网红面皮IPO：给李佳琦“打工”，给李子柒代工
懒宅经济下的年轻人，不仅把预制菜吃上了风口，还把方便面吃到了IPO。
近日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”）提交招股书，拟深交所主板上市，正式冲击“新型方便食品第一股”。招股书显示，其本次募集资金计划拟投资建设健康食品产业园和研发中心。
2020年，阿宽食品凭借一碗红油面皮的爆卖，成为方便食品行业最受消费者青睐的网红之一。其营收在三年内增加162%，净利润暴涨12.5倍，其中，有一半营收都是面皮等方便面产品贡献的。
不过，在35%左右的毛利率下，阿宽食品的净利率却低得出奇，到2021年上半年，只有3.4%。背后是高额的直播佣金等电商推广费用，招股书显示，在2020年，阿宽食品2.3亿元的电商营收，有近25%支付给了主播和平台。这是网红爆款打法下，品牌不得不付出的代价。
阿宽食品的另一个身份，是李子柒、三只松鼠等网红品牌的代工厂。2020年，代工业务创造的营收占比有近14%，但毛利率只有19%，远低于其主营业务毛利率。据业内人士分析，这在一定程度上反映了其品牌知名度的不足，自有产品销量无法支撑起产能。
一边自己当网红，一边又给网红代工的阿宽食品，如今面临的市场竞争相当激烈。前有康师傅、统一、今麦郎等传统龙头，后有李子柒、拉面说、食族人等新锐网红，如今更是随整个方便食品行业，迎来了2022年首个餐饮风口——预制菜的夺食。
上市后，阿宽食品要想继续留在年轻人的餐桌上，路还需要走得更宽。
红油面皮走红，
代价是给主播“打工”
消费者多多第一次知道“阿宽”这个品牌，是2020年疫情爆发之初。她不会做饭，居家隔离期间几乎全靠方便食品度日，“当时在生鲜APP上抢到一包红油面皮，根本没仔细看是什么，只要是速食就买了。”
那段时间，像多多这样的年轻人，把方便面、螺蛳粉、自热火锅等方便速食，直接买上了销量巅峰。阿宽的红油面皮，就是在这一时期卖成爆款的。
阿宽红油面皮 来源 / 天猫
其实，早在2018年，阿宽食品就试图把红油面皮打造成爆款，对产品的形态、包装等进行了几次升级，也得到了不错的反馈。
招股书显示， 阿宽食品2018年营收4.2亿元，其中有1.7亿元是以红油面皮为主的方便面品类贡献的，占比40.6%。不过，因为营业成本和销售费用过高，阿宽食品当年的净利润只有608万元。
直到2020年，受疫情影响，“宅经济”“懒人经济”盛行，阿宽的红油面皮一边乘着方便食品的东风走上风口，一边强调地域特色和健康化，打出“宽面皮”“非油炸”等标签，在众多传统方便面中一举走红。
魔镜市场情报数据显示，2020年阿宽线上销售额突破4.2亿元，同比增长高达136.7%；其中，阿宽红油面皮售出1.2亿袋（桶）。
从招股书来看，阿宽食品 2020年的营收从上一年的6.3亿元一跃蹿升至11亿元，同比增长74.6%；其中，方便面营收从2.8亿元增至5.7亿元，同比增长103.6%。爆款的诞生，让阿宽的业绩直线好转，净利润从2365万元元增至7608万元， 净利率上涨了3.1个百分点，不过也只有有6.9%。
到2021年上半年，其 营收达到5.9亿元、净利润却只有1981万元，净利率甚至低于2019年的3.4%。
但从毛利率来看，剔除执行新收入准则产生的影响后，报告期内，阿宽食品主营业务的毛利率一直维持在35%左右。“阿宽食品35%左右的毛利率是健康的，但低于5%的净利率说明经营模式并不正常。”面食供应商张远告诉开菠萝财经。
阿宽面皮的“种草”笔记 来源 / 小红书
一年营收11亿、毛利率35%的阿宽食品，为什么没赚到什么钱？
招股书给出了两个答案： 一是水涨船高的电商渠道服务费，主要是直播带货的佣金、坑位费等推广费用；二是公司业绩好转，管理人员涨工资了，而且公司对员工实施股权激励。
这两个原因，导致阿宽食品的销售费用和管理费用不断增长。管理费用，从2018年的3381万元涨至2020年的7697万元，但营收占比从8.01%降至6.94%。销售费用，从2018年起就居高不下，报告期内分别为1亿、1.4亿、1.4亿和0.8亿，占营收比分别为25.31%、22.12%、13.02%和13.91%。
销售费用中， 占比最多、上涨最快的是电商渠道服务费，也就是公司为了在电商渠道进行销售，向电商、直播平台和带货主播支付的推广费用。
从2020年起，阿宽食品的红油面皮、甜水面等产品，频繁出现在李佳琦、薇娅、罗永浩等头部主播的直播间。这的确为其带来了销售额的快速增长，销售费用自然水涨船高。
招股书显示， 2020年，阿宽食品的电商自营收入为2.3亿元，电商渠道服务费为5646万元，占电商自营收入的比例为24.73%。也就是说，阿宽食品每卖出一件售价44元 （阿宽方便面品类2020年均价）的红油面皮，就得花11元在主播身上，再剔除成本，自然就赚不到什么钱了。
阿宽食品电商渠道服务费与电商自营收入之比
来源 / 招股书
此外，在“内卷”的新消费网红打法下，为了和方便面、螺蛳粉、自热火锅们竞争，阿宽食品还在小红书、抖音、B站等平台投放了不少KOL“种草”。这也是一笔不小的开销，2020年，其广告宣传费达到773万元，同年的研发费用仅为486万元，其中大部分为职工薪酬。
“阿宽食品现在处于快速增长期， 注意力集中在销量和现金流上，顾不上净利率，虽然赚得不多，但可以快速提升品牌知名度。”在张远看来，对一家方便食品生产型企业来说，要想做到康师傅、统一、今麦郎三大行业龙头的规模，比登天还难，如果能抓住风口打响知名度、抓紧上市，已经算是千载难逢的机会了。
当不好网红，
只好给网红代工？
除了网红面皮生产商，阿宽食品还有一个更为C端消费者熟知的身份： 李子柒品牌的代工厂。
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