全球宏观经济与大宗商品市场周报：全球深陷能源危机 拜登延长港口工时应对高通胀
第一部分国内经济解读
国内方面，数据显示9月主要经济指标继续下行，产出、投资、地产表现仍偏弱，消费尤其是服务业有所恢复。内生周期仍偏下行，经济仍处于被动加库存阶段，经济滞胀风险上升。央行本周净投放2600亿元，主要对冲税期、缴准等影响短期操作，同时10月LPR保持不变。央行多位官员表态，承诺货币供应量和社融增速与名义GDP增速匹配，将矫正房地产流动性过度收缩。部分房企危机不会有系统性影响。近期房地产市场松绑的地区和言论增加，但下行趋势预计不会迅速扭转。另外，监管层继续尝试增加产量遏制煤价上涨，且效果开始显现。同时监管强调确保冬季供暖用煤，保煤炭价格稳定。总体上看，近期经济承压状况不变，但大宗商品尤其是国内能源商品价格上涨趋势结束，开始出现大幅冲高回落。如果后期继续下挫，影响企业收入和利润，则经济周期可能转向主动去库存，这一点需要持续关注。
风险事件方面，焦点主要还在于中美贸易谈判和政治博弈方面，需要持续关注。
第二部分 海外经济解读
【全球爆发能源危机 今年将迎来最贵最冷的冬天】9月以来，全球能源短缺问题日益凸显。中国从中秋节起采取错峰用电，印度多个发电厂的煤炭库存不足两天，黎巴嫩停电，欧盟甚至与俄罗斯上演“能源外交战”。能源稀缺导致价格飙升，9月美国、欧盟、加拿大、印度能源CPI分别同比上涨24.8％、115.3％、20.09％、13.6％，9月印尼HBA和纽卡斯尔/肯布拉港FOB价格分别达到150美元/吨和188.1美元/吨，同比提升203.6％和261.7％。今年全球有可能会迎来“最寒冷、最昂贵”的冬天。此次能源危机主要有以下三方面原因：
其一，疫情时期，各国均采用积极的财政和货币政策刺激经济，叠加北半球步入冬季储备燃料阶段，导致石油、天然气、煤炭等化石原料需求持续旺盛。然而，由于资源国出口限制政策、供应链效率下降等问题，全球能源供应不及，价格大幅上涨。
其二，“双碳”政策步伐过快。全球多个经济体正在努力推进碳达峰或碳中和的实现进程，其中以欧洲最为积极。目前欧盟方面将太阳能、地热、氢能、风能、水能等能源类型列入绿色能源分类，将大力淘汰煤电甚至限制核电，德国就宣布宣布明年关闭境内最后一家核电站，并在2030年前关闭所有煤火电站；法国宣布将核电占比从75％下降至50％。然而，“脱碳”和“脱核”进度过快，清洁能源还未全面落地，进一步加重了欧洲对于天然气的需求，但是欧洲天然气库存极低，同时美俄对于欧洲天然气产量不足，导致今年二季度以来欧洲天然气价格上涨超过600％。
其三，各国采用量化宽松政策，尤其是美联储超发货币，导致严重的通货膨胀，所有以美元计价的大宗商品和原材料价格均大幅上涨。
【拜登宣布美西两大港实行7×24工作制】今年以来，供应链危机已经多次惊动美国国会，拜登总统此前亲自下令成立专项小组，解决美国港口拥堵问题。在各方协调之下，拜登于10月13日宣布未来三个月洛杉矶港和长滩港均将实行“7天24小时”工作制，从而大幅延长了港口的有效作业时间。
洛杉矶港和长滩港是美国最重要的两大港口，承接着大批从亚洲运往美国的货物。2020年洛杉矶港和长滩港的年均吞吐量分别达到921万TEU和811万TEU，分列美国港口第一和第二位，占美国港口总吞吐量的40％以上，在全球位居17和19位。可以说，圣佩德罗湾两大港口是美国极为重要的贸易枢纽。但是从去年四季度起，美国港口拥堵问题愈演愈烈，集装箱船舶到港后无法及时卸货，导致货物周转缓慢，商品滞留，从而推高通胀水平，已经严重影响到美国的贸易利益甚至经济安全。中国各大港口采取7天24小时工作制，但美国港口单日工作时长为16小时，夜间停业，双休日还会休假，这就导致美国港口作业效率整体不高。疫情前，货运市场相对正常时，工作时长问题并未暴露；疫情后，美国港口效率低下的矛盾便显露无疑。拜登总统多次协调，急于延长两大港口作业时间，就是希望提升美国供应链效率，缩短货物留滞时间。未来两个月，美国将迎来万圣节、黑色星期五、圣诞节等西方传统节日，一旦商品供应不及，不仅会进一步推高物价水平，也会严重影响拜登总统的民意支持度。
然而，拜登的港口改革措施并未对严重的港口拥堵状况起到立竿见影的作用。10月19日洛杉矶港锚地集运船舶数量达到36艘，创近1个月以来新高，近30日单船抛锚时长平均达到12.5天。截至10月18日，约有20万TEU集装箱积压在洛杉矶港外，码头上则有1/4的货柜停放了两周以上。塞港问题愈演愈烈，主要有以下两个原因：首先，这次与白宫开会的只是码头管理局，码头运营商并未参会，10月17日（周日）全部美西港口均处于停业，10月15日和16日（周五和周六）同样有诸多码头未营运。其次，码头仅是整个供应链体系的一个环节，需要拖车、仓库、零售商等各方面的协调才可以。当前，由于新冠疫情，美国劳动力严重不足，码头工人缺失问题凸显，白天都找凑不齐工人，更别说晚上。即便货柜在晚上卸下，依然没有拖车将货柜疏运至堆场，仓库晚上也没有员工值夜班，零售商也无法找到工人在晚上去仓库提货。白宫甚至考虑过部署国民警卫队员去填补供应链上的关键岗位，因为他们都有驾照，但是这样的提议是否能落地还有待观察，毕竟卡车司机需要大量的专业技能和安全培训，不是普通司机就能胜任的。
尽管白宫宣称美国零售业巨头沃尔玛和家得宝、两大快递公司UPS和联邦快递等6家大公司纷纷做出承诺，将延长运输工时并增加集装箱数量，以缓解港口拥堵并增加商品供应，但是仓库工人和集卡司机短缺、夜间工作对接制度等问题绝非一朝一夕就能解决。
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