《七顿午餐》精华总结，九方财富带您全程直击2023巴菲特股东大会

5月6日，一年一度的伯克希尔股东大会即将在奥马哈召开，93岁的巴菲特和99岁的芒格将再度搭档亮相，为全球投资者带来投资箴言与人生哲思。

今年，国内领先的在线投资决策解决方案提供商九方财富（股票代码：9636.HK），将作为第一财经2023巴菲特股东大会直播的独家冠名商，带领国内投资者第一时间直击现场。

九方财富始终践行价值投资的理念，为用户提供及时、专业、贴心的投研服务。中国证券业协会官网显示，截至2022年底，九方财富旗下九方云登记的投资顾问数，位居证券投资咨询行业第一。2022年，九方财富实现营业收入18.5亿元，净利润4.6亿元，同比增长98.2%。此外，2023年，九方财富还将开展基金销售业务，开启第二增长曲线。

在一众投资者心目中，巴菲特早已不仅仅是一位价值投资大师，更是一位人生导师。在伯克希尔股东大会召开之前，九方财富特别策划了预热专栏《巴菲特与七顿午餐》，集结七位业内知名经济学家和财经大咖，复盘巴菲特的经典投资个案，解读其著名的价值投资理念，同时分享各自从业以来的独家投资心得。

巴菲特曾在股东大会上指出，理智是比聪明更重要的特质，最好的投资就是投资自己。对于投资者们而言，《巴菲特与七顿午餐》这场为期七天的思想碰撞，何尝不是一趟投资自己，实现自我增值的旅程。

以下是七位经济专家和财经大咖在九方财富《巴菲特与七顿午餐》专栏中的精彩洞见以及实用的资产配置建议：

好公司未必是好投资

学会寻找价值投资的安全垫

众所周知，巴菲特喜欢做价值投资。在价值投资里有一句箴言：一个好的公司未必是一个好的投资，因为它的安全边际不够，或者说内在价值跟市场价格有差距，这对投资者来说不是特别友好。

那么如何为投资创造高安全边际？东方证券首席经济学家邵宇认为，一家公司内在价值很高，但价格表现不明显，这样的话投资的安全边际就可以得到明显支撑。投资者要确定的是这家公司的增长是不是在未来能够得到体现，同时在宏观环境或者利率相对平稳或下降趋势下估值是否合理，如果都是合理的话这时候安全边际就足够大，投资者可以考虑做一些反向投资来获得安全垫。

大举投资日本背后的“小算盘”

是坚持最擅长的“价值投资”逻辑

在巴菲特的投资生涯中，大举投资日本五大商社是备受关注的一个案例，2020年消息刚宣布时，市场普遍不看好，但事后巴菲特再次向世人证明了他的选股能力，至今五大商社中有三家实现了股价翻倍，并促使巴菲特在去年继续加仓了24亿美元。

针对这一经典投资案例，方德金控首席经济学家夏春进行了详尽回顾和分析。夏春认为，巴菲特是坚持以他最擅长的“价值投资”逻辑买入五大商社。他的选股原则一直是公开透明的，买入那些能够产生长期现金流、管理团队素质优秀、在所处市场拥有竞争优势，而且能为资本提供回报的公司。从五大商社的预期市盈率、股息收益率、股本回报率来看，都是典型的价值股。日本企业还具有较高的现金储备水平，派息也稳定，在低利率环境下具备吸引力。关键是商社的商业模式和伯克希尔类似，巴菲特非常了解。

中国适合长期投资

新能源、数字经济、半导体、消费板块会有大发展

通过对巴菲特投资长跑之路的深入观察，九方智投首席经济学家肖立晟总结道，巴菲特能获得长期投资收益，主要有两大客观原因。一是巴菲特出生在美国，美国从上个世纪50年代之后一直处于稳定增长状态，这必然会催生一大批“牛股”；二是美国经济增长带来的消费升级和产业升级，诞生了可口可乐这样的消费股以及大批互联网巨头，在这个升级过程中，巴菲特通过进入相关行业获取庞大收益。

对照美国的经验，肖立晟认为，中国也是一个非常适合长期投资的国家，因为中国政治经济都相对稳定，而且中国也像美国一样重视科技，整个产业在升级。巴菲特的投资哲学也可以适用于中国金融市场。如果进一步关注中国未来5-10年的投资方向，新能源、数字经济、半导体、消费这些板块都会有很大的发展，值得关注。

五大标准选出好公司

掌握巴菲特价值投资关键技巧

做价值投资最关键的是要选出好公司，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，好公司有五大标准。

第一个，好公司要有护城河。巴菲特在致股东信中曾说过，希望投资的公司拥有宽宽的护城河。企业的护城河实际上就是企业的核心竞争力，有护城河的企业才有希望成为伟大的企业。

第二个，好公司要有比较强的盈利能力。巴菲特最看重的一个指标是ROE，也就是净资产收益率，这代表一个公司为股东创造收益的能力。

第三个，好公司要有比较好的管理层。对于企业的发展来说，管理层的能力、品质至关重要，巴菲特也曾多次说过，诚实是管理层最好的品质，欺骗投资者的企业不值得投资。

第四个，好公司要处在一个好行业里面。这个行业应该是一个朝阳行业，而不是夕阳行业，只有在朝阳行业里面才能够真正产生长期牛股。

第五个，好公司是机构投资者扎堆。机构投资者注重竞变的研究，好的公司一般不会逃过他们的法眼，巴菲特曾经强调，不要把股票当作股票，而是把自己当做一个股东。价值投资的本质就是做好一家公司的股东。

巴菲特长期跑赢市场的秘密

遵循“低价格”和“能力圈”两大原则

从1965年至2021年，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司年化收益率高达20.1%，远高于标普500全收益指数的年化收益率10.5%，这一延续半个多世纪的投资业绩举世瞩目。

大师何以能长期跑赢市场？易米基金权益投资部总监包丽华认为，在于巴菲特遵循的“低价格”和“能力圈”两大原则。从喜诗糖果的投资开始，巴菲特投资理念从最初的“捡烟蒂”转向了“用一般价格购买好公司”的投资方法，如通过投资苹果公司获得了高额回报。而巴菲特重仓行业都集中在能力圈范围，同时他不断学习拓展能力圈。在能力圈范围内，巴菲特持股高度集中，对单一股票持仓没有限制，这与巴芒一直强调的棒球击球式理论相匹配。这种基于个股的安全边际与质地的投资方法论从投资收益结果来看，往往会在熊市战胜市场，而在牛市持平或略弱于市场。

终身学习，持续精进

迎接世界和社会的发展及改变

巴菲特曾经说过：“一个人一生如果想要获得过人的成就，注定与读书和终身学习形影不离。”这种终生学习的态度，放在当下复杂多年的环境中，显得尤为珍贵。青年经济学作家温义飞在分享巴老成功秘诀时就指出，此时此刻是特别需要提倡终生学习的一个时间段。理由有三，一是当今世界正经历百年未有之大变局，过去的许多经验不足以支撑对未来的预测和对接下来投资的判断；二是中国经济内部深刻变革，经济增长方式与结构巨变，投资理念与投资框架也需要升级迭代；三是内部与外部因素同时巨变下，需要基于常识冷静思考而不是盲目跟风追逐风险巨大的短期投机。

温义飞表示，价值投资提了很多年，许多内在规律可以去遵循，但今天有很多变化迫使我们重新去思考价值到底是什么？如何去捕捉价值的机会？时代日新月异，只有持续学习才能持续了解新变化。

个人投资者如何能战胜市场？

顺势而为，价值投资+情绪投机

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