上市公司盈利背后的玄机：非经常性损益同比增28% 政府补助创新高
互联网 记者 欧阳辉 叶冬艳 在2020年，中国GDP首次突破100万亿人民币大关，达到了101.6万亿元。由于受到新冠疫情的影响，GDP同比增长率从2019年的6.1%下滑到了2.3%。
在这样的形势下，A股上市公司的盈利情况是怎样的呢？截至2021年6月15日，全部A股4287家公司中，只有【易见股份(600093)、股吧】（600093）一家还未披露2020年年报。从当前的数据看，2020年，A股上市公司实现净利润3.98万亿，同比增长 4.43%，增长率只比 2019年的5.35%，下降了不到1%。
虽然A股上市公司的盈利能力体现出了相当好的韧性，有一点需要注意的是，净利润中有不少来自于非经常性损益。2020年，A股上市公司的非经常性损益共4,445亿元，与2019年同比增长28.02%；非经常性损益占净利润的比例是11.2%。非经常性损益中大概有一半是政府补贴。在2020年，A股上市公司收到政府补助共2,143亿元，占非经常性损益的比例是42.98%。
特别地，对于小市值公司来说，非经常性损益占比很大，很多公司甚至超过一半的净利润来自于非经常性损益。这说明小市值公司的盈利非常依赖于非经常性损益，上市公司的盈利质量难言健康。由于非经常性损益的持续性存在很大的不确定性，为改善盈利质量，上市公司提高其主营业务盈利能力尤为重要。
净利润同比降不到1%
按交易所规定，上市公司在每年4月30日前披露上一年年报。截至2021年6月15日，除易见股份还未披露2020年年报之外，其余A股公司均已经披露了年报数据。
图表1是2016至2020年A上市公司的归属母公司净利润及其同比增长率。总体上看，2020年A股上市公司合计实现净利润3.98万亿元，同比增长4.43%。虽然在2020年整个经济体都受到了新冠疫情的冲击，但是上市公司的盈利并未受到太大影响，同比增长率与2019年相比只下降了不到1%。
图表2是不同行业的归属母公司净利润。在28个申万一级行业中，银行业以1.62万亿元盈利排在首位，排在次位的是非银金融，贡献了0.43万亿元净利润，两个行业共121家公司，合计净利润2.05万亿元，占整个A股市场的51.4%；接下来依次是房地产、化工和建筑装饰等。净利润排名前十位行业的公司数目占比48%，合计净利润3.19万亿元，占比79.9%。盈利能力排在最后三位的分别是综合、休闲服务和传媒，其中传媒是唯一亏损的行业。
非经常性损益同比增28%
上市公司净利润中有相当一部分来自于非经常性损益。非经常性损益是上市公司发生的与经营业务无直接关系的收支；以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率等方面的原因，影响了真实公允地反映公司正常盈利能力的各项收支。上市公司的非经常损益包括但不限于：非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分；越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还、减免；计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外等。
图表3是近五年A股上市公司的非经常性损益金额及其占净利润的比例。2020年，A股上市公司的非经常性损益共4,445亿元，同比增长28.02%。
非经常性损益的特点是与正常业务无直接关系，或虽有关系，但性质特殊，偶发，会对正常判断公司经营业绩和盈利能力有直接影响的损益。由于经常性损益反映企业持久的盈利能力及可持续发展能力，而非经常性损益具有一次性、偶发性的特点。所以，非经常性损益占净利润的比例越低，则盈利质量越高；非经常性损益占净利润的比例越高，则盈利质量越低。
2016至2018年，非经常性损益占净利润的比例从9.7%下降到了8.4%；但2019、2020年这个比例又上升了。2019年，非经常性损益占净利润的比例是9.1%；2020年，因为新冠疫情的影响，上市公司的经常性损益受到影响，非经常性损益占比净利润的比例上升到了11.2%。
图表3计算了整体的非经常性损益占净利润的比例，即所有上市公司的非经常性损益之和除以净利润之和。一个自然而然的问题是，对于不同市值的上市公司，非经常性损益占净利润的比例是否会不一样？
在图表4中，我们把已公布2020年年报的4286家上市公司分成四类：大型公司即沪深300成份股、大中型公司即中证500成份股、中小型公司即中证1000成份股以及剩余小型公司，计算不同板块的非经常性损益占净利润比例的整体平均值，即板块内公司的非经常性损益之和除以净利润之和。同时，我们也计算了每个公司非经常性损益占净利润的比例，并进一步计算不同板块内比例的平均值。
从整体平均值上来看，非经常性损益占净利润的比例随着公司市值的减小而增大。比如，对于沪深300成份股来说，非经常性损益只占净利润的6.8%；而对于市值最小的剩余小型公司来说，超过一半的净利润来自于非经常性损益。
从个股平均值来看，非经常性损益占净利润的比例随着公司市值的减小而增大这个结论也是成立的。另外，由于去除了市值大小的影响，个股的非经常性损益占净利润比例的平均值要大于整体平均值。比如，个股比例的平均值47.2%，大幅高于整体平均值11.2%。
虽然上市公司的净利润在2020年维持了增长的步伐，但是其中有不小的部分来自于非经常性损益。特别是对于市值较小的公司来说，非经常性损益占比很大，很多公司甚至超过一半的净利润来自于非经常性损益。这说明小市值公司的盈利非常依赖于非经常性损益，上市公司的盈利质量难言健康，这一点需要引起人们的关注。
政府补助2143亿元创新高
上市公司非经常性损益中有很大一部分是政府补助。政府补助指的是企业从政府无偿取得的资产，主要包括：财政贴息、研究开发补贴和政策性补贴。图表5是2011至2020年A股上市公司获得的政府补助及其占非经常性损益比例。从2011起，非经常性损益中大概有一半是政府补助。在2020年，获得政府补助的上市公司共有4240家，占比98.90%；其中中国石化获得了86.05亿元政府补助，排在首位。上市公司共获得政府补助2,143亿元，这一金额超过2020年的1878亿元，创出新高；政府补助占非经常性损益的比例是42.98%，与往年相比，稍有下降。
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