易明医药溢价近17倍收购内蒙古博斯泰 后者成立不到半年净资产仅360余万

财联社（成都，记者 张海霞）讯，溢价近17倍收购一家今年3月份才成立的医药推广公司，估值法采用收益法，但标的公司成立时间尚短收益的稳定性无从考核，易明医药（002826.SZ）此次收购案件是否存在不合理性？对此，财联社记者多次联系公司董秘，对方暂未予以回应。

8月13日晚间，易明医药拟以支付现金方式收购内蒙古博斯泰51%的股权，交易价格为3060万元，交易对方为王键泽。交易完成后，上市公司将成为博斯泰的控股股东，剩余49%股权仍由王键泽持有。

财务数据显示，截至今年7月末，博斯泰净资产额仅为362.41万元，应收款项总额339.55万元；今年3月-7月，博斯泰的营收为809.61万元，净利润为162.32万元，经营现金流净额为-45.65万元。

此次估值采取收益法估值，模拟2021年博斯泰盈利600万元乘以10倍，即6000万元则是博斯泰目前估值。预测博斯泰2021-2023年盈利600万元、690万元、793.50万元以及912.53万元。

值得注意是，博斯泰于今年3月份才刚成立，注册资金仅200万元。因成立时间较短，收益的稳定性无从考核；而在此次交易之前，博斯泰是易明医药的推广商，也就意味着博斯泰的部分业绩均由易明医药所贡献。

溢价17倍收购一家刚成立不久的企业，那标的公司是否有独特的资源？

从公开资料来看，与易明医药一样，博斯泰为一家药品推广服务商。资料显示，博斯泰的经营范围为企业形象策划、企业营销策划、医药咨询服务以及市场营销策划等。博斯泰承接了易明医药瓜蒌皮注射液、卡贝缩宫素注射液在内蒙古区域的推广。

此外博斯泰承接了安徽亳楚医药的大株红景天注射液、成都市沃翔医药的注射用磷酸川芎嗪、武汉汇海医药的地高辛注射液和注射用硫酸多粘菌素B，以及西藏中卫诚康药业的注射用多种维生素(12) 在内蒙古、辽宁的推广业务。

公司方面表示，博斯泰作为区域医药推广公司，终端覆盖面广、配送能力强，具有对公司现有产品的运作经验，并签署有大株红景天注射液、注射用磷酸川芎嗪等外部企业产品在内蒙古、辽宁(部分产品)区域内的推广业务，发展规划清晰，有助于加速公司在区域市场内的渠道拓展，资源整合。

标的公司是否存在盈利不稳定的风险，收购案中的“业绩对赌协议”似乎在作出肯定的回答。交易对方承诺博斯泰2021年4-12月期间利润不得低于450万元，2021-2024年四年累计净利润不得低于2846.03万元。若对应承诺额未达标，对方将承担补偿责任。

值得一提的是，在公布上述方案的同时，公司此前的计划募资2-3.5亿元定增方案终止，该方案本计划全部由公司实际控制人高帆以现金方式认购。终止的原因是“公司综合考量目前资本市场筒子环境及公司业务发展规划等因素”。

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