光伏老大半月没了700亿
光伏热潮中，企业迅猛扩张，供需形势导致了“拥硅为王”。伴随硅料步步涨价，光伏产业链中的利润向上游转移，通威等硅料企业成为最大受益方。眼下，通威还要进一步抢夺在光伏组件领域的蛋糕。
作者丨李楠
编辑丨韩忠强
从上市到市值首次突破1000亿，“光伏茅”隆基绿能（以下简称隆基）用了大概七年半的时间。而从市值1000亿到5000亿，隆基只用了不到两年。这不仅是光伏领域的第一，也是光伏领域的唯一。
商海中新王换旧王的故事不断上演，隆基正是光伏领域的新王。但最近，光伏新王挨了一记“闷棍”。
8月19日，伴随硅料龙头通威股份（以下简称通威）入局光伏组件的一则消息，以隆基为首的组件厂商集体大跌，其中隆基大跌7.89%。从8月19日至今，隆基市值累计抹去超700亿元。
然而麻烦不仅在于通威的“搅局”，光伏行业正吸引越来越多的跨界者，争抢时代风口的红利。
01、“光伏茅”不香了？
被称为“光伏茅”的隆基，赚钱能力受到了质疑。
从8月19日到9月1日，隆基股价下跌15%。此前其市值约4620亿元，如今市值3916亿元，抹去约700亿元。
光伏是大热板块，隆基是产业链中的一体化龙头，从近期财报来看，其实表现不错。
数据显示，在2022年上半年，隆基实现收入504亿元，同比增长43.64%；归属于母公司股东的净利润64.81亿元，同比增长29.79%。
如果以第二季度表现来看，则隆基收入318.22亿元，同比增长65.36%；归属于母公司股东的净利润38.17亿元，同比增长53.23%。比第一季度表现更好。
隆基仍在快速成长，然而遗憾的是，隆基虽然是市值最高的光伏企业，眼下却不是盈利最丰厚的那家。
同样在今年上半年，生产高纯晶硅的硅料巨头通威股份实现营收603.39亿元，同比增127.16%；实现归母净利润122.24亿，同比增312.17%。在第二季度，通威实现净利润70.29亿元，比隆基半年赚得还多。
万事怕对比。要说赚钱效率，通威这家光伏市值第二名的公司，更胜一筹。
隆基财报中已经显露隐患。近两年，隆基的销售毛利率连续下滑。从2019年的28.9%，缩减至2021年的20.19%。2022年上半年，又进一步缩减至17.61%。
盈利能力未能随收入高速增长而同比例增长，麻烦早就埋下。
隆基以半导体业务起家，2007年布局光伏单晶硅片。2014年收购乐叶光伏，将业务向光伏电池、组件方向延伸。随后成立隆基新能源，切入下游电站业务，形成垂直一体化布局。
一体化的一大好处，是压低成本。但复杂产业链中，没有哪家巨头可以完全控制所有环节。隆基在硅片和组件上都占据行业头部，不过也受制于人。最明显的，就是硅料。
挖金矿的人未必能淘到金，但是卖铲子的人不会吃亏。
光伏热潮，企业扩张，供需形势导致了“拥硅为王”。伴随硅料步步涨价，光伏产业链中的利润向上游转移。通威等硅料企业成为最大受益方。
隆基的毛利率下滑，主要原因就在于原材料的涨价。据隆基年报，2021年，其光伏产品原材料的成本同比增加了62.33%。
而眼下，通威更进一步搅动光伏产业市场。
8月19日，市场传出通威预中标华润电力光伏组件订单的消息，其股价逆势大涨超8%。同日，光伏组件企业则集体大跌，隆基跌8%，天合光能跌15%，晶澳科技逼近跌停。
一方面，通威称，长期以来一直坚持专业分工，协同发展的经营理念，聚焦高纯晶硅和太阳能电池业务环节，为合作伙伴提供高质优价的产品。
另一方面，通威表示，自2013年收购合肥赛维时即有部分组件产能，基于目前国家双碳目标要求和行业一体化发展趋势加强，也会顺势而为，考虑在组件业务上做进一步论证规划。
通威本就经营组件业务，只是规模不大。据2021年报，通威的组件、电池和相关业务整体毛利率为8.81%，隆基的组件及电池业务整体毛利率是17.06%。
毛利率差别显著，原因在于，通威这一板块中的电池产量占比超90%，组件占比不足10%。而电池板块毛利率本就偏低。
显然，拓展组件业务，可以提升通威的盈利能力。所以不少人眼中，通威扩大组件布局已然成大概率事件。
IPG中国首席经济学家柏文喜向市界指出，隆基核心竞争力在于巨大的规模与成本优势，拥有上游硅材料优势的通威进入组件领域，是对隆基的巨大挤压。
有意思的是，通威与隆基本来关系密切。
02、相爱相杀
“没有永远的朋友”，这一点在光伏战场里有着生动体现。
2019年6月，隆基、通威共同发布公告，双方就高纯多晶硅及硅片合作事项达成合作意向，签订战略合作协议。
通威战略入股隆基在宁夏银川的15GW单晶硅棒和切片项目，入股后持有该项目30%股权；隆基按照对等金额战略入股通威在包头的5万吨高纯晶硅项目，入股后持有该项目30%股权。
同时根据协议，在2020-2022年，隆基股份每年向通威包头项目公司采购一定数量的高纯晶硅，而通威每年向隆基银川项目公司采购一定数量的单晶硅片。
很明显，这是强强联合互惠互利之举。有评论称，光伏制造业的龙头结盟时代来了。
实际上，过去十几年，光伏制造产业上下游“分工”经历了数次迭变：早先各家企业只做单一环节，当时行业竞争尚不充分，聚焦某个环节都能拿下丰厚利润。
而后是全垂直一体化阶段、纯专业化分工阶段，如今到了大家战略合作或互相参股，来实现“有侧重的错位一体化”阶段。
产业链在向更高效的形态进化，对整体发展当然是好事。可是盟友关系并不稳固。
隆基是光伏组件最大制造商，如今通威的扩张对其不利。然而在此之前，隆基也扩张到了通威的“地盘”。
要知道，通威不仅是硅料龙头，也是光伏电池最大玩家。来自PV Infolink的数据显示，通威在2021年全球光伏电池片出货量排名中位列第一。但隆基正谋求光伏电池上更大的蛋糕。
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