建投观察：爆冷已成高频词，昨日美豆创最大单日涨幅

　　在资讯爆炸的时代，不断降低的资讯壁垒正稀释着人与人之间的粘性，由此产生的精神生活贫瘠和空洞让人更乐意被信息裹挟。我们都认可，投资是认知的变现，按期货市场的收益分布特征，90％认知是错的，那么不难理解为什么优秀交易员更倾向于隐居式生活，放弃对高频信息的追逐，甚至主动过滤。

　　看错了方向，仍需要及时调整，让自己的情绪与市场和解。这仍旧是一个预期有效的市场，在报告前2-3个交易日，连粕就已经体现出明显的抗跌特征，美豆上个交易日94美分的涨幅也创下了上市以来的单日最大涨幅。

　　在本次的报告前我们给自己设计了几个关键问题：

　　1、种植面积若低于8760万英亩，美豆能重新获得多头基金的哄抢而涨停吗？

　　2、国内豆粕负基差转正的和油厂压榨负利润转正的路径是什么？

　　3、2021年度7-10月国内的豆粕需求还有大幅超季节性增长的可能吗？

　　坦率地说这些问题一旦问出来就有很明显的倾向性了，在种植季价格对供应是明显富有弹性的。

　　大豆8755.5万英亩的报告面积较市场预期8895.5万减少了140万英亩。本次140万英亩的预期减少，按照50.8的单产推算，对应了190万吨或是0.7亿蒲大豆产量。这对于缓解2亿蒲以下的美豆期末库存意义重大。面积增加同时也给出了单产一定的向下空间，而面积的回调让接下来天气和单产的炒作至关重要，至少多头在时间上有了更高的胜率，毕竟单产尚未翻牌。

　　来源：USDA，CFC农产品研究

　　玉米大豆1.80亿亩的合计面积仅达到2017的水平，据市场预期的1.827亿水平差距甚远。种植利润和种植面积的背离，对未来长期研究有几点启示：

　　1、当刘易斯拐点出现之后，农业种植供给增加的弹性可能越来越小。即便物资投入可以随利润出现波动，流失的劳动力很难在短期通过利润回归，而这种流失可能是不可逆的。

　　2、国际粮商们在南美的开疆拓土，将使得南美尤其巴西在全球供应的地位越发重要，而定价权也随之转移。未来全年大豆定价与波动的关键期将越发由6-9月向1-3月转移。

　　本次种植面积意义重大，美豆低库存之下，CBOT价格对天气变动格外敏感，这仍是一个不能出问题的夏天。

　　从气候模型看，未来一个月高温和干旱将覆盖中北部产区，南达科他、北达科达、明尼苏达、内布拉斯加这合计28％产量的四个州干旱或将持续甚至加剧，这较上个月的模型预测比干旱和高温显著扩大。虽然延长到3个月的模型去看，干旱终将迎来缓解，高温反而有利于种植期产量增加，但7月正是天气炒作的最佳时节，此时优良率下降将极大影响盘面走势。尤其在美豆种植面积未较3月增加的情况下，价格对天气波动的敏感性将被放大。

　　市场或重新对美豆的上涨幅度报以期待，但目前的市场风格上看，行情均是不流畅的，对高位追涨，我们也是偏谨慎的。后期多头的风险主要集中在国内饲用消费不及预期，而天气逐步缓和。

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