目的临床试验。而截至2020年末，BAT8001项目研发投入累计2.26亿元。
据了解，乳腺癌常被称为“粉红杀手”，发病率位于女性恶性肿瘤之首，也是女性最常见的癌症。目前乳腺癌的药物研发以抗体类药物为主，其中HER2是抗体研发的主要靶点。随着BAT8001对HER2阳性乳腺癌的临床试验宣布终止，这2亿多的研发费用也打了水漂。
不仅如此，BAT8003 及 BAT1306 这两个项目目前分别处于临床 I 期、II 期，都属于较为早期阶段，后续开展临床实验还需要耗费公司大量人力财力。为合理配置公司研发资源，聚焦研发管线中的优势项目，经公司审慎考量，百奥泰决定终止上述项目的临床试验。
另外，百奥泰应收账款合计2.53亿，同比去年同期5541万相比，增加了357.10%。也就是说，百奥泰销售的收入中相当大部分变成了应收账款。百奥泰账面上货币资金仅有1.39亿元，相较与其高额的研发投入来讲，显得微不足道。很明显，百奥泰现金流并不充足，需要筹钱度日。
研发投入占比过大 格乐立充当“救命稻草”产品单一
据半年报披露，百奥泰2021年1-6月研发投入为2.28亿元，同比下降6.71%。相比于3.28亿的营业收入来讲，占比依然很大。
据了解，截至2021年6月30日，百奥泰有1个产品格乐立获得上市批准，有20个主要在研产品，其中2个产品分别为BAT1706、BAT2094，已经提交上市申请，3个产品分别为BAT1806、BAT2506、BAT2206，处于III期临床研究阶段，2个产品处II期临床研究阶段，6个产品处于I期临床研究阶段，另有多个在研药物处于临床前研究阶段。
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