CXO行业“大浪淘沙”，药明康德“突出重围”

医保谈判持续发热，最强监管接踵而至，Biotech一级市场投融资行为减少，高光之后，CXO行业开始挤掉泡沫，到了“大浪淘沙始见金”的阶段。赛道之外，有关行业景气度的质疑时有发生。如今，药明康德等头部企业用业绩向外界传递出一个讯号——CXO行业，依旧“能打”。

7月27日，国内CXO龙头药明康德披露半年报，公司上半年实现营业收入约177.56亿元，同比增长约68.52%；归母净利润46.36亿元、扣非净利润38.50亿元，同比增长73.29%、81.00%。

被疫情影响的上半年，药明康德持续强化一体化 CRDMO和CTDMO业务模式，Q2营收利润再创单季度历史新高，并将全年营收业绩指引从65%-70%，上调到68%-72%，

上半年，公司持续发力化学业务并驱动了业绩的强势增长，细究其中，即便将新冠商业化项目剔除，药明康德的化学业务板块收入增速仍超过36%。

当前在医药创新高要求的背景下，作为卖水者的CXO，赛道高度景气的态势不断延续。而经历“大浪淘沙”后，行业中的优质选手或将迎来新一轮的估值重塑。

Q2营收再创新高，

业绩指引上调至68%-72%

自2018年一季度至今，药明康德在已经到来的第十七个季度里延续销售环比增长态势。回归A股第四年，这位小分子CXO龙头再次给市场交出了一份亮眼的中报成绩单。

7月28日，药明康德披露2022年上半年财报显示，公司的营业收入177.56亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%；扣非后净利润38.5亿元，同比增长81%；经调整Non-IFRS归母净利润43亿元，同比增长75.68%。

从中报数据获悉，无论从营收、净利还是经调整Non-IFRS来看，药明康德都保持着高态势的增长，而值得一提的是，今年上半年，公司综合毛利率高达36.25%，相较去年同期36.99%也有所提升。

强劲的收入增长主要得益于公司持续专注发挥独特的“一体化、端到端”CRDMO和CTDMO业务模式的协同性，加强了平台间业务导流，为客户提供高品质的服务与产品。

当前营收板块中，海外业务仍在营收中占较大比例。药明康德披露，上半年来自美国客户收入119.09亿元，同比增长104%；来自欧洲客户收入18.53亿元，同比增长24%；来自中国客户收入31.75亿元，同比增长27%；来自其他地区客户收入8.19亿元，同比增长15%。

具体来看，上半年中公司的化学业务（WuXi Chemistry）在一体化CRDMO模式驱动下持续强劲，上半年整体实现收入129.74亿元，同比增长101.9%，经调整Non-IFRS毛利53.14亿元，同比增长94.3%，毛利率为41.0%。

从单季度数据来看，今年一季度公司营收84.74亿元，同比增长71.18%；归母净利润16.43亿元，同比上升9.54%；扣非归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%。

而这也意味着在疫情持续影响下，公司二季度的营收仍高达92.82亿元，归母净利润29.93亿元，扣非归母净利润21.36亿元，环比分别增长9.54%、82.17%、24.62%，持续创下单季度新高。

随着规模效应进一步显现，公司整体盈利能力也持续提升。数据显示，2022年上半年，药明康德的归母净利润率26.11%，较2021全年的22.26%提升了3.85个百分点。

而更直观透视公司主营经营情况的经调整Non-IFRS净利润率也高达24.22%，较2021全年的22.4%提升了1.82个百分点。

对于下半年的业绩走势，药明康德仍保持信心。药明康德董事长兼首席执行官李革博士表示，“公司将2022全年收入增长目标从65-70%进一步上调至68-72%。”

同时据悉，公司在手订单达351.36亿元，同比增长76.89%，保守估计下半年的药明康德确认收入将高达超160亿。公司预计2021年至2024年营收复合增速将在34%左右，按照比例2024年的营收应将达到550亿元

撇去新冠订单，

化学业务增速高达36.8%

而即便交出完美的成绩单，但市场的担忧也不在少数。就在药明康德发布业绩预告之际，面对近两年的高速增长，市场最为热议的也正是药明康德的王牌板块——化学业务（WuXi Chemistry）。

此前一度有投资者担忧表示，如此亮眼的财报数据背后必然受益于全球疫情的“东风”，新冠业务助推才得以业绩增长，而事实真的如此吗？

环球老虎财经从财报中分析获知，今年上半年中化学业务整体实现营收129.74亿元，同比增长101.9%，经调整Non-IFRS毛利53.14亿元，同比增长94.3%，毛利率为41.0%。剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长36.8%。

就在今年上半年，药明新增473个小分子，2,010 个分子，共有43 个商业化项目，其中手握52 个临床Ⅲ期项目和451在临床前及临床一期。

同时寡核苷酸和多肽类药物CDMO服务客户数量和分子数量同比提升 123%和 63%，寡核苷酸和多肽类药物 D&M 收入达到 7.01 亿元。

而如此看来，新冠业务对于化学板块来说只是众多商业化项目中的极个别，即便疫情常态化之下，公司的新冠业务对于化学板块来说也影响有限。未来，药明康德随着“跟随分子”战略的进一步推进，其工艺研发和生产服务中的商业化项目也将继续维持高速增长。

同时，测试业务（WuXi Testing） 和生物学业务（WuXi Biology）在上半年中也持续保持稳定增长。其中WuXi Biology实现收入10.9亿元，同比增速18.5%。新能力新技术相关收入持续增长，经调整Non-IFRS 毛利 4.4亿元 ，同比增长 30.7%经调整Non-IFRS 毛利率为40.7%。新分子类型相关生物学服务驱动快速增长。

Wuxi Texting增速为23.6%，包含临床及实验室分析实验室分析与测试收入18.9亿元，同比增速34.6% 。

值得注意的是，上半年中WuXi Texting板块中，药物安全性评价收入同比增长53%，医疗器械测试业务显著恢复性增长，报告期内收入同比增长31%。

而受上半年疫情因素影响，国内多家医院因此关闭，临床CRO和SMO收入7.2亿元，同比增速1.7%，而即便如此但也整体呈现低速增长态势。

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