小方制药冲刺上市，开塞露年入2亿，但竞争对手来势汹汹｜IPO观察

2022年对于医药公司来说极不平凡，行业景气度下行，医药企业遭遇盈利增长天花板，二级市场上不少医药公司股价出现腰斩。在此背景下，主营业务为外用药生产的小方制药于7月1日递交了招股说明书拟在上交所主板上市。

公开资料显示，小方制药成立于1993年，主营业务为外用药研发、生产和销售。公司主要产品为消化类、 皮肤类、五官类、外科类等外用产品。

2021年小方制药消化类药品销售额为2.21亿元，占公司总销售额比例为55.30%。同期皮肤类产品销售金额为1.61亿元，占比为40.14%，两类产品合计占比为95.44%。

分开来看，消化类产品以开塞露为主，2021年小方制药开塞露产品销售额为2.04亿元，占公司总销售额比例超过50%。皮肤类产品中，炉甘石洗剂2021年销售收入为6754.43万元，占公司销售比例为16.83%。

分产品来看，由于我国步入老龄化，居民对医药产品需求度逐渐提高。以小方制药所在的外用药行业为例，2016-2021年我国外用药销售额从539.28亿元增长至761.87亿元。同期，全国公立医院和实体药店开塞露销售额也从4.1亿元增至9.08亿元，年复合增长率为14.17%。

凭借行业发展的东风，小方制药开塞露销售额也水涨船高。2019-2021年小方制药开塞露销售额从1.85亿元增长至2.04亿元，三年开塞露销售增长率为10.27%，同期行业增速为32.46%。

虽然小方制药开塞露销售额出现增长，但与行业增速相比，小方制药增速相差甚远。另外，由于产品销售增速放缓，小方制药开塞露市场占有率也从2019年的19.93%下降至2021年的16.06%。虽然市占率仍位居行业第一，但市场份额正在被一康制药、遂昌惠康等竞争对手吞噬。

对于开塞露市占率下滑，小方制药在招股书中并未给出原因。对此，相关医药销售人员告诉市界：从产品本身来说，开塞露属于仿制药，技术壁垒并不高，制作也相对简单，不同企业制作的开塞露功能相同，唯一区别在外观上。因此，价格是消费者核心考虑的问题。

跟其他产品不同，开塞露属于自主定价产品。2018年国家发改委发布《关于改进低价药品价格管理有关问题的通知》，该通知明确表示，低价药品的最高零售限价将被取消，允许药企根据生产成本自主决定购销价格。同时发改委印发《低价药品清单》，该份清单涉及530个品种，其中开塞露在其中。

然而，低价药品市场生产企业众多，竞争激烈，没人敢大幅涨价。

面对市场竞争，小方制药为了维持产品毛利率，开塞露价格略微上涨。数据显示，2019-2021年，小方制药开塞露价格分别为0.71元/支、0.72元/支、0.72元/支，同期该产品毛利率分别为60.84%、63.13%、59.85%。

对于小方制药来说，要市场就得降价，要毛利率就得牺牲市场份额。从数据来看，小方制药选择维持高价而放弃市场份额。

销售端小方制药面临竞争对手的价格战，成本端小方制药承受着原材料价格上涨的困境。招股书显示，小方制药主要产品原材料为甘油和炉甘石粉。甘油主要来源于棕榈油，过去几年受疫情影响，棕榈油价格大涨，甘油价格随之水涨船高。

2019年小方制药采购甘油产品价格为6.24元/公斤，到2021年涨至8.36元/公斤。同期炉甘石粉价格也从50.99元/公斤上涨至52.80元/公斤。

2022年一季度，受地缘政治影响，棕榈油价格再度大涨35.73%。二、三季度棕榈油价格出现回落，但平均价格较2021年仍有所上涨，相较于甘油炉甘石粉价格则较为稳定。

受原材料价格上涨影响，小方制药财务上出现增收不增利迹象。2019-2021年，公司营业收入分别为3.39亿元、3.61亿元、4.01亿元，同期公司归母净利润分别为1.41亿元、1.59亿元、1.26亿元。

对于小方制药来说，制药这条路并不平坦。主营产品开塞露价格战已然开启，面对竞争对手步步紧逼，小方制药腾挪的空间并不大，另外原材料价格高企也吞噬着小方制药的利润空间。

在招股说明书中小方制药也明确表示，虽然目前公司主要产品不符合集采的标准，但随着集采范围扩大，公司主要产品依然面临被集采风险。

从行业来看，在集采的影响下，仿制药行业成长空间并不大。对于小方制药来说也是如此，要想维持稳定盈利，公司要么从竞争对手嘴里虎口夺食，要么另辟蹊径，但对于年营收几个亿的小方制药来说，这两条道都不容易。

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