“黄金东流”：亚洲为何爆买黄金？
在许多亚洲国家的文化传统中，黄金代表着好运。几千年来，黄金在重要节庆日、婚嫁习俗中都是不可或缺的一部分。自古以来的文化需求，以及黄金的避险保值功能，使得黄金实物有着向东方流动的特点。
据海关总署数据，今年7月，中国黄金进口量达178吨，较上年同期增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量。印度也十分推崇黄金，2021年印度全年黄金进口量达925吨，是世界第二大黄金消费国。越南、日本、土耳其等国家也在增持黄金。
近期，国际金价持续下跌，截至10月24日收盘，金价已经跌破1655美元/盎司，伴随着金价变动的是国际实物黄金的进一步向东迁徙。随着欧美投资者抛售黄金、金价走低，纽约、伦敦、苏黎士等市场的黄金也自然流向亚洲。
5月5日，土耳其伊斯坦布尔一家商店内出售的黄金饰品。图/视觉中国
黄金既有消费属性，又有投资属性，当投资走弱时，黄金消费会受金价下跌刺激走高。而西方投资者卖黄金、东方消费者买黄金，随着亚洲国家经济迅速增长带来的购买力，这种现象已经持续了数十年。业内人士认为，黄金价格虽然是影响黄金需求格局的因素之一，但黄金产业和黄金市场的发展才是奠定目前“西金东移”格局的主要原因。
“黄金东流”现象未来如何演变，将对全球黄金生产、交易和国际金价带来哪些影响？
国际金价下跌，国内金价企稳
国际金价已经跌至2020年以来的最低点，与今年3月国际金价突破2000美元/盎司的高点相比，跌幅超过10％。10月24日，现货黄金下跌至1650.78美元/盎司；COMEX（纽约期货交易所）期金主力合约下沉0.05％至1655.5美元/盎司。
金价走低主要受美联储加息预期等因素影响。在全球通胀背景下，为了抑制本国的高通胀、回笼资金，美联储自今年以来持续加息，其中三次大幅度加息75个基点，联邦基金基准利率达3.25％。
中信建投期货贵金属分析师王彦青告诉《中国新闻周刊》，美元与黄金有着紧密关系。在纸币出现以前，金币是许多国家通用货币。即便是现在，黄金的硬通货属性仍然存在。“二战”后建立的布雷顿森林货币体系将金价与美元挂钩，一盎司黄金等于35美元，同时，其他国家货币与美元挂钩。直到1971年该体系破灭，金价才与美元脱钩，允许金价自由浮动，但美元是世界上流通最广泛的货币之一，直到现在黄金仍与美元高度相关。
王彦青解释，近期金价走低主要有两方面因素，一方面，美联储加息对金价影响很大，从历史来看，美债收益率与黄金负相关关系较强，美联储加息，美债收益率大幅上行，金价也相应承压。另一方面，由于俄乌冲突加剧，欧洲经济承压，投资者抛售欧元、购买美元，美元指数走强，给金价造成压力。
“美联储激进加息后，利率不断抬升，而黄金一般被看作无息资产，相比其他类现金资产吸引力下降，导致投资者抛售黄金。”东证期货贵金属资深分析师徐颖对《中国新闻周刊》分析，从黄金ETF的变动也可以看出，欧美市场对黄金的整体偏好不高。
黄金ETF是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品，被看作黄金市场的风向标。根据世界黄金协会数据，在今年前四个月，经济和地缘政治动荡的加剧推动了投资者避险需求，全球黄金ETF流入超过300吨（约合190亿美元），但自4月底以来，全球黄金ETF又急剧减持了几乎相当的吨数，而流出主要集中在北美和欧洲基金，亚洲持仓规模相对稳定。
不过，从过去20年的数据来看，目前金价仍处于高位。黄金通常被视为一种通胀对冲工具，持续的通胀和地缘政治风险支撑了投资者的避险需求。在今年上半年俄乌冲突爆发时，投资者亟须寻求对冲手段，从而抬高了当时的金价，国际金价一度突破2000美元/盎司。此外，股票和债券市场的低迷也可能使得投资者在资产配置上转向黄金。在多种因素影响下，今年金价呈现大幅度波动状态。
也有业内人士认为，今年全球金融市场波动率明显增加，但在避险需求的支撑下黄金的表现仍跑赢主要金融市场。
相较于国际金价持续走低，国内金价则相对平稳。10月24日，沪金收盘价392.72元/克，当日涨幅达1.14％，相较于年初1月7日收盘价上涨6.7％。从全球来看，多个国家的当地金价与国际金价有所偏离，这与本地黄金市场有关。
从黄金消费市场来看，周大福珠宝集团回应《中国新闻周刊》，周大福的零售金价在过去一个月的变动幅度维持稳定，周大福的零售金价参考了国际黄金价格，再按照汇率折算民币。虽然过去几个月国际金价下跌，但由于人民币汇率也有所下跌，所以国际金价的跌幅没有充分反映于内地的零售金价上。10月24日，周大福零售金价为足金502元/克。
汇率是影响内外盘价差的关键变量。今年来离岸人民币汇率跌破7.3。中国一直是黄金进口大国，徐颖透露，在人民币贬值压力增加时，黄金进口会受到一定限制，加上投资者购买黄金对冲风险的需求存在，导致国内黄金相对外盘有一定溢价。
王彦青也认为，计价方式是主要影响因素。“国外黄金以美元计价，国内以人民币计价，近期人民币贬值幅度大，用更便宜的币种计量黄金的价格，自然会显得更高。”
“溢价可能还会维持一段时间。”徐颖指出，“直到人民币贬值压力释放、汇率企稳，国内外黄金价差才会逐渐缩小。”从上海-伦敦金价差来看，9月溢价已达近六年来的最高月度水平。
另一方面，国内黄金需求也是境内外金价溢价的驱动因素。近几个月的上游实物黄金需求一直保持强势。9月，上海黄金交易所的黄金出库量达到了180吨，环比增长8％，连续五个月环比上升。世界黄金协会称，黄金行业上游历来会在国庆假期前积极补货，目的是为了准备十一黄金周的传统黄金销售旺季，同时稳定的金价也促进了上游需求。
中国黄金进口大涨
欧美投资者抛售黄金，而中国等亚洲国家则保持了对黄金的消费热情。根据世界黄金协会数据，自4月底以来，已有超过527吨黄金从芝加哥商品交易所集团（CME）和伦敦金银市场协会（LBMA）的金库流出，而据彭博社报道，目前满足亚洲需求的大部分贵金属来自CME运营的金库。
中国和印度连续多年位列世界黄金消费国的前两位。受上半年疫情等因素影响，中国黄金进口量从6月开始恢复，根据海关总署数据，7月，中国黄金进口量达178吨，较上年增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量。8月，这一态势延续，黄金进口量超过183吨。
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