“周杰伦的公司”，要上市卖咖啡？(2)
在巨大诱惑下，巨星传奇的销售网络迅速壮大。招股书显示，2018年至2021年，巨星传奇的分销网络分别由36名、74名、575名及699名分销商，以及639名、2719名、16519名及18871名经销商组成。截至2022年6月30日，为706名分销商及16698名经销商。
2019年至2021年，巨星传奇通过上述经销商获得的收入分别为0.8亿元、3.62亿元和2.92亿元。
一名魔胴咖啡经销商告诉中国新闻周刊，想成为经销商的最低门槛是3.2万元，即需要购买160盒魔胴咖啡，相当于200元一盒。此外还有2000元的渠道保证金。
巨星传奇加盟条件。图/采访对象提供
这是什么概念？以2021年为例，巨星传奇新增242名分销商、6252名经销商。如果按照最低标准计算，即以200元/盒的价格拿货160盒，当年新增的经销商就购买了超过100万盒魔胴咖啡，带来约2亿元营收款项。
只是，这种拉人头、搞分销的玩法与传销仅一步之遥。事实上，巨星传奇也曾因涉嫌传销而遭到调查。
据招股书显示，公司在2020年及2021年，收到了两个四线城市的当地市场监管局发出的两份诉前资产保全令。根据该诉前资产保全令，公司在若干银行账户中的部分资金被暂时冻结以待进一步调查。
最终，针对两次账户临时冻结，昆山市场管理局分别于2020年6月及2021年6月出具两份检查意见，判定其是通过合法的分销模式从事新零售活动。2020年7月及2021年7月全额解除其被冻结的资金。
或许也是注意到这一点，巨星传奇也在有意识地与代理商做切割。在招股书中，公司对“微商”闭口不谈，而是包装成“新零售分销网络”。
2020年5月，巨星传奇将总经销商昆山汀奢80%的股权，以800元的价格出售，彻底剥离了与微商的关系。
明星就是最大不确定性
实际上，这已经是巨星传奇第三次冲击港交所了。此前在2021年9月30日、2022年3月31日两次冲刺港交所，但均未成功。明明背靠周杰伦这棵大树，为何上市这么难呢？
盘古智库高级研究员江瀚表示，巨星传奇给市场的想象空间是有限的。广科咨询首席策略师沈萌也持相同观点。在他看来，微商销售的模式只是电商的一种形式，在概念上没有什么新奇性，也缺乏高成长的想象空间。
浓郁的微商风扑面而来。图/巨星行动微信视频号
“从产品本身来说，防弹咖啡更多是一种概念营销，实际所谓健康或减肥的效果缺乏权威性科学证据，消费者的关注一旦减弱，业绩就会快速回落。”沈萌指出。
防弹咖啡源于生酮饮食理念，而后者备受质疑。食品工程博士云无心指出，所谓生酮饮食，是指高度限制碳水化合物、大量摄入脂肪的食谱。从实验结果来看，短期的生酮饮食对于减轻体重以及改善某些生理指标有一定帮助，但如果跟其他健康的减肥方式相比，生酮饮食就没有什么优势。
“此外生酮饮食有明确的副作用，比如饥饿、疲劳、情绪低落、便秘、头痛，较长时间的生酮饮食会大大增加肾结石、骨质酥松和高尿酸的风险。而且生酮饮食的营养组成相当不合理。”
巨星粉丝可能会因为巨星号召力购买一次产品，可如果没有效果，这种购买行为就难以为继，容易成为“一锤子买卖”。从数据看，防弹饮料远算不上主流赛道。据统计，2021年防弹饮料份额只占据总饮料市场份额0.6%。
“其次，捆绑明星IP是最大的不确定性，将业绩预期寄托于个人的身上，这种风险是监管机构和投资者非常担忧的问题。”沈萌表示。
江瀚进一步分析道，巨星传奇是一个依靠周杰伦流量快速崛起的公司。但是对于资本市场来说，越是依靠个人流量的企业往往风险就越大，核心原因就在于，明星本身就具有太大的不确定性。
“如果这个明星不再和这家企业合作，或者这个明星因为一些别的原因无法帮助企业提供足够多的流量，那么这家企业的造血能力就会出现比较大的问题。”
事实上，一旦失去流量加持，巨星传奇的盈利能力便出现大幅下滑。在2020年上半年，拥有《周游记》流量加持的巨星传奇实现利润6580万元；而2021年上半年，没有《周游记》流量加持的巨星传奇仅实现利润829万元。
说到底，市场承认的是明星IP，而不是运营明星IP的公司本身。
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