光伏“平价元年”：上游大赚下游增收不增利，分布式布局谁是赢家

理财鱼小提示：光伏“平价元年”：上游大赚下游增收不增利，分布式布局谁是赢家

分布式面对消费端市场，市场前景广阔。

图/ic

随着A股年报季收官，光伏行业上市企业进入“平价时代元年”的首份成绩单也终于亮相。

去年，光伏行业继续延续了2019年以来的“高景气度”。期内，申万光伏设备行业的46家上市企业共实现营收5100.5亿元，同比增长44.7%；实现净利润417.3亿元，同比增长63.3%。

但整个产业链不同环节的业绩存在较大分化。受益于硅料价格高企，上游硅料行业2021年业绩普遍实现了“翻倍式增长”，如通威股份、大全能源净利润增速分别高达135.3%和448.6%。

下游电池片、组件企业则“增收不增利”甚至于“边增收边亏损”，申万光伏组件及电池行业囊括的11家企业中，去年合计实现营收1924.1亿元，同比增长32.5%；然而其合计净利润却亏损18.7亿元，亏损幅度较2020年拉大，2020年其亏损了10亿元。

业绩之外，行业也涌现出许多新趋势：182、210尺寸硅片取代166尺寸成为主流。“光伏制氢”技术得到普遍重视；分布式光伏2021年新增装机量占国内新增光伏装机量历史上首次突破 50%，且户用装机占比高达 39.4%，分布式赛道成为企业争夺关键。

「增长」

46家企业收入总和超5000亿， 净利增超6成

全球光伏装机规模依旧保持快速增长势头。

据中国光伏行业协会（CPIA）数据，2021年，全球光伏新增装机规模同比增长 31%，或将达到创纪录的 170GW。从国内来看，我国光伏新增装机 54.88GW，占全国新增发电装机量的 31.17%，同比增长 13.9%。

光伏制造的产业链大致可以概括为四大环节：硅料-硅片-电池片-组件，硅料行业位于上游，组件位于最下游。

对应在各个环节上，2021年，我国多晶硅产量达50.5万吨，同比增长27.5%，硅片产量约为227GW，同比增长40.6%。电池片产量为198GW，同比增长46.9%，增幅最大。组件产量为182GW，同比增长46.1%。

市场规模快速增加为国内企业业绩增长提供主要动力。

Wind统计，申万光伏设备行业的46家上市企业共实现营收5100.5亿元，同比2020年增长44.7%；实现净利润417.3亿元，同比增长63.3%。2020年，这46家企业的营收和净利润对应分别是3524.6亿元和255.6亿元。

除了业绩增长外，行业盈利质量同样在提升，46家企业净利润与营收比值达到8.19%，较去年提升0.9个百分点。

个体企业比较上看，隆基股份依旧是光伏设备企业收入和净利润一哥。去年，隆基股份实现营业收入809.3亿元，同比增长48.27%；实现净利润90.74亿元，同比增长4.3%。

通威股份的收入、净利双双紧随其后。去年，该公司实现总营收634.9亿元，同比增长43.64%；实现净利润87.42亿元，同比增长135.3%。

「分化」

上游硅料大赚，下游组件企业增收不增利

“涨价”是贯穿光伏行业去年一整年的两大主题。

2021年，光伏供应链四大环节一齐涨价，根据中国光伏行业协会数据，2021年，最上游的硅料最高涨幅为224%，单晶硅片最高涨幅为82%，单晶电池片最高涨幅为32%，组件最高涨幅为25%。

根据协会分析，涨价原因除了外部全球通胀及大宗商品价格上涨、国内限电导致光伏企业减产进而推高产品价格外，还有一项关键要素是产品出现阶段性供需失衡，尤其表现在高纯多晶硅的短缺。

隆基股份同样在年报中反映，供需失衡带来的上游硅料价格暴涨，导致了行业不同环节之间利润分化，利润整体向上游转移。

相比中国光伏行业协会数据，PV_Infolink数据更为直观：光伏多晶硅致密料价格从2021年1月6日的84元/公斤，增长至12月29日的230元/公斤，区间内最高价格到了269元/公斤。

来自中国光伏行业协会整理。

硅料价格的快速上涨，并且长期维持在高位，使得行业利润向上游转移，同时给中下游公司的业绩增长带来较大压力。

以A股两大硅料企业——通威股份和大全能源业绩数据为例。2021年，通威股份实现营收634.9亿元，同比增长43.64%；净利润87.4亿元，同比增长135.3%。同期，大全能源则实现营收108.3亿元，同比增长132.2%；净利润57.2亿元，同比增长448.6%。

毛利率指标上，通威股份2021年销售毛利率27.7%，同比2020年的17.1%提高了超过10个百分点；大全能源销售毛利率则达到65.6%，销售毛利率则提高了超过30个百分点。

在硅料企业“吃肉”同时，下游电池片和组件企业则普遍“增收不增利”甚至到了亏损状态。

申万行业统计的11家光伏电池及组件企业，2021年合计实现营业收入1924亿元，同比2020年上涨了32.5%。然而11家企业2021年合计实现净利润-18.7亿元，较2020年亏损幅度拉大。

即使是“议价能力”较强的一体化巨头隆基股份业绩表现同样受到较大波及。

2021年，隆基股份净利润增长率仅有4.3%，创下2019以来最低增速，且销售毛利率从2020年的24.62%下降至2021年的20.19%。

在2021年年度业绩交流会上，隆基股份钟宝申还提到，到了四季度，为了抑制硅料涨价，公司主动降低了开工率，最低开工率只有50%-60%，但其没有抑制住改变硅料上涨的局面。2022年开始，硅料价格重又回归上涨通道。

「布局」

行业跨界氢能，分布式成争夺关键

围绕着平价时代到来，越来越多企业开始新增布局与跨界扩张。

首先是光伏制氢。

2021年3月份，隆基股份成立了西安隆基氢能科技有限公司，为绿电制取绿氢的方式提供大型的电解水制氢的装备，掀起了行业内外对于光伏制氢的广泛关注。

其后，其他光伏企业也各自官宣自己的制氢进展。阳光电源发布了国内首款绿氢SEP50PEM电解槽，天合光能也宣布很早前就已开展氢能领域研发布局，并在2021年7月份与中石化签署关于光伏绿电制氢业务的合作协议。

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