星网锐捷子公司冲刺创业板：近半利润依赖税收优惠 高负债下大比例分红遭质疑IPO观察

公司过去三年毛利率持续走低、资产负债率居高不下、相当一部分利润来自税收优惠，多项财务指标难言乐观。

财联社10月15日讯（记者 付静）日前证监会同意星网锐捷（002396.SZ）控股子公司锐捷网络股份有限公司（以下简称锐捷网络）首次公开发行股票并在创业板上市，锐捷网络登陆资本市场在即。

锐捷网络发行上市审核程序启动近2年，曾因财务资料更新三度中止审核，已4次收到监管问询。财联社记者注意到，公司过去三年毛利率持续走低、资产负债率居高不下、相当一部分利润来自税收优惠，多项财务指标难言乐观。

近半利润依赖税收优惠

成立已有近20年的锐捷网络作为ICT基础设施及行业解决方案提供商，主业涉足网络设备、 网络安全产品、云桌面解决方案，以三大运营商、阿里巴巴、腾讯等为主要客户。

据星网锐捷公告，锐捷网络2020年12月获高新技术企业认定，可连续三年享受企业所得税优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税；锐捷网络亦披露，其子公司北京锐捷于2019年7月15日取得高新技术企业证书。

2019-2021年，锐捷网络享受的税收优惠金额分别为1.43亿元、1.62亿元、1.64亿元，占当期利润总额的比例分别为38.91%、68.35%、49.97%。

公司预计，今年一季度实现净利润1.05亿元-1.26亿元，同比增长611.66%-753.99%。不过利润暴增态势能否持续仍未知，后续若其不再享受税收优惠，经营业绩无疑将受到不利影响。

虽在多个细分领域市场排名居前，锐捷网络面临着与众多知名上市公司的竞争——网络设备方面包括思科、Arista、华为、中兴通讯（000063.SZ）、新华三等； 网络安全方面如启明星辰（002439.SZ）、奇安信-U（688561.SH）、天融信（002212.SZ）；云桌面方面则有Citrix、VMware、深信服（300454.SZ）等。

2019-2021年，锐捷网络主业毛利率分别为45.93%、39.24%、39.01%，呈逐步下滑态势，并低于同期大部分同行业可比上市公司毛利率及行业平均值。

（图源锐捷网络招股书）

公司方面指出，未来产品结构的变动仍可能导致数据中心交换机、SMB安全网关等产品毛利率进一步下降。

据悉，公司主要原材料芯片亦有单位成本增加可能，或导致产品毛利率进一步下降、影响盈利能力，同时由于部分芯片依赖进口，未来或面临芯片供应不足风险。招股书显示，2019-2021年公司芯片采购额不断走高，分别为6.79亿元、11.19亿元、17.08亿元，占当期采购总额的22.26%、22.71%、25.26%；若去除代工代采模式下整机采购金额影响后，占当期原材料采购总额的比例已达到5成。

资金压力下现金分红

此次登陆资本市场，锐捷网络计划募资22亿元，分别将9.54亿元用于新一代网络通信系列设备研发及产业化、3.43亿元用于云端融合解决方案研发及产业化项目、4亿元用于数据通信研发技术平台、5亿元用于补充流动资金。

（图源锐捷网络招股书）

针对补充流动资金，公司方面称将“有利于优化资产负债结构，降低财务风险，保障公司的稳健经营和可持续发展”。

实际上公司资产负债率居高不下，2019-2021年其资产负债率分别为67.24%、72.07%、71.94%。而紫光股份（000938.SZ）、迪普科技（300768.SZ）、中兴通讯等同行业公司同期资产负债率平均值为36.69%、32.46%、32.76%。

公司方面指出，资产负债水平与同行业公司相比较高，主要系股利分配及融资政策所致。

财务数据显示，2019-2021年锐捷网络的利息支出分别为1847万元、3514万元、3775万元，主要系短期借款融资规模增大。但与此同时，2019、2018年公司分别向全体股东派发股利3.68亿元、3.38亿元，累计实现分红金额7.06亿元。

此前据媒体报道，有投资者曾对公司在高负债下大比例分红的做法提出质疑。

星网锐捷方面解释，“锐捷网络一直都有实施利润分配政策，主要是从公司长远发展的角度出发，同时重视股东合理回报。”

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林亦告诉财联社记者，“现金分红和IPO缓解流动性紧张并没太大冲突，公司分红是为了稳住原股东，而IPO的目标是吸引新股东；或者通过分红返还原股东一些现金，让其有资金参与新股IPO。”

针对前述问题，财联社记者以投资者身份致电锐捷网络证券部，相关负责人并未作正面回应，其表示，“目前我们已经拿到了批文，正在准备发行的阶段，当然后续监管也有可能会下发问询。”

值得一提，当前A股半导体、新能源、动力电池、生物医药等多板块上市公司正积极分拆子公司上市，盘和林告诉财联社记者，“分拆上市，往好了看是业务重心更加突出，有利于核心高质量业务的发展；往消极看，也客观上增加了股价的泡沫。现实中很多企业盈利能力并无根本变化，又或者是为了通过分拆获得一笔额外融资，却没有对应的增加企业盈利能力。”

（编辑：曹婧晨）

付静

wxhdrxlo

上市公司报道部记者

>相关《星网锐捷子公司冲刺创业板：近半利润依赖税收优惠 高负债下大比例分红遭质疑IPO观察》内容：

观点网讯： 10月14日，招商局积余产业运营服务股份有限公司发布了关于下属企业拟签订房屋租赁合同补充协议的关联交易公告。 观点新媒体了解到，招商积余全资子公司岳阳中航地产有限公司2012年与长沙市天虹百货有限公司签订了房屋租赁合同，将岳阳中航国际...【继续阅读】

保险业受累于投资收益和保费缺口的扩大加速转型升级，人才流动也成为众多机构的抓手之一。 财联社10月13日讯（记者 夏淑媛） 疫情反复叠加复杂外部环境让不确定性加重，保险业受累于投资收益和保费缺口的扩大加速转型升级，人才流动也成为众多机构的抓手之...【继续阅读】

观点网讯： 10月13日， 上海联合产权交易所 信息，上海建工房产有限公司挂牌转让上海达豪置业有限公司100%股权，底价约4.52亿元，信息披露结束日为2022年11月8日。 标的企业上海达豪置业有限公司注册资本1亿元，主要经营房地产开发经营、物业管理、室内装...【继续阅读】