从统计学视角识别高增长牛股

　　  
 
　　陈楚

　　投资的方法千百种，适合自己的才是最好的。职业投资人何少平大学是学统计学的，他将自己的专业和统计学结合，也独辟蹊径找出了一条属于自己的投资路径和体系。

　　基金经理何少平投资逻辑体系的基础是趋势进化策略，核心目标就是寻找具有爆发力的高增长牛股，尽量追求胜率、降低赔率。所谓提高胜率，就是投资人不希望自己分析的底层数据不可测，从统计学的角度出发，何少平分析的底层数据都是一些短期难以变化而长期必然发生的变量。比如世界人口、宗教文化、各种矿产风光水的资源禀赋、GDP增速趋势等。

　　人口结构变迁

　　决定投资主线

　　以中国的人口结构变迁为例，截至2020年底，我国有141178万人（不含港澳台），其中，自1962年以来爆发的超高出生率持续到1991年，期间累计出生人口68473.28万人，平均每年出生2282.24万人。其中1963年到1973年的11年间平均每年出生2524.69万人。而近几年的人口出生数明显减少，其中2020年新生儿上户口数仅为1200万。

　　这一人口变迁的背后，是不同投资机会的接连出现。

　　老百姓的核心需求，无非就是衣食住行四大类。14.11亿人口的巨大体量，每人每年花5万人民币就是70万亿的天量需求。任何一个细分行业做到头部都能造就王者，比如柴米油盐酱醋茶酒，在A股市场都能找到大牛股。随着老百姓收入水平的不断提升，消费品行业仍将迎来10~20年的持续高速增长，所以，围绕着消费这一核心主题，未来的投资机会毋庸置疑。但一旦人口增长达到一定的低速甚至负增长，很多消费品行业就会迎来负增长，到时候核心投资机会将更为突出地转移到以科技成长为中心的新赛道。

　　再比如说，1962年及此后30年出生的人在四年前开始进入老龄化和退休状态。由于老年人罹患“三高”和肿瘤的概率大增，那么，在这些方面的医药和医疗需求就出现了确定性的爆发式增长。四年前开始往后的10~20年是最大的爆发期，每年新增大约2524万老人，而且这批人是健康意识越来越强，愿意为医疗健康服务买单，支付能力也较强。所以，A股市场出现了一批医药大牛股。

　　而通过底层人口结构的数据分析，医药医疗行业的龙头股还将迎来诸多投资机会，同时，通过这个数据，大家也能理解为什么我国从2000年起迎来了房地产爆发的20年，因为1962年起出生的那批人在40岁左右有着巨大的安家和改善住房需求。同理，当人口高峰期过去之后，房价持续上涨的现象会改变，只有像深圳这样人口持续净流入的城市房价才会具备更强的抗跌性。

　　同理，养老产业又将诞生一批牛股，而国家放开二胎，鼓励生三胎政策，又会带来生殖辅助行业的爆发性机会。

　　不推崇投资

　　“稳定期公司”

　　在何少平的趋势进化策略研究体系中，一个能成为龙头的企业会走过初创期、高速发展期、二次爆发期、稳定期、衰落期这五个阶段；同时，有一类公司可以越过衰落期，保持永生。

　　而公司的实力可以通过核心技术、融资能力、管理能力、市场占有率、利润率、资本实力这六个能力指标进行剖析。

　　都说创业维艰，初创期的公司或许只有一项核心技术，创业者在融资难、管理能力缺乏、人脉资源贫瘠的情况下成立企业，就像一叶扁舟冲入大海，成败未定。运气好的话，碰上好天气能够抵达彼岸，运气差一个浪过来就被埋入海底。这类企业鉴别较难，不适合普通人投资；但随着资本市场注册制的落地，投资者会遇到一些初创期后期的公司，经过一定的历练，这类公司可择优投资。

　　走过了初创期，企业在六个能力指标上都有了丰厚的积累，尤其是融资能力、资本实力、管理能力和市占率，并且技术上也有迭代。此时，企业进入高速发展期，更多优质资源会涌入，如优秀人才、更低成本的资金以及更优秀的合作伙伴。从量变到质变的积累，让企业的营收爆发式增长，规模效应下利润增速超过营收增速。当企业具备这些优异的表现，从胜率、股价弹性、回报率等方面考虑，就具备极大吸引力。

　　经过爆发期的企业，当其市值从百亿规模跃迁至千亿规模时，往往会迎来二次爆发期。因为企业发展的“任督二脉”打通后，具备了超低成本的高额融资能力，可以让企业将业务范围向上下游延展，进一步夯实龙头地位，快速增加营业收入和利润。趋势进化策略会高度关注这类企业，这类企业往往可以在一两年内将市值从500亿~1000亿元逐步推向2000亿~5000亿元。比如一家新能源动力电池的龙头企业，7年增长92倍！而且，这个增长速度还在持续。

　　何少平一般不推崇投资“稳定期公司”，但这类企业却是熊市的“解药”。公募基金在实际运作中不得不配置这些稳定的资产，从而企业的股价得到资金推动。而衰落期的企业每况愈下，不值得关注。

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