央行缩量续作MLF，净回笼2000亿元

9月15日，中国人民银行进行了4000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作，利率维持在2.75%不变，当日有6000亿元MLF到期，仅MLF口径而言，央行净回笼资金2000亿元。

MLF缩量操作和利率保持不变均符合预期。分析师指出，近期市场利率大幅低于政策利率，市场对资金的需求下降，因而MLF缩量。利率保持不变主要是因为8月才刚降息，当前处于政策效果观察期，后续MLF操作利率仍有下调空间。

民生银行首席经济学家温彬认为，MLF缩量续作原因有三：一是市场利率长期大幅低于政策利率，一级交易商对MLF的投标需求较弱；二是银行间流动性依然充裕，债市杠杆率处于高位，央行主动加码投放的诉求不强；三是外部制约加大，稳汇率重要性提升，短期内制约国内货币宽松加码。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，8月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.95%，较上月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续作。

据统计，9月份至今年末，MLF到期量将达2.6万亿元，市场或存在流动性缺口。在此背景下，对于未来是否会存在降准的可能性，分析人士产生了分歧。

有观点认为，海外加息的大环境可能会制约我国货币政策空间，因而降准概率不大。方正证券固定收益分析师张伟表示，当前，稳汇率重要性边际明显提升，这可能短期内会制约国内货币进一步放松。现在欧洲通胀压力依然较大，预计欧央行会继续维持“鹰派”，从而使得欧洲经济下行压力加大，并推升美元走势。

张伟表示，如果美元继续冲高，则短期可能给人民币汇率带来压力。他认为，货币政策短期加码宽松可能性降低。具体而言，央行采取降准置换MLF到期的可能性降低。

而同时，也有市场观点认为，从降低银行负债成本，促进宽信用的角度，央行降准置换MLF仍有较大概率。

第一创业证券认为，今年以来，银行净息差不断走低，制约贷款成本进一步下降。各类银行净息差均有不同程度的下降。如果央行降准置换MLF，可以在保持总量不变的同时缓解银行息差压力。

对于LPR报价能否持续下调的问题，业内人士普遍预测为概率叫小。数据显示，8月22日1年期LPR下调了5bps至3.65%；5年期以上LPR下调了15bps至4.3%。

业内人士表示，9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月LPR报价刚刚进行非对称下调，预计9月LPR报价持续下调的概率较小。

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