脱水研报 | 为什么家装行业值得长期投资？(2)
房价的同比涨幅很可能也已经在5、6月出现峰值，未来将随着环比涨幅的收窄和同比基数的快速提升有所回落。销售方面，去年末和年初销售作为对去年二季度疫情间销售冻结的补偿，未来销量可能较难超越650万套的峰值。
Baird表示，虽然我们仍然看好家装需求的持续时间，但加速的成本压力可能会抑制下半年涨幅。
可能的风险还有专业客户群。2021年至2026年，全球DIY家装市场预计将以超过3%的复合年增长率增长，因为越来越多的人决定处理原本会委托给承包商和商人的工作。然而，由于家得宝也迎合了这些客户，而且这些承包商和商人在未来几年仍有大量的商业客户需要迎合，但这种风险也影响不大。
为了寻求营收增长新动力(310328)，家得宝和劳氏不断更新和扩充核心品类的品种，寻找到业绩增长的突破口。
作为全球最大的家居建材零售商，家得宝Home Depot已经切入了家具零售行业，在其线上平台上线了家居类产品，这一品类目前以家具为主。“Home Depot在规模以亿万计的家居建材市场拥有相当不错的占有率，以此为基础，进军家具行业，为消费者提供一站式的购物体验，”Home Depot的首席运营官Ted Decker表示。
劳氏则推出“全屋家装”战略服务加速占领市场份额，剑指9000亿美元家装市场。其“全屋家装”服务将为屋主提供全套的家居解决方案。只要屋主需要对家中任一角落或区域进行维修或美化，劳氏都能提供相应的工具、产品及服务，如涂料、简易安装设备、复杂安装设备等。
还需要注意的是，作为家装业的一部分——材料价格的下跌。据外媒报道，美国木材价格一个月跳水40%，RCM Alternatives分析师Brian Leonard表示，锯木厂已经提高了产量，而墙板和窗户等其他建筑用品的短缺也减缓了施工速度，这些都导致木材价格疲软。
此外，Westline Capital Strategies的首席执行官格Greg Kuta表示，由于“自己动手”房屋翻新项目的减少，以及相对于需求而言供应过剩的市场，木材已经走弱。
值得一提的是，尽管此前不列颠哥伦比亚省发生野火，迫使一些锯木厂减产，但木材价格仍止不住大幅下跌。近期的下跌中木材价格会影响家得宝的收入，如木材占2020年收入的8.6％，但价格下降必须在上下文中可以看出。木材价格在过去一年上涨，因为大多数人因COVID-19被限制在家中，并选择从事DIY项目。随着大流行的消退和越来越多的人外出走动，木材价格将不可避免地下跌。然而，家得宝的产品组合非常多样化，这对收益的影响不会是灾难性的。
同时也进一步表明，一些DIY的类别，需求已经放缓。但重要的是，Black Bear ValuePartners创始人兼首席投资官Adam Schwartz警告不要过分关注热门头条，他表示，尝试根据短期新闻进行交易是“徒劳的”，并建议重点关注家装行业的“长期动态”。
四、机构观点：华尔街预期过于保守，
看好家得宝、劳式和Floor & Decor
Baird称，虽然最近销售增长有所放缓，但两年约30%的增长说明了潜在的优势。总的来说，认为华尔街对家得宝和劳氏的估计过于保守。
美国房屋的平均年龄以及当前和预测的住房供应是家得宝增长前景的有力预测指标。当前的住房供应远低于需求，而且美国的大部分房屋都是在1980年之前建造的。此外，年轻的人口群体正在取代年长的房主，这些买家更有可能进行改建项目。这些指标和趋势表明，在可预见的未来，家居装修市场支出的激增可能会继续保持强劲势头。
Baird表示， 因为Floor & Decor (FND.US)接连关闭门店，自6月中旬以来，该股已飙升逾30%。该机构预计第二季度销售将会上升，该公司在营收和净利润都有所上涨，股市于今日盘后上涨。Baird将Floor & Decor的目标价调至130美元。
与此同时，投资者对劳氏(LOW.US)转向专业销售从而导致DIY风险敞口加大的担忧似乎更多地反映在股票上，该股与家得宝和标普500指数相比，折价幅度超过了25%。“但随着几项旨在提高市场份额和扩大营业利润率的特殊举措的出台，我们喜欢风险所带来的回报。”该公司的目标价格为235美元，这意味着还有23%的上涨空间。
对于家得宝而言，其毛利率可能会落后于市场预期，下降10个基点，但更强劲的公司前景将支撑利润上升。Home Depot 作为全球收入最大的家居装修零售商，其One Home Depot战略应使其能够通过其实体店和在线店表现良好，确保其持续盈利。且家得宝是股东友好型公司的典范，该公司5年和10年的股息增长率约为20%。
但需要注意的是，目前与LOW更为便宜的股价相比，该股票的交易价格较公允价值溢价24%。
但Baird喜欢其“对专业客户的杠杆作用，围绕成本控制的新强度，以及低于平均水平的相对估值。”因此，Baird将家得宝的价格目标定为360美元。
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