董小姐凭什么拿7亿大红包？
6月21日，格力电器突然放出的员工持股计划草案，在资本市场上引起巨大争议。
一边是股民的“讨伐声”不断，格力电器全天股价放量下跌4.79%，市值蒸发154.68亿元。
另一边是包括中金公司、申万宏源、西南证券、华泰证券在内的券商，纷纷给出了“买入”“跑赢行业”的评级，对格力电器仍相当看好。
截然不同的态度背后，是格力电器当前尴尬的处境，以及董明珠个人争议的再次体现。
01、股权激励还是退休金？
此次格力电器的股权激励方案，之所以引起如此多的关注，主要是因为草案中的行权价格、授予对象和行权条件三个方面，有明显的不同寻常之处。
这种不同寻常之处，我们可以和格力电器老对手美的集团做一个简单的比较。
行权价格方面，在这次员工持股计划中，员工购买公司股票的价格为27.68元/股，等于格力电器此前以自有资金向市场回购股份时，对应价格的一半，这在A股市场并不多见。
相比之下，美的集团2021年公布了第八期股票期权激励计划（以下称“美的激励草案”），行权价格为82.98元/股，等于该草案公布前一个交易日的公司股票交易均价。
授予对象方面，此次格力电器参与员工持股计划的员工总人数，预计不超过12000人，其中董明珠拟认购股数上限达到3000万股，占比高达27.6%，对应出资金额为8.3亿元。按照2021年6月21日51.11元/股的收盘价计算（下同），董小姐已经浮盈7.03亿元，按照上一交易日收盘价，浮盈7.8亿元。
（董明珠）
这也是此次股权激励计划被吐槽最多的一点。
家电行业分析师刘步尘认为，假如一家公司在推行股权激励时核心决策层股份占比明显偏大，且获股份的代价明显偏低，容易给外界留下“利益输送”的口实。
而董小姐之外的另外7位董事、监事、高管（以下简称“董监高”），拟认购股数在8万股到60万股之间不等，对应出资金额在221万到1660万元之间，浮盈金额在187.44万元到1405.8万元。
除此之外，合计不超过11992人的中层干部和核心员工，拟认购股数合计为7468.58万股，如果按照认购人数上限计算，人均认购数量6228股，对应的浮盈金额为14.59万元。而近两年来格力的人均薪酬为11万元。
（来源：格力电器公告）
相比之下，此前美的激励草案中规定，激励对象为美的集团及下属单位的研发、制造、品质等科技人员及相关中高层管理人员。并未披露具体明细，但显然不会存在一人认购比例近30%的情况。
（来源：美的集团公告）
行权条件也是此次被关注的重点之一，分为公司层面和个人层面。
从公司层面来看，2021年净利润需较2020年同比增长10%以上，2022年净利润较2020年同比增长20%以上，且两年每股现金分红均不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。
考虑到格力电器的净利润已经连续两年下滑，2020年为222.79亿元，要实现这个目标，意味着2021年和2022年的净利润分别要达到245.07亿元和267.35亿元，大约是2018年和2019年的水平，这要求确实不能算高。
对比之下，美的激励草案中，2021年至2024年的净利润需要达到前两个会计年度平均水平的110%，如果按照每年增幅来衡量，大概每年在5%至7%左右。相比前几年10%以上的历年增幅其实也放缓了不少，这背后是家电行业整体增速放缓的大趋势。
行权条件的个人层面上，格力电器参与激励计划的员工，直到从公司退休，都不能自由买卖和质押因此次员工持股计划而直接持有的股票，只能享有分红权，并由工会代为行使表决权。若员工如果在获得股票后发生离职、拒绝续签劳动合同等情形，工会有权收回股份。
而美的激励草案采取的是更普遍的做法，在授予股票期权后的24个月为等待期。等待期满后为行权期，5年行权期内，激励对象将在36个月内分三期行权，每12个月，分别解除30%、30%和40%的行权比例限制。
换句话说，要获得格力电器激励股权的交易权，就需为其“奉献终身”；而要在美的获得完整的股权激励，只需要在未来5年内在美的集团保持任职状态。
对比之下格力电器对于员工的股权激励更严苛一些。
02、“董小姐”拿得多吗？
事实上，如果对比美的的方洪波，董明珠从格力电器获得的年薪和股权价值，并不算夸张。
Wind数据显示，作为格力电器的“灵魂人物”，董明珠每年在格力电器领取的薪酬从2004年的55万元增至2020年的915万元，16年合计获得报酬7787.33万元。
相比之下，美的集团的方洪波，2013年以来大多数年份的薪酬都高于董明珠。两个人近8年的薪酬合计数分别为6550万元和5979万元，董明珠比方洪波还少了8.73%。
当然，对于方洪波、董明珠这样的职业经理人来说，年薪只是他们从公司获得收益的一小部分，另外很大一部分来源于他们持有上市公司的股份对应的收益。
美的集团的方洪波，在美的集团于2012年登陆A股的当年，就获得了2.13%的股权，这几年陆续增持了132.7万股，并在2020年减持了2000万股，目前持有美的集团1.17亿股股票，占比1.66%。
根据2021年6月21日美的集团72元的收盘价计算，方洪波目前这部分股权的对应市值高达84.2亿元，但其中87.82%仍属于无法交易的限售股。
相比之下，董明珠除了直接持有格力电器0.74%的股权外，还通过珠海格臻投资管理合伙企业等路径，间接持有格力电器0.914%的股权，合计持股比例为1.66%，与方洪波持有的比例相当。
但格力电器最新市值为3074.64亿元，以此计算董明珠所持股份对应市值为51.04亿元。
此次股权激励草案如果顺利实施，董明珠直接和间接持股比例将达到2.159%，对应市值也将提高至66.37亿元，仍比方洪波要低一些。
在这背后，美的集团和格力电器的财务指标，成为衡量两位职业经理人称职与否的重要标准。
对比两者2013年以来的净利润，合计数分别为1424.75亿元和1493.32亿元，几乎持平，格力电器还略胜一筹。
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