晨会聚焦220422重点关注思瑞浦
理财鱼小提示：晨会聚焦220422重点关注思瑞浦
晨会提要
【行业与公司】
行业与公司
1Q22收入创季度新高，归母净利润增长194%
公司1Q22营收4.42亿元（YoY 165%, QoQ 2%），创季度新高，归母净利润0.91亿元（YoY 194%，QoQ -31%），扣非归母净利润0.72亿元（YoY 283%，QoQ -35%），净利润环比减少幅度较大主要是由于2021年12月开始实施2021年限制性股票激励计划，1Q22共计提股权激励费用0.83亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75亿元（YoY 190%，QoQ -6%）。从盈利能力看，公司1Q22毛利率56.96%，同比减少1.19pct，环比减少2.64pct；净利率20.67%，同比提高2.04pct，环比减少9.63pct；研发费率31.26%，同比减少2.26pct，环比提高7.33pct。
信号链芯片稳健增长，电源管理芯片持续放量
分产品来看，1Q22信号链芯片继续保持稳健增长，实现收入2.85亿元（YoY 92.08%），占比由4Q21的72.03%降至64.48%；电源管理芯片实现收入1.57亿元（YoY 744%），占比由4Q21的27.97%升至35.52%，主要是随着市场拓展的顺利推进，线性电源、电源监控等电源管理芯片产品进一步放量，公司收入结构渐趋均衡。从下游应用领域来看，公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得成果，与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。
加大车规与隔离产品的投入，推出全新隔离系列产品
截止2021年底，公司产品型号累计超过1600个，同时公司加大车规与隔离两大平台技术的投入，已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）已实现批量供货。自2019年深耕隔离技术以来，公司积累了丰富的发明专利，其中基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装等技术专利共计9项，截至目前，已推出2通道数字隔离器TPT7720/7721系列，最新再推出TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等系列隔离产品，针对工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等应用场景。
投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级
我们预计公司2022-2024年归母净利润5.13/8.18/11.27亿元（前值为5.56/7.45/10.31亿元），同比增速16/60/38%；EPS为6.39/10.19/14.05元，对应2022年4月20日股价的PE分别为83/52/38x。公司产品型号和下游应用领域不断丰富，有望继续受益芯片国产替代，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
联系人：李梓澎、周靖翔；
研报精选：近期公司深度报告
功效护肤龙头企业，成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔，头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论，持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值：公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈，以及新品牌的逐步落地贡献增量，未来3-5年仍将处于业绩快速成长期，维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况，我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，维持“买入”评级。
联系人：柳旭、王畅；
张家港行(002839)深度报告-“两小”战略成效显著，空间广阔
深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。坚定升级小微战略，小微业务成效显著。对公业务良好，规模稳定扩张，质量优异。各项财务指标处上市农商行中上水平。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润15.3/17.9/20.8亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间，对应2022年PB值为0.98~1.24x，相对目前股价有8.8%~38.2%的溢价。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位，维持“增持”评级
中国财险(02328.HK)深度报告-来自客户，根植客户
车险业务：对用户的深度经营才是护城河。
投资建议：2022年，中国财险的景气度持续提升：（1）车险保费同比转正，一是有利于改善整体的承保利润率，二是有利于提升承保业务杠杆；（2）受2021年大灾事件的影响，非车险业务拖累大幅亏损，而根据行业数据，2022年大灾事件的发生概率下滑，非车险有望贡献利润。基于以上假设，我们预计2022-2024年归母净利润256/283/321亿元，同比增速14%/11%/14%,摊薄EPS1.15/1.27/1.44元，对应的ROE12.4%/12.3%/12.5%,当前股价对应PB0.64/0.57/0.51x。维持“买入”评级，目标价9.6-11.7元港币。
公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。相控阵雷达应用深化，测试系统需求有望加速释放
相控阵相关产品十四五有望逐步放量。发布CAE新产品，国产化背景下有望持续成长。盈利预测与估值： 公司当前正处于快速成长期，预计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元，归母净利润0.61/0.85/1.15亿元（+36%/39%/36%），对应当前股价PE为59/42/31倍。通过多角度估值，123.66-130.45元之间，相对于公司目前股价有27%-34%估值空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵测试行业竞争加剧，相关产品推广不及预期；CAE等产品突破进展缓慢；贸易摩擦持续升级。
康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头，重磅产品进入收获期
康方生物：自主研发驱动，核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚，联用潜力广阔。核心资产进入收获期，商业化价值较大，首次覆盖，给予“买入”评级
康方生物的派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比增长91.7%/115.7%，归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型，我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价范围为21.5~24.0港元，相对当前股价有32%~47%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险
东山精密(002384)深度报告-互联互通核心器件智造龙头
完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效
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