踩雷小米，云南白药股神变“韭菜”

雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海

投资亏损近20亿，净利润接近腰斩，这是2021年“百年老字号”云南白药交出的答卷。

3月25日晚间，云南白药发布的年报显示，公司2021年实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；但归母净利润仅28.03亿元，同比减少49.17%，这是1996年来公司归母净利润首次出现负增长。

过去的一年，云南白药在A股市场上频频“踩雷”，其投资的包括小米、腾讯、伊利、恒瑞医药、中国抗体等在内的多只股票，都出现了不同程度的亏损。单小米一家公司，投资损失金额就达14.04亿元。

主业方面，云南白药的增长也陷入了困局。2021年，以牙膏为核心的健康产品事业部净利润为22.61亿元，占公司合计净利润比重超80%，但牙膏已经是公司近20年前推出的新品，且市场容量较为有限。牙膏之后，公司推出的其他健康产品并不能对业绩产生明显贡献。

2020年8月，一直稳坐中药股头把交椅的云南白药，市值首次被片仔癀反超。截至2022年3月28日，云南白药市值仍落后片仔癀826亿。

昔日大白马也难逃“追涨杀跌”

风云变幻的A股市场，总要经历大盘的起起落落，而云南白药正是在一涨一跌之间，成了“被割的韭菜”。

值得一提的是，云南白药此前“炒股”曾获得不菲收益。

梳理财报可知，截至2019年底，云南白药在持有九州通、雅各臣科研制药、红塔证券和中国抗体四支股票的同时，还持有多达6支债券型基金。其中期末债券型基金的账面价值为36.46亿元，占证券基金类投资合计账面价值的约47%。

这一年，仅红塔证券年内为云南白药带来的账面价值收益就高达4.16亿元。

2020年上半年，云南白药的投资较为保守，除了花2.9亿购买小米集团股票外，在其他主要基金和股票上再未有大额买入，反而还出售了19.5亿元金融资产。2020年下半年，云南白药开始发力，不仅斥资8.68亿元买入腾讯，还耗费13.4亿元加仓小米，并买入恒瑞、伊利、中国生物制药。

这一度对云南白药的业绩产生巨大拉动作用。2020年，云南白药实现净利润55.11亿元，其中投资收益高达26.18亿元，占比47.5%。其中买入小米一家公司给云南白药带来的账面价值收益就达15.16亿元。

事实上，2020年也是众多投资者获利颇丰的一年。同花顺iFind数据显示，2020年云南白药在“公允价值变动收益”一栏排在A股有数据的2612家公司的第11位，而这些公司中有1806家的收益为正，约占总数的70%。

虽然年初受疫情影响，股市一度跌入谷底，但很快迎来反弹。2020年3月24日至年底，上证指数涨幅超31%，恒生科技指数涨幅则超109%。

但2021年，情况发生骤变。春节后无论是大盘指数还是一众价值股，行情都急转直下，全年下来上证指数涨幅仅有4.80%，恒生科技指数更是跌超32%。

同样是“公允价值变动收益”这一数据，截至2021年三季度，云南白药排在A股有数据的2413家公司中的倒数第五位。

公司虽然在2020年末清仓了贵州茅台、九州通和红塔证券，并自2021年上半年开始减缓了投资步伐，但依然未能阻止其投资上的巨额浮亏。仅第三季度的三个月，云南白药在股票和基金等金融资产上就亏了约7亿元。2021年10月底，话题#云南白药炒股亏了15亿#一度冲上微博热搜。

整个2021年，公司因持有的证券、基金单位净值变化导致公允价值变动损益-19.29亿元。

具体来看，公司仅在小米集团的投资上就亏损14.04亿元。此外，腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份、雅各臣科研制药、中国抗体也分别给云南白药的投资带来了1.34亿元、2.20亿元、1.27亿元、0.66亿元和0.79亿元的亏损。仅在通威股份、中国生物制药和广发聚利债券上，云南白药有所盈利。

雷达财经注意到，如果将截止时间从2021年底延续至今，云南白药的亏损将更为严重。2022年来，受俄乌危机、全球金融环境变化等影响，全球股市多次出现动荡。在此期间腾讯、恒瑞、伊利、通威、小米的股价跌幅分别为17%、29.21%、13.10%、3.91%、23.28%。

不过，从年报中披露的减持数据来看，云南白药或已对包括腾讯、恒瑞等在内的多支标的进行了清仓。

“公司将在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。”2022年1月，云南白药在回复“未来的证券投资如何规划”的问题时表示。

“现在整个投资市场不景气，很多公司以前投资理财赚钱，但今年情况都不太好，理财和投资方式经营企业不是长久之计。”医药管理咨询分析师史立臣对雷达财经表示。

为何爱上炒股？

在多位行业人士看来，云南白药在资本市场上发力，与公司主业不振有关。

公开资料显示，云南白药历史最早可追溯至1902年，名医曲焕章创立治疗跌打损伤、内脏出血的奇药“百宝丹”，抗战期间，百宝丹作为军需物资还曾立下奇功。新中国成立后，曲焕章夫人将百宝丹献给云南省政府，后被国家将其配方列为国家“绝密”。

1993年，云南白药已经成为了云南省第一家A股上市公司，但几乎是与此同时，美国强生公司进入了中国市场，并带来了邦迪创可贴这种革命性的产品，致使云南白药散剂的销量锐减。

药方只有一种，研发能力上的短板让云南白药的产品无法摆脱旧有框架。至1999年上半年，云南白药营收、净利双降。

此时，时任昆明制药副总裁，主管销售的王明辉临危受命，出任云南白药总经理。后续王明辉在接受采访时表示，当时白药的确是遇到了一些困难。

“那时公司的生产经营进入了瓶颈期，销售显得疲软。在鼎盛时期，白药散剂一度卖到几千万瓶，1999年销量却只有数百万瓶，市场急剧萎缩。我们当时选了3个产品做市场调查，最后的结果是22人选择创可贴，仅有1人选择云南白药。”

上任后，王明辉很快针对管理、营销、研发、品牌四大领域进行改革，在其主导下，云南白药将主要精力放在了透皮产品和健康产品两方面，前者主打药膏和创可贴，后者则重点突出牙膏。这成为了云南白药股价10年10倍的起点。

其中，含云南白药活性成分，可有效减轻牙龈问题（出血、疼痛），修复口腔黏膜损伤的牙膏更是在推出后迅速获得市场认可。2009年，牙膏为云南白药带来的营收已经超过了7亿元，2020年超50亿元。

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