券商聚焦天风证券首予奈雪的茶(02150)买入评级 目标价23.1港元

　　凤凰网港股|天风证券发研报指，该行首予奈雪的茶(02150)买入评级，目标价23.1港元。理由如下：

　　从行业发展来看，主要表现为：①新茶饮结合中国茶与新消费掀起浪潮,目前高端门店占比尚不足1%。2020年现制茶饮行业规模达到1136亿元,其中高端现制茶饮129亿元,近五年CAGR为75.8%,预计2025年将达522亿元。截至2020年末,中国约有34.8万间现制茶饮店,其中约有3400间高端现制茶饮店,占比不到1%.②高端茶饮头部品牌已基本确立,CR2达47%/CR5达58%.头部品牌通过构建品牌+“私域流量池”深耕产品和用户,未来将强者恒强。③对标咖啡赛道星巴克,茶饮同具有成瘾性,文化属性等利于品牌推广及维持长生命周期的基因。目前国内咖啡头部品牌星巴克/瑞幸门店数分别为5106间/5910间,头部高端茶饮品牌喜茶/奈雪的茶分别为690间/556间,渗透率提升空间广阔。

　　就公司自身实力而言，主要表现为：①强大的产品研发能力及高效的供应链：1)公司的核心产品深入人心,2020年三大经典茶饮贡献销售额27.6%。针对产品模仿问题,奈雪的茶通过更快地推出产品,更早形成规模效应,在产品采购方面形成先发优势和规模优势保持竞争力。2)公司甄选主要原料的供应商,与250家知名原材料供应商建立了合作伙伴关系,前十大供应商平均合作超过两年。②精心设计的门店和创新营销带来的私域流量：1)典型的奈雪的茶茶饮店规模介于180至350平方米之间,可容纳50至120位宾客,门店成为顾客社交生活,休闲娱乐的重要支点。2)公司通过线上口碑营销有效促进品牌推广,联名推广及社交媒体创新营销提高品牌知名度。3)奈雪的茶于2019年9月推出奈雪的茶会员体系,受到客户认可,截止2021年5月31日注册会员人数已达3470万名,2020Q4活跃会员人数达580万名,其中29.8%为复购会员。根据灼识咨询,公司会员复购高于行业平均水平。③快速扩张能力及PRO店的加速渗透：1)公司茶饮店网络迅速扩张,5年增长超过10倍,截至2020年5月末已达556间。2)奈雪PRO店型通过减小门店面积,简化供应链加速渗透。目前奈雪PRO茶饮网络拥有60间门店,公司规划21年及22年新开设门店中70%为奈雪PRO店。④全面部署的IT架构和人才储备：1)公司推出专有集成信息平台Teacore,帮助整合理解海量运营数据。2)联合创始人赵林和彭心,高管团队平均拥有十年以上经验。公司重视员工培训,建立人才先锋计划,培养及维持人才库,以储备未来的优秀店长。

　　天风证券预计公司2021-2023年净利润将达0.74亿元/3.60亿元/6.84亿元,归母净利率分别为1.3%/4.8%/7.0%。该行给予公司PEG为0.80,对应23年PE为72.20x,对应估值为594.0亿港元(494.0亿人民币)。

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