东莞证券：给予贵州茅台买入评级

2021-10-25东莞证券股份有限公司魏红梅对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《2021年三季度业绩点评：Q3业绩稳健增长，全年目标稳步推进》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1876.99元。

贵州茅台(600519)事件：公司发布2021年三季度报告。公司2021年前三季度实现营业总收入770.53亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润372.66亿元，同比增长10.17%。单三季度实现营业总收入263.32亿元，同比增长9.99%；实现归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。点评：Q3业绩稳健增长，全年目标稳步推进。公司2021Q3实现营业总收入263.32亿元，同比增长9.99%；与2019Q3相比，公司营业总收入的年均复合增速为8.58%。公司2021Q3实现归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%；与2019Q3相比，公司归母净利润年均复合增速为9.58%。7-8月为白酒消费淡季，部分地区疫情反复使茅台今年中秋与国庆双节的动销相对平稳，Q3整体业绩稳健增长。公司此前披露2021年经营目标，力争营业总收入较上年度同比增长10.50%左右。截至2021Q3，公司实现营业总收入770.53亿元，营业总收入的实施进度已完成全年目标的约71.16%。一般而言，四季度为白酒传统的销售旺季。叠加春节的备货效应，预计公司产品销量将加速释放，全年营收目标有望稳步推进。茅台酒稳增，系列酒加速放量。公司在发展高端茅台酒的同时，逐步完善系列酒的发展路径。在系列酒方面，公司致力于将王子酒打造成50亿元的超级单品，将汉酱、赖茅培育成20亿元的超级单品。系列酒今年以来加速放量。2021年前三季度，公司茅台酒实现营收649.92亿元，同比增长8.06%；系列酒实现营业收入95.40亿元，同比增长36.29%。单季度看，2021Q3茅台酒实现营收220.43亿元，同比增长5.57%；系列酒实现营收34.80亿元，同比增长48.09%，营收实现快增。系列酒业务有望成为公司业绩的新增长点。直销渠道前三季度营收破百亿，占比持续提升。自2018年以来，公司逐步优化渠道布局，大力发展直营渠道。近几年，公司的直营渠道实现快速发展。2021年前三季度，公司批发代理业务实现营收598.47亿元，同比增长1.93%；直销渠道实现营收146.85亿元，同比增长74.14%。其中，直销渠道在Q3实现营业收入51.81亿元，同比增长57.96%，渠道逐步向扁平化迈进。Q3毛利率有所下滑，净利率同比提升。公司2021Q3实现毛利率90.83%，同比下降0.23个百分点，主要系公司的系列酒收入占比大幅增加所致。从费用端来看，公司Q3实现销售费用率2.40%，同比下降0.16个百分点；实现管理费用率7.39%，同比增加0.74个百分点；实现财务费用率-0.94%，同比下降0.60个百分点。结合毛利率与费用率的情况，公司Q3净利率为52.31%，同比增加1.05个百分点。维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为42.71元和49.84元，对应PE分别为44.51倍和38.14倍。2021年是公司“十四五”的开局之年，作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，直营渠道的扩张有望提升产品吨价，公司产品量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。风险提示。系列酒推广不及预期，直营渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级34家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为2322.58；证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。

>相关《东莞证券：给予贵州茅台买入评级》内容：

由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】

理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】

吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】