信达证券：预计乐鑫科技2021-2023 年归母净利分别为2.97/4.31/6.06 亿 维持“买入”评级

　　事件：2021年6 月30日，乐鑫科技发布业绩预增公告，公司2021 年上半年预计实现归母净利润1-1.2 亿元，同比增长187.9%-245.4%，对应二季度归母净利润6,600-8,600 万元，同比增长160.4%-239.3%；预计实现扣非净利润0.9-1.1 亿元，同比增长504.9%-639.3%，对应二季度扣非净利润6,088-8,088 万元，同比增长320.8%-459.1%。

　　点评：

　　一季报符合预期，充足产能助力高增长。2021 年二季度，公司预计实现归母净利润6,600-8,600 万元，同比增长160.4%-239.3%，环比增长94.1%-152.9%，增长势头强劲。充足产能供给是公司实现高成长的强力保障，在全球晶圆代工产能紧缺的大环境下，公司作为细分行业龙头，与台积电保持良好合作关系，我们预计2021 年新增产能达60%。此外，自2020 年Q4 起公司基于供给和需求预期开启积极备货以支持下游需求增长，2021年Q1 存货达2.07 亿元，较高库存水位在缺货行情下亦将成为公司的增长保障。

　　新品爆发，产品矩阵快速构建。公司深耕WiFi MCU 领域，拥有单模单核MCU ESP8266 和双模双核MCU ESP32 两条主力产品线。为了满足更多细分市场需求，公司于2020 年12 月以来新品频发，连续推出三款产品：

　　(1)ESP32-C3，满足用户cost down 需求，自研的RISC-V 处理器，行业领先的射频性能和低功耗性能；(2)ESP32-S3，专注AI 应用，高性能图像识别、语音唤醒和识别等功能；(3)ESP32-C6，RISC-V 处理器，Wi-Fi+蓝牙，是公司首款WiFi 6 芯片，产品矩阵持续完善和丰富。

　　ESP32-C3 已于2021 年1 月实现商业客户Design-in 并进入量产，ESP32-S3 亦顺利切入百度小度音箱，ESP32-S4 等更多新品亦有望于下半年落地。新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。

　　供需关系反转，议价能力提升。2020 年上半年，在疫情冲击下公司进行了较大幅度的战略性降价，毛利率回落。2021 年以来，由于上游供应趋紧，叠加下游需求持续走高，公司有竞争力的新品持续发布，供需关系产生反转，公司重获较强的议价权，在产品价格上进行了回调。我们看好公司作为WiFi MCU 业内市占率第一的龙头供应商在缺货涨价行情下展现更大业绩弹性。

　　投资建议：我们上修公司2021-2023 年归母净利分别为2.97/4.31/6.06 亿，对应2021 年6 月30 日市值对应PE 为63/43/31 倍。我们看好公司作为WiFi MCU 行业龙头的长线发展，维持“买入”评级。

　　风险因素：研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

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