天风证券：给予锐明技术买入评级

2021-10-24天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡对锐明技术进行研究并发布了研究报告《短期因素影响业绩表现，公司加码商用车ADAS》，本报告对锐明技术给出买入评级，当前股价为35.6元。

锐明技术(002970)事件：公司公告 2021 年三季报： 2021 前三季度公司实现营收 12.96 亿元，同比增长 24.89%；实现归母净利润 5330 万元，同比下降 60.33%；实现扣非归母净利润 3672 万元，同比下降 65.46%。点评：1、 限电政策、项目延迟交付影响 Q3 收入确认公司 Q3 单季营收 4.54 亿元，同比增长 7.48%；实现归母净利润 60.15 万元，同比下滑 98.77%；实现扣非归母净利润-260.82 万元。 公司三季度收入增速下滑，主要源于 9 月下旬限电政策影响部分原材料供应商物料交付，以及疫情使得部分大项目延迟交付，影响收入实现。 我们认为，公司 Q3 收入增速较慢受短期因素影响， Q4 收入增速有望恢复。2、 原材料涨价影响毛利率，费用率小幅提升毛利率方面， 2021 前三季度公司毛利率 37.36%，同比下降 7.48pct， Q3 单季毛利率 36.88%，同比下降 3.74pct。公司毛利率下滑主要源于芯片等原材料价格上涨，公司产品涨价效果还未完全显现，以及人民币升值影响。费用率方面， 2021 前三季度公司整体费用率 35.35%，同比提升 0.88pct，销售、研发、管理率均有所提升。公司主动加大研发投入和销售渠道布局，面向未来做战略储备。3、 加大前装布局， 加码商用车 ADAS公司于 2021 年 6 月成立前装事业部，各产品线面向前装投入，围绕驾驶安全，向车厂提供基于场景应用的智能化产品，包括 AEB 系统、倒车系统、盲区监测等，其中部分上市的产品已与多家整车厂商开展合作，研制中的AEB 等系统将于年底前后投向市场。 2021 年 8 月，公司与地平线签订战略合作协议，公司将基于地平线车规级 AI 芯片产品和解决方案，开发多个商用车 ADAS 方案。我们认为，前装 ADAS 产品推出体现公司面向商用车的产品研发能力，商用车前装市场有望成为公司新的增量市场。盈利预测与投资建议： 考虑到限电、原材料涨价、人民币升值等因素影响，我们下调此前盈利预测， 将公司 2021-2023 年净利润由 2.46/3.40/4.40 亿元调整至 2.11/3.35/4.23 亿元， 对应当前市值 PE 分别为 29.23/18.39/14.58倍，维持“买入”评级。风险提示： 市场竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料持续涨价风险；系统性风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为60.45；证券之星估值分析工具显示，锐明技术（002970）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。

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