驳邬传雁“跌落神坛”论 别拿短期业绩质疑基金经理
近日，看到有几家媒体和自媒体抛出邬传雁恐“跌落神坛”的论调，对此笔者不敢苟同，甚至还感到有些惊讶和不解。
多数文章对邬传雁质疑主要有两点：第一，今年以来邬传雁业绩不佳。第二，邬传雁是否需要改变个人风格去适应市场。
一地基毛的读者应该知道，过去我们一直在跟大家强调两件事情：第一，判断一位基金经理的好坏不能用短期业绩来评判；第二，买基金买的其实就是基金经理那套可复制的投资策略。而这两点，恰巧也正回应了媒体对于邬传雁的质疑。
第一，判断一位基金经理好坏不能用短期业绩来评判
监管层曾出台过相关政策，禁止基金公司以短期业绩来包装基金经理，当然，这个事情还应该反向理解，别拿短期业绩来“埋汰”基金经理。
所以，部分媒体以6个月或是今年一年的业绩来评价邬传雁显然并不合理。
那么问题来了，为啥不能以短期业绩来判断基金经理？
因为市场的不确定性因素太多，政治局势、科技发展、资金流向、投资者好恶…任何一项都会对市场造成较大的波动，这在不成熟的市场表现的尤为明显。
例如，A股市场目前最大的特点就是风格轮动很快，热点切换频繁，这样的大背景也就造成部分基金经理在不同的市场风格下业绩表现有很大差异。
不过，时间最终会过滤掉这些杂音，优秀的企业因为不断发展，在价值的推动下股价连创新高，而一些企业也会随着风口的消失被“打回原形”。因此，坚持价值投资的基金经理，最终还是会取得不错收益。
最典型的就是张坤，2015年之前科技股占据主导，他的易方达中小盘比较平淡，但是随后几年却封神了，最终取得近9年时间635%的收益率。
我们应该如何公允的评价张坤？是以2013-2015年这个时间段还是应该以2016-2020年的时间段？
显然，无论用哪个时间段都不合适，而是应该将张坤的整个任职时间作为分析的维度，并结合他的投资理念和投资逻辑以及市场各自然年度的风格，才能给与公允的评价。
今年以来，张坤和邬传雁一样，表现的也不好，代表产品易方达中小盘亏损9.22%，但是对于这只已经涨了6倍的产品而言，对于长期的持有者而言，仅能算作一个小幅回撤。
所以，市场质疑的声音笔者甚至感到有些莫名其妙。至于为何部分基民亏钱，这真的需要大家伙自己反思一下。
我们应该以多长时间来判断一位基金经理较为合适？目前来看，其实并没有什么定论。A股白马股行情已经持续了3年，新崛起的基金经理们业绩到底是靠时代的α还是自己的β难以判断。
笔者目前是以5年期来判断，除了时间足够长之外，还有一个重要原因就是可以将2017年和2018年纳入到评判范围内，相较于顺风顺水的2019年和2020年，其实2017年和2018年应该赋予有更重的权重。
2017年，是白马股真正崛起的年份，市场初步形成共识，真正坚守价值投资的基金经理在这段时间业绩都不会差。
2018年，市场因为贸易摩擦大幅下滑，这对于基金经理们算是一次极限测试。NBA有句名言：票房靠进攻，冠军靠防守。对于基金业而言同样如此，基金经理成名靠进攻，但成功靠的同样是防守。无论赚了多少个100%，但最终也只有一个100%用来亏。
第二，买基金买的是基金经理可复制的投资策略
对于投资而言，有时候赚钱是错的，有时候少赚钱甚至亏钱反而是对的。
什么叫赚钱是错的？一位基金经理，根据市场环境来改变自己的投资策略，消费好买消费，军工好配置军工，芯片不错就买点芯片，投资风格发生漂移，虽然短期实现了盈利，但是长期来看这样做非常危险。
对于这样的产品，基金投资者也很头疼，如果冲着他的一揽子股票，配置之后面临调仓风险，如果冲着他的投资策略去他又没啥投资策略。
什么叫少赚钱甚至亏钱反而是对的？每个基金经理都有自己擅长的投资领域，擅长的投资方向，这就是经常说的坚守投资边界。
我们一直强调，只有可复制的投资策略才有可复制的投资利润，我们买基金经理其实买的就是他那套可复制的投资策略。
比如基金经理有的擅长挖掘成长股，有的擅长挖掘价值股，有的擅长挖掘科技股，有的擅长挖掘消费股。
有时候市场不配合，基金经理挖掘的行业和个股没被市场认可，或者投资策略短暂失灵，而这个时候就会造成亏钱或是少赚钱。
对于这个问题的答案我们以一个非常典型的例子来说明。
中庚基金的明星基金经理丘栋荣，可能很多投资者对他不太熟悉，他被誉为机构最喜欢的基金经理，靠其一己之力就撑起来一家公募基金。
投资者对丘栋荣不熟悉，主要是由于他这两年过的并不如意，那套PB-ROE策略跟市场环境完全不搭，代表产品在2019年和2020年只赚了不到30%，被称为市场遗忘的明星基金经理。
而今年以来，丘栋荣迎来强势复苏，中庚中小盘盈利53%，中庚价值灵动配置盈利36%，中庚价值领航涨25%。而拉长周期看，丘栋荣的旗下产品基本上2年多来已经实现翻倍，年化收益率甚至已经接近40%，这样的业绩已经跑在市场的前30%。
假设丘栋荣改变自己的投资策略，可能2019年和2020年业绩会稍微优化一些，但是在今年则可能不会迎来自己的强势复苏。
熟悉一地基毛的读者可能会发现，每一次的年报、季报盘点都会把丘栋荣计算在内。因为从持仓来看，丘栋荣的风格几乎没有发生漂移，始终专注于低估值个股。这对于长期需要承受成绩压力的基金经理来说不容易，尤其是在市场长期并不切合自身投资风格的情况下还能坚持就显得更加不易。
除了投资策略方面，还有一种钱是必须面临短期亏损的，就是市场波动的钱。
例如，媒体质疑的“踩雷”恒瑞医药、海天味业、颐海国际和海底捞，当然从个股的涨幅来看这些股票确实面临较大回调。
“踩雷”顾名思义，踩到地雷，基金经理买到基本面有明显瑕疵的股票且股价大跌才可以称得上“踩雷”。
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