阿里财报背后，中国云市场新周期和新路径
理财鱼小提示：阿里财报背后，中国云市场新周期和新路径
云厂商合理增长的新周期正在开启。这个阶段更关注提高毛利率，强化核心竞争力，寻求健康可持续且有质量的增长
文 | 吴俊宇
编辑 | 谢丽容
2月24日，阿里集团发布了2022财年三季度（即2021年四季度）报告。报告数据显示，本季度收入同比增长10%至2425.80亿元，非公认会计准则净利润同比减少25%至446.24亿元。
阿里管理层在财报后的投资者电话会议中解释，宏观经济下行国内消费下滑，叠加市场竞争影响，因此本季度营收增速有所放缓。净利润减少的原因是，阿里集团对淘特、淘菜菜、饿了么等业务投入增加，为用户增长增加了费用，以及商家扶持力度加大。
在这份财报中，阿里集团首次更新了分部报告结构，将现有业务划分六部分，中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐、创新业务及其他。财报显示，前三大收入贡献部门是中国商业、云业务和国际商业，分别占比71%、8%、7%，这三个部门也是增速最快的部门，分别同比增长7%、20%、18%。
从以上几组数据可以看出，阿里云目前是阿里集团营收贡献排名第二，收入增速排名第一的业务。
财报中对阿里云、菜鸟等业务新增了一项统计口径——“抵销跨分部交易的影响收入”，该口径统计了阿里集团内其他业务，如对天猫淘宝等对阿里云、菜鸟的收入贡献。
抵销跨分部交易的影响前，阿里云总收入为264.31 亿元。抵销跨分部交易影响后（下文阿里云营收均以该数据为准），阿里云本季度收入为195.39亿元，同比增长20%。这意味着，阿里云来自外部的收入，正在增加。主要驱动因素是金融、电讯行业的增长。
不过，阿里云经调整后的EBITA利润为1.34亿元，同比扭亏为盈，环比略有收窄，原因是钉钉仍处于投入期。
《财经十一人》统计阿里近四个财季（2021财年四季度-2022财年三季度，即2021年自然年）总营收为723.5亿元，经调整后的EBITA利润为11.75亿元。营收较上一自然年增长30%。财报后的电话会议中，投资者对阿里云提出了两方面问题。
一是，互联网行业整体增长放缓，要如何推动业绩增长和收入多元化？
二是，宏观经济波动是否会影响企业上云进度？
阿里管理层回应称，阿里云已实现收入高度多元化，本季度非互联网行业客户收入正稳步上升，占到本季度总收入的52%。目前极少有大客户在阿里云营收占超过2%。阿里云会继续加大核心自研技术的投入，建立更庞大的生态合作伙伴体系。
理性增长周期开始阿里云是中国最大的云厂商，阿里云的发展态势，一定程度上代表中国云的发展态势，也将对中国数字化市场发展方向和节奏产生深刻影响。
多位行业资深人士对《财经十一人》表示，云厂商合理增长的新周期正在开启。这个阶段更关注提高毛利率，强化核心竞争力，寻求健康可持续且有质量的增长。20%-30%的增长率是维持收入增长、夯实自身基础的合理水平。
《财经十一人》统计多家国内外云厂商2021年业绩数据发现，国内云厂商50%-60%高增长阶段已结束，20%-30%增长率是当前普遍增速。海外企业除亚马逊AWS收入增速接近40%外，微软云、Salesforce、埃森哲等成熟数字化企业2021年收入增速均维持在20%-30%之间。IBM、Oracle、SAP等老牌IT企业增速低于10%。
国内云厂商上个阶段的高速增长驱动因素有二。
一是互联网市场，大批视频、直播、游戏、电商、在线教育、生活服务类企业上云。这类企业用户、流量高速增长，对算力和存储需求高，需要大批量采购云资源。这类企业年支出通常为数亿元或数十亿元。
采购特点是短期快速井喷，注重价格因素。这类服务容易实现标准化，客户在数字化平台上可以像使用“水电煤”一样按需付费使用服务。这种模式高效，实现成本低。
二是政企（政府、工业、能源、交通等大型客户）市场。政企订单通常规模在千万或数亿元之间。对服务器、存储等硬件，数字平台、定制软件，以及轻量化软件需求大。云厂商2018年-2020年为树立品牌标杆、做大业务规模，曾大量为政府和大型企业做集成项目。
上述做法适合云厂商发展早期的诉求。不过2021年之后，市场环境正在逐渐发生变化。
首先是互联网市场增长放缓。互联网产业发展趋于成熟，本身流量就已见顶。此外，2020年四季度开始，国内监管机构为规范互联网经济采取了多项措施。监管层期望以稳健的平台治理为基础，促进平台经济的健康和可持续发展。
这也意味着，新的规模化互联网企业短期内不会大量涌现。这类用云需求不会像过去几年一样井喷。互联网企业在云厂商大盘中的收入占比仍为50%左右，但增长空间有限。
其次2020年之后，国内政企数字化进程加速。政府、大型企业通常采购流程长，需要立项招标，分多期项目执行订单。由于定制化项目多，还需要贴身服务。从财务上看，政企项目管理成本、时间成本、人力成本均高，难以规模化服务。国内政企集成商通常毛利率不足20%，净利率不足10%，因此均在朝IT管理、软件研发等相对高附加值的方向转型。
一位头部云厂商高管在今年2月对《财经十一人》表示，目前政企客户在云厂商收入占比接近50%，还将进一步提升。
不过，上个阶段云厂商开拓政企市场时中有部分不成熟之处。如总包项目中转售产品比重大，代表产业发展方向的高附加值产品不足。多位云厂商战略规划人士对《财经十一人》称，该做法不仅会降低利润率，还容易削弱云厂商品牌、技术能力，影响核心竞争力。
此外，云厂商并不擅长做总集成商，也容易分走伙伴收入，乃至破坏生态信任度。因此2020年曾确定“被集成”的规则。2021年末，多位云厂商高管曾对《财经十一人》表示，要明确坚持“被集成”，在政企项目中往后退，提供数据库等标准化产品服务。满足集成类合作伙伴的产品服务能力，有意识把服务的钱给到合作伙伴。
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