中概股迷茫时刻，三天时间跌掉了一个时代

3月11日，当市场还没有从3月10日的暴跌中反应过来之时，中概股又遭遇了新一轮的血洗，百度、拼多多、哔哩哔哩、腾讯音乐娱乐集团等公司再次暴跌10%以上，阿里巴巴跌回8年前的开盘价，滴滴股价跌破2美元，一夜暴跌44%。

投资者已经不再呐喊“惊魂一夜”，一夜之后又一夜，市场信心正在跌入谷底。

连续两天的暴跌，不过是中国互联网行业在资本市场惨烈现状的一个缩影。就在过去的一年里，美股和港股的中文互联网企业们，股价跌幅几乎都在50%以上，拼多多、快手、贝壳、哔哩哔哩等公司的跌幅甚至超过了80%。

曾经，中概股为美港两地资本市场营造着美妙的金钱幻影，许多公司股价甚至创造过百倍涨幅，为投资者带去了一个又一个的造富神话。如今神话终结，只剩下股价300多港元的腾讯、100美元的阿里、2美元的滴滴。

移动互联网十年，公司业绩翻了数倍，但互联网巨头们的股价却迎来了最便宜的时刻。

“十年白干了？”

2021年2月19日，那一定是过去十年中国互联网巨头们最无法忘记的一天。阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多、百度、京东……如今所有叫得上名号的中国互联网企业，几乎都在这一天前后迎来了自己的高光时刻，分别触及股价的最高点。

市值7万亿港元的腾讯、7500亿美元的阿里、3万亿港元的美团，市场乐观的情绪叠加着互联网巨头们的出色业绩，许多互联网大佬、基金经理、投资人们都相信，新老巨头们的股价会继续一路上涨。

然而接下来的故事却扭转了想象，市值腰斩成了互联网巨头的新归宿，暴跌80%以上的例子更是比比皆是，即便是京东这一类被认为是最抗跌的企业，股价也在过去两天内跌去了25%。

8年前的2014年，4G网络的普及开启了中国移动互联网时代的大门，流量红利浪潮之下，越来越多的公司得以拥有全新的市场和更为广阔的发展空间，这也为他们寻求赴美IPO奠定了基础。当年共有15家公司在美国敲钟上市，募资额达304.52亿美元——阿里巴巴拿下了其中的82%。

当年6月，阿里巴巴向SEC提交招股书，招股书披露，2014财年阿里巴巴总收入525.04亿元，利润234.04亿元，全平台GMV1.68万亿元，活跃买家数2.55亿。

八年过去，阿里巴巴的营收翻了10倍以上，GMV翻了4倍以上，活跃用户数翻了5倍，在单季度净利润同比下降75%的前提下，利润规模依旧接近2014全年。然而戏剧性的是，现在阿里巴巴的股价，却还不及2014年美股上市首日的开盘价。

即使是在2021年4月遭遇182.28亿元的反垄断罚款，相信也不会有投资者能预料到，阿里巴巴的市值会跌到不足2400亿美元。

阿里巴巴不是个例，就在过去一年中概股的这一轮回调中，过去十年中国互联网行业所取得的巨大成就，在“股价”层面几乎化为乌有。

中国互联网的另一个巨头代表腾讯，其处境也不遑多让。2021年2月，腾讯股价触及750港元的高点，如今却重回300港元时代。

2021年腾讯股价腰斩的背景，是2021年上半年收入达2736亿元，同比增长23%，非国际财务报告准则下经营盈利856亿元，同比增长17%。第三季度总收入1424亿元，同比增长13%，非国际财务报告准则经营盈利408亿元，同比增长7%。

和遭遇反垄断危机，同时被京东、拼多多威胁，还有抖音快手搅局的阿里相比，腾讯的主营业务在市场上几乎没有对手。至少从盈利情况来看，腾讯依旧是中国互联网行业最赚钱的公司，但同样似乎无法继续获得市场青睐。

相比于两大巨头，国内最近十年崛起的新巨头们，一个比一个惨。

拼多多——阿里巴巴最强大的挑战者，2021年2月其股价最高触及212.6美元，市值超过2500亿美元，如今其股价32.13美元，市值仅剩400亿美元。

拼多多股价暴跌80%以上的背景，是依旧维持着收入的高增长，是最具活力的电商巨头，其第三季度营收甚至达到了215亿元——同比增长51%，净利润16.4亿元——连续两个季度取得盈利。

美团——本地生活赛道的王者，2021年2月股价最高点460港元，市值突破3万亿港元，成为中国互联网行业市值第三的巨头，如今股价却跌至135.4港元，市值仅剩8308亿港元。

滴滴——全世界最大的网约车巨头，2022年3月11日，股价暴跌44%，股价收于1.89美元，市值仅剩91亿美元。2021年6月30日，滴滴赴美上市，首日股价高开27%，市值一度突破800亿美元。

更多的故事是，老牌三巨头之一的百度——暴跌66%，Z世代的弹幕网站哔哩哔哩——暴跌87%，国内最大的音乐巨头腾讯音乐娱乐集团——暴跌89%，长视频的代表网站爱奇艺——暴跌90%，短视频两大巨头之一的快手——暴跌84%。

暴跌的股价，并不意味着这些公司的基本面发生了巨大转变，相反，大部分公司在过去几年几乎都保持着较为稳健的业绩增长，一些曾经烧钱亏损的巨头甚至首次学会了挣钱，例如拼多多，2021年第二、三季度首次实现并连续保持盈利。

作为中国最具活力的一批新经济公司，在互联网巨头们股价不断下跌的过程中，有无数的互联网大佬、投资人、基金经理纷纷为他们站台，众多券商和投研机构在研报中写道“基本面良好”“业绩增长强劲”“盈利能力稳健”，众多基金经理拿出真金白银进行抄底、加仓。

但是当投资圈大佬、基金经理们一边扒财报，一边分析企业经营如何健康、现金流如何良好的时候，却发现曾经那套行之有效的价值投资逻辑，在这一场危机中失效了。

（图源：视觉中国）

失效的常识

在过去几十年，伴随着巴菲特在投资行业的崛起，证券分析之父格雷厄姆的“价值投资”成为众多投资机构、基金经理和个人投资者们的投资圣经。该理论认为，股票的价格围绕企业的内在价值波动，长期来看有朝着企业内在价值回归的趋势。

基于以上理论，价值投资者一般认为，人们应该以合适的价格购入那些具有长期价值的优质企业。这种投资方式最重要的两个要点是：以低价或者合理的价格买入股票，而不是以高价买入；购买优质企业的股票，并长期持有。

以价值投资的理论来分析过去一年的中概股，毫无疑问它们会是最优质的投资标的：业绩稳定增长、盈利能力强劲，并且在股价不断下跌的过程中，价格足够便宜。

但也正是基于这套理论，众多大佬都在中概股的投资上栽了跟斗。

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