洋河2022中报：扣非净利率超预期，下半年有望加速释放业绩

洋河股份在2021年年报中提到，2022是公司加快发展、加大转型、加速跨越的重要一年，也是“滚石上山、逆水行舟、爬坡过坎的关键一年”。赛程过半，从洋河中报的坚韧业绩，已能瞥见下半年业绩将继续“厚积薄发”。

疫情反复的上半年，洋河依然卖的不错。

8月26日，洋河股份披露2022年半年报，业绩 稳中有进，净利超预期。 其中，中高端酒增速显著，显示多元产品矩阵的强劲增长动能。

数字之外，行业也更趋向于将洋河的成绩归结为战略布局和生态体系的打造——距离张联东掌舵洋河，开启“二次创业”新时代，奋进“二次腾飞”新赛程恰好过去一年半。

在复杂多变的宏观及行业环境中，稳健的增长势头再次证明了洋河的长期价值。而展望下半年白酒消费旺季，公司业绩更有望加速释放。

扣非净利超预期，实现高质量增长

中报显示，洋河上半年营业收入189.08亿元，同比增加21.65%；归属于上市公司股东的净利润68.93亿元，同比增加21.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润66.43亿元，同比增长28.54%，扣非归母净利润率为29.7%，超出市场预期。在公司提出“二次创业”后，业绩高质量增长再注入动能。

分产品来看，营收增长主要由中高档产品带动，海天梦升级换代顺利，产品结构不断优化。 报告期内，中高档白酒（出厂价≥100元/500ml，包括梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等）营收162 亿，同比增长29.1%。

分区域来看，洋河上半年在保住省内市场稳定发展的同时，省外市场持续扩张，并实现更高增速，彰显渠道改革成效。 报告期内省内收入86亿元，同比增长19%，省外收入99亿元，同比增长25%，收入占比 53.5%。

关于梦6+等战略产品渠道拓展情况，洋河股份在6月交流会表示，江苏是洋河的大本营市场，消费者对洋河的认知度、忠诚度较高，M6+在省内的营销推广工作取得了新进展，同时，M6+已经完成了全国市场的网络布局，从规模、增速，以及开瓶数量的趋势来看，呈现向好的态势。

关于双沟，目前占销售总额的10%左右。洋河表示，2021年，公司成立了独立的双沟销售公司，一方面聚焦苏酒、珍宝坊等主导产品，开展消费者培育工作，推动品牌重塑；另一方面聚焦江苏以及近苏市场，省内精耕细作样板市场，省外围绕重点市场着重打造。

改革提速，红利兑现

在疫情形势不确定的2022年，实现上述业绩尤为不易，稳健增长背后，靠的是公司数年来在产品和渠道上的扎实改革。

今年上半年，洋河在天之蓝、梦之蓝水晶版、梦之蓝M6+完成升级上市的基础上，3月梦之蓝新品手工班（大师）上市，6月2022版海之蓝上市。公司产品线升级布局正在加速推进。

伴随新品上市，洋河也相继推出了全新的梦之蓝手工班品牌TVC和高端酱酒贵酒世家品牌TVC，登陆央视黄金档，扩大品牌声量，发力高端产品价值引领，为洋河高端增长引擎积聚强大势能。

关于品牌布局，洋河贯彻“双名酒、多品牌、多品类”的发展战略，目前对洋河、双沟、贵酒以及梨花村品牌进行了产品线全面升级以及全国化布局；梦之蓝手工班、头排苏酒、贵酒世家抢高，梦之蓝M6+、贵酒年份酒、苏酒负责扩容次高端市场，海之蓝天之蓝强化腰部力量。多元化产品布局也成为公司稳健增长的基石。

坐拥诸多优质中高端白酒品牌，洋河的运营策略是“稳”字当头：一是公司成立高端品牌事业部，强化“营”的工作；二是在各事业部设立专门的高端品牌销售单元，强化“销”的工作；三是不断提升产品品质，不求放量但求牢固基础，强化基础工作。

在今年的开年会议上，张联东也强调要“围绕‘高端化、品牌化’发展理念，以‘抢高、强腰、稳底盘’为思路，打造结构清晰、目标明确、分工合理、战略精准的品牌体系”。

值得一提的是，上半年销售渠道受疫情影响较大。为推进渠道改革，以及积极应对疫情带来的影响，洋河继续推进渠道体系改革，精简经销结构，并帮扶核心经销商渡过难关。经销商平均营收规模则从去年同期的169.6万元，提升至243.4万元，同比增长43.5%，经销体系效率大幅优化，未来仍有上升空间。

组织架构方面，洋河今年将原来的大区改组为60多个事业部、600多个分公司办事处，营销机构和权限下沉至一线，提升了经营活力。同时，在员工管理上推动了薪酬管理与绩效考核办法，将业务员薪酬市场化，提升了员工积极性。

经过近三年的改革调整，公司如今已逐渐步入收获期，改革红利逐步兑现。

下半年业绩可期

2022下半年，洋河仍有望加速释放业绩。

一方面，中秋国庆等传统消费旺季在即，回款发货积极推进，公司增长势能持续向上。

洋河在7月调研中表示，回看过去，2020 年中秋是疫情后的报复性消费，场景修复明显，库存消化比较快；2021年中秋在前一年基数较大的情况下实现了正增长。而2022年中秋销售压力与机遇并存。

8月6日，洋河已召开中秋营销工作动员会，全力备战中秋旺季。“本轮疫情持续时间相对较长，波及地区较广，造成了部分消费场景的缺失。公司通过强化经销商和终端帮扶、强化客情维护等工作，修复经销商和终端的信心，促进市场动销。目前看暂不需要调整全年经营目标。”

多元化产品战略也将持续推进。中金分析认为，梦M6+受益于疫后宴席等场景恢复，三季度有望提速增长；水晶梦渠道利润优于竞品，经销商积极性增加；公司表示新版海之蓝目前正导入全国终端，整体价盘有所提升。预计下半年公司将着力优化产品结构，推动梦之蓝放量占比提升。

展望后市，中金公司认为，由于洋河组织机制改革后经营效率提升， 上调2022/23年净利润预测3%/5%至94/113亿元，分别同比增长25%/20%， 维持目标价200元不变，维持跑赢行业评级。

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