中概股迷茫时刻，三天时间跌掉了一个时代(2)

2021年第一季度，巴菲特的黄金搭档查理·芒格首次买入阿里巴巴，在接下来的第三、第四季度，芒格持续加仓阿里股票。2022年1月，查理·芒格旗下公司Daily Journal公布的四季度文件显示，芒格将阿里巴巴的持仓数量增加了99%，是其前三大重仓股。

在2月17日Daily Journal的股东会上，查理·芒格表示，阿里巴巴是让他感到舒适的投资机会：“我觉得阿里巴巴非常有竞争优势，哪怕是在竞争激烈的零售领域，也极具优势。”

2021年下半年，被称作是“中国巴菲特”的段永平也在中国互联网公司股价不断下跌的过程中入场，接连抄底了阿里、腾讯和拼多多的股票。

2021年8月，段永平在抄底腾讯时公开表示“再跌再多买点”，2022年2月28日他在雪球表示“低过我上次买的价钱了，那明天再买点”，3月8日在雪球回复网友时他进一步表示“我计划每掉10%加一次仓”。

国内第一位管理千亿主动权益基金的基金经理张坤，2021年第四季度同样选择重仓中概股。在张坤管理的四只基金中，易方达蓝筹精选、易方达优质精选和易方达优质企业三只基金均将腾讯控股作为第一大重仓股。在主要投资港股的易方达亚洲精选中，张坤除了继续将腾讯作为第二大重仓股以外，在其前十大重仓股中还有京东、阿里、美团三大互联网巨头。

在2021年的四季报中，张坤表示，经过去年的估值消化，一部分优质企业的估值已经具有吸引力，未来3-5年内，企业的业绩增长大概率会投射到市值增长中。

作为最看好中国市场的基金之一，全世界最大的对冲基金桥水基金最近公布的第四季度持仓显示，其大幅增持了阿里、百度、拼多多、京东和蔚来汽车，同时清仓了亚马逊、奈飞和甲骨文。

而作为2021年这一轮下调行情中最抗跌的中概股之一，京东则进入了华人顶级投资机构高瓴的十大重仓股之一，在其持仓中排名第六。

不仅投资者看好价格便宜的中概股，就连企业自身也被市场反映的价格所吸引，腾讯、小米都在大手笔回购自家股票。去年一年小米回购了自家84亿港元的股票，位居港股之首，腾讯截至2022年1月11日，累计回购公司股票787万股。

然而现在来看，这一轮回调显然已经超出了基本面所能决定的范畴，随着SEC《外国公司问责法案》的逐步落地，基本面之外的因素正在深刻影响着中概股在资本市场的表现。

3月12日，在历经了又一个惊魂夜后，FT中文网专栏作家周掌柜在社交网络上感慨道：“之前对百度、阿里等中概股的判断过于乐观了，深刻检讨一下。现在已经出现了背离公司价值的做空式下跌，存在金融战因素。客观讲，即使公司业务增长也存在股价继续下跌的可能性。”

梅花创投创始人合伙人吴世春则感慨“从业创投市场十年，本想好好做点小买卖，天天被拉着见证历史......就很离谱。”

截至3月11日美股收盘，纳斯达克中国金龙指数下跌10.18%，刷新2008年10月以来最大单日跌幅。

（图源：视觉中国）

惊魂后的操作

魔幻的走势之下，亏损的故事实际上在过去一年来已经多次上演。

2021年3月，SEC（美国证券交易委员会）通过了《外国公司问责法案》最终修正案，加上“双减”政策的推出和电子烟政策监管的加强，中概股应声而跌，以高杠杆重仓中概股的韩裔对冲基金经理Bill Hwang仅2021年3月26日一天，就爆仓亏掉了150亿美元，这可能也是个人投资者单日亏损的最高纪录。

更普遍的糟糕情绪发生在最近几日，3月10日晚间，依据《外国公司问责法案》，SEC认定五家在美上市的中国公司为有退市风险的“相关发行人”，理由是后者使用未经PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）审查的审计机构，这也成为了本次中概股上演股价暴跌“惊魂三日”的关键导火索。

投资者们的亏损也进一步加剧。

滴滴的股价已跌至2美元以下，市值约为89亿美元，最大股东软银损失惨重。此前有报道称，软银共向滴滴投资了120亿美元，按照20.1%的持股比例，目前其所持股份价值仅剩17.89亿美元。

跌跌不休之下，一边是清仓，一边是加仓。犹豫是否割肉的投资者不在少数，但也存在一些例外，比如“主业炒股，副业写书”的作家紫金陈就在雪球发文，称自己要少量加仓中概股。

如果放在更长的时间维度看，逆势抄底似乎成为了一种趋势，只是巨头的操作各有不同。全球最大对冲基金桥水在2021年第四季度持续增持中概股，阿里巴巴、京东和拼多多的增持幅度均在30%左右，百度和蔚来汽车也在增持之列。

高瓴旗下HHLR Advisors格外青睐新能源汽车，截至2021年第四季度，其对理想汽车和小鹏汽车的增持幅度分别为363%和455%，却清仓了阿里巴巴和B站，尽管如此，其前十大重仓股中依然有6只为中概股。景林资产则在清仓教育股的同时，大幅抄底阿里巴巴、京东、拼多多、Boss直聘、哔哩哔哩，增持幅度分别为182%、67%、35%、56%、30%。

当然，与抄底操作同期在进行的，是更多投资者与企业经营者在商讨应对的策略。

具体而言，SEC以上市公司提交的2021年年报为基础进行审核和判断，如果连续3年被列入识别清单，理论上将面临退市处罚。此次被点名的五家公司或因首批披露业绩而最先遭遇审查。中金互联网相关研讨纪要中提到，本次事件并不突然，只是前期市场已预期事件的进一步落地，后续预计其他中概股公司也会步其后尘，可能会对本身脆弱的板块造成进一步压力。

在其看来，《外国公司问责法案》是地域性风险，难以避免。如今，中概股公司个体的主要应对方案大概有两种：一是考虑在其他交易所上市，以香港二次上市或双重主要上市为主，将主要交易地迁移至其他交易所，从而对冲美股退市风险；二是私有化退市。

易方达基金针对其管理的易方达中证海外中国互联网50ETF，也对投资者们表示，在极端情况下（如美股ADR被迫退市），基金可通过将所持有的美股ADR转换为其在香港二次上市的股票等手段，以规避美股ADR退市风险。

当然，这也给后续更多公司提了醒。今年以来，Keep、粉笔科技等公司先后递交赴港上市申请，意在募资。而刚刚以介绍方式在港上市的蔚来汽车，比起募资，更在意“安全”，其透露，目的是为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体。不过，蔚来汽车上市首日即破发，尽管除了公司的发展状况，股价与多重因素相关，但其仍在一定程度上反应了投资者对公司未来想象空间的预期，在这一时间节点，为后来者提供了参考。

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