券商聚焦招商香港降新奥能源(02688)至“中性”评级 指估值合理且短期催化剂有限

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，新奥能源21年前5个月零售销气量同比增长+25%(工商户：约同比增长+30%；居民户：同比约+14%),自21年一季度(同比+30.1%)以来,继续显示出强劲势头.预计21年上半年零售销气量将呈现快速增长趋势(同比增速预计可达+23%),之后在下半年将恢复至同比+12%的正常化水平。

　　新奥2021财年计划进口174万吨(约合24亿立方米)合约LNG,预计约占公司总零售销气量的10%,其中30%的进口量以70美元/桶的原油价格上限进行套期保值。管理层表示,目前进口LNG在价格上较国内管道天然气仍有优势。另一方面,淡季管道燃气的采购成本为基准门站价格上浮5%(对比2019年为上浮6-10%),因此公司预计销气毛差将维持在0.6元人民币/立方米。

　　研报续指，公司一直严肃对待管道安全问题,对公司项目定期进行安全检查(居民用户每年检查一次,老旧建筑和农村用户每年检查两次,工业用户每月检查一次),每年用于管道系统维护和检查的资本支出平均为6-7亿元人民币(21财年全年资本开支预计为80-90亿元人民币)。此外,公司的地下燃气管道大多为聚乙烯管,与钢管相比,聚乙烯管具有较强的耐腐蚀性。

　　自3月份公布年报以来,新奥能源的股价已经上涨超过20%。该行认为公司当前20.5倍/17.1倍21/22财年预测市盈率的估值已达合理水平(高于5年历史均值2个标准差以上),且公司21年上半年业绩强劲的预期也已在股价中体现,短期催化剂有限。因此,该行将其下调至中性评级(之前为“买入”）,维持160港元目标价不变。

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