金龙鱼正在成为海天最大的敌人
贵州茅台、金龙鱼、农夫山泉、海天味业，常被股民调侃为“四大神水”。近两年，其中的“两大神水”——金龙鱼与海天味业，已经开始入侵彼此的阵地了。
3月23日晚间与24日晚间，金龙鱼与海天味业先后发布了最新年报。2021年，“油茅”和“酱茅”过得都不如意：金龙鱼增收不增利，净利润甚至下滑超30%；海天味业业绩增速创下上市以来新低，甚至喊出了“逆境搏杀”的口号。
在巩固主业寻求新的增长的同时，这两大龙头都选择了多元化。有意思的是，在新业务布局中，金龙鱼盯上了调味品等业务，而海天味业瞄上了粮油等业务。
从2021年来看，金龙鱼的攻势似乎更强。长远来看，看似与海天味业不在同一条赛道上的金龙鱼，可能会是海天味业最大的敌人。
01、巨头的“烦恼”
在包装粮油和调味品两个细分市场，金龙鱼与海天味业都是各自行业的龙头。但是，2021年，这两大巨头都遇到了新的“烦恼”。
先看“油茅”金龙鱼。
2021年，金龙鱼营收规模为2262.25亿元，同比增16.06%，是A股食品行业营收最高的。但是，归母净利润为41.32亿元，同比减少了31.15%。
金龙鱼是2020年10月份上市的，即使将时间线拉长至2018年，这也是其首次出现年度净利润下降。
分产品来看，金龙鱼包括食用油、大米、面粉在内的厨房食品，2021年收入为1419.79亿元，同比增长了17.14%，营收占比为62.76%；饲料原料及油脂科技收入825.15亿元，同比增长13.83%，营收占比为36.47%。
净利润的下降，主要还是跟最核心的产品——厨房食品相关。
金龙鱼称，因原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本高于上年同期；市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，中高端零售产品销量受到较大影响；随着国内餐饮市场的复苏，餐饮渠道逐步恢复，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。
这三大因素导致厨房食品的销量、收入增长的同时，利润却下降了。
其实，在2020年底和2021年3-4月份，金龙鱼调整了不同油种价格，整体涨价幅度为10%-15%。但是，从厨房食品营业成本21.38%的增幅高于收入的增幅可以看出，提价并未完全覆盖成本的上涨。
再来看“酱茅”海天味业。
2021年，海天味业实现营业收入250.04亿元，同比增长9.71%；归属于上市公司股东的净利润为66.71亿元，同比增长4.18%。
自2014年上市以来，这是海天味业业绩增速最小的一年。
海天味业是“一体两翼”的产品矩阵，即以酱油品类为主体，以蚝油和调味酱两大品类为翼。酱油业务占主营业务收入的60%左右，蚝油和调味酱约占30%。2021年，酱油收入141.88亿元，同比增长8.78%，酱料、蚝油分别增长5.61%、10.18%。
海天味业在年报中提到，2021年是极其困难的一年，消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争……“公司面临前所未有的挑战”。
三大核心业务的增长均不理想，而且，营业成本还在大幅增长。
海天味业同样进行过提价。在2021年10月，海天味业对酱油、蚝油 、酱料等部分产品进行了3%-7%不等的提价，但同样，公司整体营业成本16.36%的增幅，远高于营业收入的增幅。
因此，2021年，金龙鱼与海天味业的毛利率、净利率，都下滑了。
若将海天味业与金龙鱼的利润率比较的话，你会发现，金龙鱼赚得只是“辛苦钱”。因此，金龙鱼营收规模很大，但海天味业的净利润更高。
论营收，1个金龙鱼相当于9个海天味业；论净利润，1个海天味业相当于1.6个金龙鱼。
海天味业最大的烦恼是，核心业务成长性不如往昔。而金龙鱼的烦恼是，本来就不高的利润率，2021年又雪上加霜了，导致净利润大幅下降。
02、两种生意，两大富豪
同是围绕餐桌的食品，金龙鱼与海天味业利润率差距却很大，这背后主要是两种生意模式的不同。
对于海天味业来说，高门槛、高毛利是其护城河，但对金龙鱼来说，正好相反，低门槛、低毛利，是其打造的护城河。
海天味业已经拥有了强大的渠道话语权和品牌力，以“先款后货”的方式结算，多年来应收账款都为0，而且酱油行业进入门槛较高，龙头优势早已显现。
粮油行业门槛低，而且关乎民生，价格自然也敏感。因此，金龙鱼与海天味业不同，金龙鱼只能依靠量大利薄来打造自己的护城河。
金龙鱼曾表示，对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者进入行业的机会。原因很简单，如果一个行业利润率高，就会吸引更多竞争者的加入。
这也在理。利润率低的行业，很多人看不上，而像利润率极高的白酒行业，这几年不少资本都有所动作，如郭广昌携复星系一连“饮下”两家白酒上市公司。郭广昌此前也说过，低毛利的行业不适合复星做，企业就要做高毛利的项目。
从这个角度来说，做粮油生意，不如做酱油生意，也不如首富钟睒睒卖农夫山泉，农夫山泉的包装饮用水，毛利率超过了60%，是金龙鱼的好几倍。
金龙鱼背后的郭氏家族，却是另一种思维——将量大利薄做到极致，同样可以形成强大的竞争力。摸爬滚打几十年，郭鹤年已经当了20年的马来西亚首富。
不光要量大利薄，还要“吃干榨净”。
金龙鱼的业务和产品看似繁复，但实际上，它们之间是紧密相关的。
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