大喜！博纳通过IPO注册，资本大门再度向文娱行业敞开
7月28日，证监会公布了博纳影业首次公开发行股票的批复，允许其公开发行不超过274,903,797股新股。按业内的话说，“这是扭转当下电影行业困境，影响最大的一件事。”
而早在2020年8月24日，博纳影业就发布招股书，称计划募集资金14.25亿，主要用于博纳电影项目及博纳电影院项目，此时距博纳2019年被中止上市审查过去了一年零五个月，距其2017年首次申请IPO也有三年之久，若是追溯到博纳2010年登陆纳斯达克，则过去了近十年。
十年一觉A股梦
从2020年往回看，这是中国电影行业剧变的十年，十年间博纳在资本市场曲折前行，屡屡折戟。而选择在影院复工一个月后，电影市场急需提振士气的特殊时刻再递招股书，也说明了其对回A的迫切和自信。
稳健的业绩是最大的信心来源。据招股说明书中公布的数据，博纳近三年来营收稳定上升，分别实现了20.0亿、27.8亿、31.1亿的营业收入。在2019年，营业利润更是增长显著，达到4.3亿，同比增长61%。
即使是在项目积压，电影行业全线停工的2020年上半年疫情期间，博纳也保持着高抗风险能力。虽营收有所下降，但总体仍然保持了5836万的正向盈利，净利润达到2680万，同比增长141.61%。
在整体影视行业遇冷的上半年，博纳为何仍能保持盈利？在经历了作为中国首家影视公司在美国上市，五年后又启动私有化退市，再到2017年重新申请A股上市又中止，如今再次起航的博纳究竟有何特别之处？我们尝试从招股书中一窥究竟。
主投主发项目三年毛利20亿，《无双》发行收入7倍于投资收入
从招股书中可以发现，博纳近些年主营业务收入可分为影院端、投资端、发行端、和院线端四大领域。
而来自投资端和发行端的收入，又可以主要分为四种类型，一是主投代理发行，二是参投代理发行，三是纯发行（以保底发行为主），四是纯参投。
其中收益较高的单个电影项目均为其代理发行的影片。无论是由博纳主投或是参投，亦或是由博纳进行保底发行，在其100%的高发行毛利率下，博纳的发行端收入相当抢眼，并不弱于其投资项目的回报。
占比第一的由博纳主投资并发行的影片中，发行收入尤其值得关注。这一类项目近年来逐渐成为博纳的核心盈利项目。2017年的《杀破狼·贪狼》、《建军大业》、《追龙》，2018年的《红海行动》、《无双》，2019年的《中国机长》、《烈火英雄》，总计对博纳贡献了约19.4亿元的毛利收入。
据招股书公布的项目收入明细，除了《杀破狼·贪狼》，其余七部影片的发行毛利均超过其投资毛利。以2019年最赚钱的《中国机长》为例，博纳凭借1.2亿的投资成本，获取了3.8亿的投资收入和3亿的发行收入。发行毛利超过了投资毛利。
同样，2017年的《建军大业》投资毛利为2352万，发行毛利却达7952万。2018年投资成本1.3亿的《红海行动》，也收获了2亿的投资毛利和4.1亿的发行毛利，发行毛利达到了投资毛利的两倍。同年的《无双》则更为夸张，在2.6亿的投资下，收获了2443万的投资毛利和1.7亿的发行毛利，后者将近前者的7倍。
之所以能在主投主发的影片中实现如此高的投资毛利，与博纳100%的发行业务毛利率计算方式有关。据小娱推测，这样的毛利率或许是将发行过程中的人员费用、宣传物料费用一并计入了管理费用等费用和员工薪资开销成本内，并未计入发行成本。
同时，高于投资收入的毛利收入，也能体现博纳在电影项目资源方面强大的政府优势和控盘能力。六部影片中四部为主旋律作品，无论是改编自川航3U8633真实迫降事件的《中国机长》，亦或是建军90周年献礼片《建军大业》，都是国家和电影局的重点项目。
且2017年到2019年三年间，博纳分别获得了来自政府的6755万、1.02亿和1.56亿的扶持资金，用于影片投资和电影放映。这样的密切合作，也在一定程度上保障其在发行端的稳健收入。
再看第二类保底发行，在招股书中，2019年博纳依靠买断/保底发行业务获得的营业收入有2.5亿元，占总营收的8.17%，是相较于之前两年营收占比提升最为明显的一项业务。
2019年博纳保底发行的影片《叶问4:完结篇》于2019年12月上映，获得11.83亿元的票房收入，为2019年贺岁档第二名。《叶问4》发行保底金为1.2亿，实现了1.6亿的发行收入，发行毛利3710元，毛利率23.36%。根据招股书，《叶问4》是由博纳与猫眼微影文化联合发行，猫眼负责线上宣发，博纳负责线下。
同时，引进片《帕丁顿熊2》、《决战中途岛》上，博纳也通过保底发行获取了2307万和1078万的毛利。显然，挑选合适的影片后，其发行利润依然能够保持在稳定水平。
博纳的“朋友圈”：以内容绑定的方式圈定制作团队，稳定输出优质作品
优质的项目盈利能力与博纳参与影片的品质呈正相关，之所以能保证作品的完成度和口碑，也得益于博纳近年来与香港优质制作团队、韩寒团队、优秀电影演员的深度合作。
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