悲观预期集中释放，多家券商更乐观看5月：A股的配置价值正在凸显，稳增长和消费成配置主旋律

财联社5月6日讯（记者 封其娟）“度假”归来的A股在5月的第一个交易平稳开局，此番良好开局，离不开政策层面多番赋能。

五一节前夕，中央政治局会议再度释放积极信号：预计政策将加码稳增长力度、延续对资本市场的呵护态度。并且，伴随着美联储加息靴子落地、国内新冠疫情逐步改善等利好消息，多家券商开启展望5月模式、集中发布研报看好后市行情修复。

中信证券裘翔团队认为，前期影响市场的四大因素已陆续出现转机，市场受迫性卖出压力充分释放，极端悲观情绪逐渐修复，预计5月起将开启持续数月的中期修复行情。

提出“5月A股具备反弹条件”的华泰策略团队则在研报中指出，下半年A股有望低斜率趋势性修复。招商策略团队则认为，进入2022年5月，A股有望逐渐企稳回升，逐渐走向新一轮上行周期起点。

在悲观预期集中释放后，华西证券研报指出A股配置性价比显现。海通证券策略团队从投资时钟、股市估值、调整时空角度分析，认为A股大概率已经进入一轮周期的底部区域。中信建投陈果也研报中提出，投资者可将节前市场所处的底部位置视为今年的“黄金坑”。展望后市，陈果认为战略上不能再悲观，要逐步转向乐观。

然而，部分券商对于后市并不乐观。光大证券研报观点认为，当前国内经济和A股盈利仍有一定压力，未来市场仍有震荡承压的可能。国君策略亦指出，应该认识到当下宏观环境的复杂性与信用扩张动能的不足。

基于对后市的展望，各家券商给出的资产配置思路不尽相同。但经过梳理不难发现，在现有的政策基调下，“稳增长”和消费成为后市资产配置的主旋律。

5月有望开启修复行情，却也有震荡承压的可能

在5月的第一交易日，A股的“开门红”表现似乎是个好兆头，也为看好后市行情的多家券商添了些许底气。

中信证券联席首席策略师裘翔带领团队撰写的研报中提及，经过4月的调整，极端悲观情绪已充分释放，市场已经渡过了受迫性卖出压力最大的时期，近期部分资金已经开始积极布局，投资者对边际上积极的信号也极为敏感。因此随着影响市场的四大因素陆续出现积极信号，预计5月将开启持续数月的中期修复行情。

其研报也针对四大因素陆续出现转机具体解释：首先，上海疫情局面出现明显改观，政治局会议再次强调统筹经济发展与防疫。其次，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次全面定调并回应市场关切。再次，美联储加息和缩表5月落地，海外通胀重压下贸易摩擦环境或阶段性改善。最后，上市公司一季报落地，市场进入业绩真空期和信心恢复期。

华泰证券提出在上海疫情减压、政策相比3月有六点边际变化、美联储加息将落地等A股反弹条件下，中报A股业绩有望见底，三季报、年报或逐季回升，Q4可博弈美联储政策边际变化。

对于5月的市场展望，招商策略团队认为拐点已至，上行将始。研报指出，进入2022年5月，A股有望逐渐企稳回升，逐渐走向新一轮上行周期起点。展望未来时，招商策略团队认为疫情目前正在逐渐缓解，新的应对措施正在布置，一旦疫情受控，稳增长发力将会推动上市公司盈利逐渐走出低谷。总的来看，A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价，未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上行周期。

展望未来一个季度，中信建投陈果认为战略上不能再悲观，要逐步转向乐观，整个内外环境的改善趋势是大概率事件。同时，市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复，投资者要做好准备市场在底部区域还会有一定阶段的震荡。

研报中，光大证券也提示当前国内经济和A股盈利仍有一定压力，未来市场仍有震荡承压的可能。其研报指出未来盈利增速或有继续下行的可能。一季度A股业绩整体有着不错的表现，但一季度可能也是今年业绩增长的高点，未来A股业绩或将逐渐下滑。根据我们自上而下的预测，今年全年A股净利润增速或在3.4%左右的低个位数水平，较去年的高增长水平有显著的下降。

除此之外，国君策略指出应该认识到当下宏观环境的复杂性与信用扩张动能的不足。尽管本次政治局会议着重提及了基建投资稳增长，也明确了优化房地产预售资金监管，但是该举措仅有助于缓解地产公司现金流偿付的风险，在“房住不炒”以及缺乏高风险偏好的融资渠道（比如过去的影子银行）的约束下房地产公司扩表拿地与新开工的意愿仍存在不确定性。叠加“疫情要防住”放在首要的位置，出口增长面临下行的压力以及居民与企业资本开支意愿的疲弱，当前经济增长与信用扩张的动能尚缺乏有效的支持。

市场处在底部，A股的配置价值正在凸显

中信建投陈果在研报中提及，今年A股获取收益的一个重点是把握低位布局。节前市场位置符合底部条件，认为投资者可将其视为今年的“黄金坑”。

根据光大证券研报数据，4月市场主要指数全部下跌。截至4月29日，A股主要指数全部下跌，上证50和沪深300表现相对较好，分别下跌3.2%和4.9%，中证1000和科创50表现较差，分别下跌15.3%和13.2%，其他主要指数中，万得全A下跌9.5%，创业板指下跌12.8%。行业方面，4月仅有食品饮料行业有所上涨，上涨了4.3%，计算机、电力设备、环保表现最差，分别下跌了17.0%、15.5%、15.3%。

华西证券也提供来相关数据，4月以来A股估值水平明显回落，当前处于历史低位，截至4月29日，万得全A（除金融、石油石化）市盈率位于2010年以来25%分位；从A股股权风险溢价来看，万得全A ERP升至3.38%，位于2010年以来均值+一倍标准差上方，具备中长期配置价值。

基于此，华西证券认为悲观预期集中释放后，A股估值水平回落至历史低位，当前权益市场配置性价比逐步显现，上证指数在3000点以下无需悲观。

兴证策略认为当前又来到了一个价格比时间更重要的阶段。估值调整到位、且盈利预期修正到位的优质资产，将率先从底部脱颖而出。

其研报观点认为，当前市场已经处于底部区域。一是悲观预期已很大程度得到反映、释放。二是决策层连续在多个重要场合加码“稳增长”、稳定市场预期，不断夯实“政策底”。再结合兴证策略独家构建的十一项底部特征指标来看，大部分指标已经达到或者接近历史市场底部水平：其中，信贷脉冲、下跌速率、估值、破净率、风险溢价、股债收益差和偏股基金发行规模等指标已经达到历史上市场底时水平。而下跌幅度、成交额、回购规模和产业资本增减持等指标也已不断接近历史底部。

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