东吴证券：预计柏楚电子2021-2023EPS 分别为5.57、7.24、9.22 元 维持“买入”评级

　　事件：公司发布2021 年中报业绩预告，好于市场预期。

　　Q2 归母净利润同比增长85%左右，好于市场预期2021 年上半年公司实现归母净利润 2.8 亿元左右，同比增长100.02%左右，扣非后归母净利润2.58 亿元左右，同比增长113.09%左右。其中，Q2 实现归母净利润1.61 亿元左右，同比增长85%左右，Q2 实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长78%左右，Q2 单季度经营业绩十分出色，超过市场预期，Q2 业绩大幅增长的主要原因有：上半年国内激光行业景气度旺盛，中低功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大；此外，我们注意到智能切割头快速放量，且已经贡献利润，1-5 月份切割头实现收入2732.10 万元，净利润982.69 万元。我们判断激光行业高景气度在2021 年有望延续，公司控制系统将充分受益，此外切割头以及套料软件收入快速提升，全年业绩有望保持快速增长。

　　控制系统是激光最优环节，主业依然具有较大成长空间短期受益激光行业景气度不断提升，公司业绩有望保持高速增长，中长期看公司控制系统主业仍有较大成长空间：①激光行业是黄金成长赛道，控制系统作为激光行业最优环节，无价格战，拥有更加出色的成长性和盈利水平，我们预计2025 年我国激光切割控制系统市场规模达到41.27 亿元，增速高于激光行业。②公司中低功率激光切割控制市占率超过60%，将保持稳定增长态势，高功率产品2020 年市占率提升至17%，有望保持高速增长态势，控制系统主业仍有较大成长空间。此外，我们预计套料软件收费潜在市场规模达5-10 亿，随着套料软件收入持续提升，控制系统主业利润体量将进一步提升。

　　智能切割头+智能焊接机器人彻底打开公司成长空间基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术，公司无边界成长逻辑打通：①2020 年正式推出BLT 系列智能切割头，将打开国内智能切割头市场空间，我们预计2025 年市场规模超过30 亿元；公司智能切割头已经开始快速放量，且实现扭亏为盈，随着募投项目产能持续提升，短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在的市场规模超过200 亿；公司在智能焊接机器人领域已经完成技术储备，研制出相关产品，并与下游客户形成小规模意向订单，彻底打开公司成长空间。③此外，超快激光控制系统以及设备健康云及MES 系统平台建设，后续有望成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023EPS 分别为5.57、7.24、9.22 元，当前股价对应动态PE 分别为79 倍、61 倍、48 倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率控制系统增长不及预期；智能切割头放量不及预期。

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